Иркутскэнерго: неприятных сюрпризов не будет

Иркутскэнерго опубликовало результаты за 2011 год по российским стандартам бухгалтерской отчетности. Выручка компании увеличилась на 15,6% в сравнении с 2010 годом и достигла 60,54 млрд руб., себестоимость продаж выросла на 2 п.п. меньше и составила 41,58 млрд руб. За счет непропорционального роста доходов и расходов по операционной деятельности рентабельность продаж стала выше на 28,4%.

Рентабельность EBITDA, поднявшись на 1,4 п.п., составляет 31,2%. Это ниже, чем у Русгидро (70% установленных мощностей электрической генерации Иркутскэнерго составляют гидроактивы), но выше, чем у компаний с тепловой генерацией энергии.

Рентабельность могла показать и лучшие результаты, но выработка электроэнергии в 2011 году на ГЭС снизилась на 4,9%. И хотя отрицательная динамика данного показателя и сопровождалась небольшим ростом выработки на ТЭЦ (+2,4%), общее производство электроэнергии снизилось на 3,4%. Причиной этого стали неблагоприятные водные условия, а также уменьшение спроса на электроэнергию в регионе действия Иркутскэнерго. В 2011 году потребление в ОЭС Сибири опустилось на 1,3%, до 214,5 млрд кВт/ч.

Выработка тепловой энергии также заметно упала: по результатам 2011 года отпуск с коллекторов стал ниже на 9,7%, показав результат 25,8 млн Гкал.

Несмотря на некоторое ухудшение производственных показателей, компания продолжает показывать невероятно стабильные результаты развития в финансовом плане. Выручка увеличивается ежегодно со средним темпом прироста 21,6%, чистая прибыль не проявляла признаков снижения даже в кризисный период 2008-2009 годов, когда у большинства компаний энергетического сектора прибыль стала отрицательной.Покупка бумаг Иркутскэнерго является оч

Покупка бумаг Иркутскэнерго является очень неплохим вложением. Высокая доля гидрогенерации позволяет компании показывать высокий уровень рентабельности по EBITDA. Из тепловых генераторов подобных показателей добились лишь в Энел ОГК-5. Компания немного проигрывает по данному показателю Русгидро, который в 2011 году ожидается на уровне 45%. Однако преимущество Иркутскэнерго в ее небольшом размере в сравнении со всероссийским гидрогенератором. Оперирование в одном регионе (Иркутская область и Красноярский край) позволяет менеджменту уделять большее внимание достижению высоких операционных и финансовых показателей.
Напомню также, что акционерам Иркутскэнерго может быть предложен выкуп акций ввиду проводимой сделки по обмену активов между Интер РАО ЕЭС, Русгидро и ЕвроСибЭнерго. В результате сделки ЕвроСибЭнерго получит к 50,2%, которыми уже владеет, еще 40%-й пакет Иркутскэнерго и должна будет выставить оферту миноритариям по цене не ниже 17,3 руб. (сейчас рыночная цена выше — 19,11 руб.).

Я рекомендую Иркутскэнерго к покупке. Целевая цена ее акций — 25,6 руб., потенциал роста — 34%.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе