Дорогого не стоит

Правительство начало новый этап обсуждения программы приватизации на 2012 год. Как стало известно, вице-премьер Игорь Сечин подготовил предложения о продаже акций нефтяных и энергетических компаний, которые должны быть согласованы к середине февраля. Ключевой вопрос — исключение из программы бумаг крупнейших эмитентов, в первую очередь «РусГидро», Федеральной сетевой компании, «Транснефти», «Зарубежнефти» и «Роснефти». Причины различны, но для ведущей нефтекомпании страны — это в том числе низкая стоимость акций. Вице-премьер считает, что бумаги «Роснефти» должны быть проданы по $10,2-10,8 за штуку, а сейчас они стоят на треть дешевле, пишет «Коммерсантъ».

Вице-премьер Игорь Сечин подготовил свои предложения по приватизации крупнейших энергетических госкомпаний, рассказали источники в правительстве. Они изложены в письме премьеру Владимиру Путину, отправленном в конце декабря прошлого года, уточнил один из собеседников. Вице-премьер предлагает профильным ведомствам продолжить обсуждение планов приватизации с учетом профицита бюджета страны в 2011 году на уровне 300 млрд руб. Он отмечает, что необходимо обеспечить «безусловное сохранение обязательств стратегического характера», возложенных на компании, акции которых предлагается выставить на продажу, а также уделить внимание обеспечению интересов акционеров, в том числе и миноритарных. По сути, вице-премьер настаивает на том, что не нужно спешить с приватизацией крупнейших госкомпаний ТЭКа — в частности, «Роснефти», «Транснефти», «Зарубежнефти», Федеральной сетевой компании (ФСК) и «РусГидро».

Необходимость приватизации пакетов крупнейших госкомпаний была обнародована Минфином в середине 2010 года. К концу года Минэкономики подготовило схему продажи их акций. Например, предлагалось до 2015 года продать 15% акций «Роснефти» на рынке, а 10% минус 1 акция использовать для обмена активами «при условии повышения капитализации». В конце 2011 года глава ведомства Эльвира Набиуллина подтверждала, что «Роснефть» «в планах есть, но вопрос — насколько удастся в следующем году это сделать».

Игорь Сечин начал кампанию против быстрой приватизации еще осенью прошлого года, подчеркивая, что нельзя продавать акции «Роснефти», ВТБ и Сбербанка дешевле стоимости бумаг в ходе IPO. Теперь у вице-премьера появились и другие аргументы. Он подчеркивает, что при потере госконтроля «Роснефть» утратит возможность работы на шельфе. Кроме того, добавляет Игорь Сечин, необходимо проработать вопрос обеспечения гарантированных поставок нефтепродуктов в различные регионы страны в случае перебоев с поставками топлива. При этом госкомпании необходимо проводить масштабную программу модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, а приватизация может снизить ее кредитный рейтинг и создать трудности в привлечении средств. Также Игорь Сечин считает, что крупнейшим налогоплательщиком в стране (по итогам 2011 года в бюджет будет перечислено 1,3 трлн руб.) «Роснефть» стала в том числе благодаря контролирующей доле государства.

Но наиболее важным аспектом в приватизации «Роснефти» является стоимость размещения акций. В ходе «народного IPO» в 2006 году бумаги были проданы по $7,55. Игорь Сечин считает, что нужно не просто использовать эту цену как ориентир, но и добавить к ней минимальную норму доходности на уровне 4% при размещении средств на банковском депозите. В конечном итоге вице-премьер счел адекватной ценой новой продажи акций $10,2-10,8 за бумагу. Вчера одна акция «Роснефти» стоила $7,27.

Источник, близкий к «Роснефти», считает, что важнейшим фактором для роста ее капитализации является определенность с налоговым режимом. «Компания — крупнейший игрок на шельфе, с множеством перспективных проектов, которые пока из-за неясности налогового законодательства сложно активно развивать,— говорит собеседник.— Как только станет ясна новая система, капитализация вырастет минимум на 10-15%». По мнению источника, «Роснефти» нужно еще как минимум два-три года, чтобы достичь такой стоимости акций.

Продажу акций «Транснефти» в настоящий момент Игорь Сечин также считает «экономически неэффективной» из-за «сложной структуры управления и собственности». По мнению вице-премьера, адекватно оценить стоимость компании можно будет только в 2013 году. Кроме того, дополнительная капитализация добавит монополии возможность резервирования нефтепродуктов, которая будет более эффективной, чем у Росрезерва. Зато от приватизации «Зарубежнефти» Игорь Сечин предлагает просто отказаться, поясняя, что компания решает в том числе государственные задачи, а превращение ее в коммерческую структуру сделает это невозможным.

В вопросе приватизации энергокомпаний Игорь Сечин указывает на противоречия со «Стратегией-2020», подготовленной Минэкономики, где говорится, что в отрасли «отсутствует целостное регулирование с оценкой последствий для смежных рынков», а масштабная приватизация должна осуществляться после формирования полноценной, способствующей экономическому росту модели регулирования» с планами приватизации, предложенными министерством.

При рассмотрении продажи акций ФСК вице-премьер предлагает учитывать продолжающуюся доработку правил функционирования оптовых и розничных рынков электрической энергии и мощности, задачи электрификации без учета экономический выгоды, а также отсутствие предложений по финансированию инвестпрограммы в случае снижения госучастия.

Судьба акций «РусГидро», по версии Игоря Сечина, на ближайшее время решена: в течение трех лет 11% ее казначейских акций за 64 млрд руб. (сейчас стоят чуть более 30 млрд руб.) должен купить Внешэкономбанк, докапитализировав компанию. Параллельно произойдет консолидация сибирских энергетических активов «Евросибэнерго» Олега Дерипаски, будут реализованы крупнейшие инвестпроекты, и стоимость «РусГидро» существенно вырастет — вот тогда, по мнению вице-премьера, и следует вернуться к вопросу приватизации компании.

Владимир Путин предложил Минэкономики «учесть замечания» до 15 февраля. По данным источников, совещание по этому поводу в министерстве запланировано на 17 января. Между тем рынок активно ждет решений правительства в отношении приватизации. Вчера, например, на ММВБ-РТС привилегированные акции «Транснефти» преодолели четырехлетний максимум, подорожав на 10,5% — до 55,7 тыс. руб. По мнению Дениса Борисова из Номос-банка, причиной стало как раз ожидание появления на рынке обыкновенных акций «Транснефти» в результате приватизации, что приведет к переоценке привилегированных бумаг. Если предложения Игоря Сечина будут приняты, рынку придется ждать обыкновенных акций «Транснефти» еще пару лет. Бумаги «Роснефти», по мнению Дениса Борисова, смогут подорожать до требуемого вице-премьером уровня, только если среднегодовая цена на нефть вырастет минимум до $150 за баррель с нынешних $113. У компании много крупных проектов, добавляет Валерий Нестеров из «Тройки Диалог», но все они долгосрочные и высокорисковые.