Новатэк: трудности закаляют характер

Новатэк 11 ноября опубликовал промежуточную отчетность по МСФО за 3-й квартал и 9 месяцев 2011 года. Выручка компании за три четверти года увеличилась на 51%. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, за последний квартал снизилась на 1,7 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2010-го.

По моему мнению, отчетность носит нейтральный характер. Остановимся поподробнее на основных моментах. Итак, финансовые результаты не особенно впечатляют. Однако если сравнить данные за 9 месяцев текущего и предыдущего годов, то улучшение налицо. И выручка, и чистая прибыль повысились на 51,3% и 46,5% соответственно. Объясняется это просто: рост произошел из-за увеличения объема реализации и стоимости газа.

Впрочем, при поквартальном сравнении всё уже не так оптимистично. Несмотря на повышение выручки на 35,8% в 3-м квартале 2011-го относительно аналогичного периода прошлого года, чистая прибыль уменьшилась на 18,2%, а по сравнению со 2-м кварталом текущего года ситуация еще хуже — снижение на 42,5%, до 8 227 с 14 300 млн руб.

Объективная причина очевидна: по сравнению с прибылью по курсовой разнице, полученной компанией и в 3-м квартале 2010 и во 2-м квартале 2011, в 3-м квартале текущего года зафиксированы убытки в размере 6 315 млн руб. Такие новости не добавляют позитива в отчетность.

Увеличение чистого долга компании объясняется вложениями в дальнейшее развитие Юрхаровского, Южно-Тамбейского, Восточно-Таркосалинского и других месторождений, принадлежащих Новатэку, а также в строительство терминала для перевалки газового конденсата (2012 год).

Компания продолжила планомерно наращивать показатели добычи и реализации газа. Так, его добыча в 3-м квартале 2011 года выросла относительно аналогичного периода прошлого года и 2-го квартала текущего на 58,6% и 10,6% соответственно. Доля Сибнефтегаза, приобретенного в 2010 году, составила 1,329 млрд куб. м. За 9 месяцев 2011-го компания реализовала 38,088 млрд куб. м газа, что на 45,7% превышает этот показатель за тот же период 2010 года.Исторические данные демонстрируют постоянный рост финансовых показателей и мультипликаторов.Финансовы

Исторические данные демонстрируют постоянный рост финансовых показателей и мультипликаторов.

В отчетности также раскрыты подробности сделки Новатэка с концерном Total. За 20%-й пакет компании Ямал-СПГ — оператора завода по производству СПГ — французы заплатили $425 млн. Причем, несмотря на то что у российской компании осталось 80%, партнеры являются равноправными. Таким образом, все ключевые решения по управлению деятельностью компании должны будут приниматься единогласно.

Напомню, что сырьевой базой для проекта Ямал-СПГ станет Южно-Тамбейское месторождение с доказанными запасами 418 млрд куб. м, продукцию же планируется доставлять танкерами в страны Азиатско-Тихоокеанского региона по Северному морскому пути. В случае его удачной реализации, намеченной на 2016 год, Россия получит самый крупный завод СПГ — его мощность составит 15 млн тонн, что гораздо больше, чем, к примеру, завод СПГ, построенный в рамках проекта Сахалин-2.

Новатэк продолжает активность и на рынке реализации газа. Тенденция, о которой я писал ранее, сохраняется — теряет клиентов. Так, с 2012 года ОГК-3, контрольным пакетом которой владеет , собирается закупать у концерна почти 60% от необходимых ей 5,1 млрд куб. м газа. Новатэк заключил прямые контракты с Печорской и Южноуральской ГРЭС, а к 2013 году на полное обеспечение перейдет и Костромская ГРЭС.

Из перспективных направлений деятельности компании стоит также упомянуть планируемое расширение Пуровского завода по переработке газового конденсата. В период 2013-2014 годов Новатэк введет в строй третью очередь, в результате чего мощность завода увеличится до 11 млн тонн.

Несмотря на то что я позитивно смотрю на дальнейшее развитие компании, вышедшая отчетность, по моему мнению, является нейтральной для котировок бумаг Новатэка. Поэтому я оставляю целевую цену на прежнем уровне 417 руб., однако из-за роста стоимости меняю рекомендацию на «держать».

Виктор Барков, аналитик Инвесткафе