Скандал с дисконтом

Продажа «Газпромом» 9,4% акций НОВАТЭКа на 30 млрд руб. дешевле рыночной стоимости вызвала массу вопросов и претензий инвесторов. Монополия уверяет, что сделка версталась в сентябре, когда акции были дешевле, а покупателя на крупный пакет найти сложно при небольшом объеме российского рынка. Но эти доводы не убедили ни аналитиков, которые называют допустимым дисконт около 5 млрд руб., ни рынок, пишет «Коммерсантъ».

В пятницу «Газпром» провел ежегодную встречу с инвесторами. Одним из основных вопросов стала сделка по продаже 9,4% акций НОВАТЭКа Газпромбанку с дисконтом. В отчете по МСФО за третий квартал «Газпром» указал, что сумма сделки составила 57,46 млрд руб., притом что цена пакета на рынке на тот момент составляла 87,62 млрд руб.

Как рассказали участники встречи, основными аргументами «Газпрома» в пользу суммы сделки было то, что она готовилась еще в сентябре и сумма рассчитывалась на основе котировок на тот момент (цена пакета по средневзвешенным котировкам за сентябрь — 65,6 млрд руб.). Также менеджеры монополии поясняли, что продавать пришлось обыкновенные акции, так как квота выпуска более ликвидных GDR выбрана. Плюс ко всему, добавили в «Газпроме», продать такой крупный пакет сложно, а монополии срочно требовались деньги. Компания указала, что объем российского рынка невелик и продажа бумаг бы сильно затянулась, а средства нужны были сразу.

Но сделка состоялась только в конце декабря прошлого года, и уже на следующий день Газпромбанк сообщил о перепродаже акций основным совладельцам НОВАТЭКа — Геннадию Тимченко и Леониду Михельсону. В «Газпроме» необходимость привлечения банка в качестве промежуточного звена обосновывают тем, что «контакты» с бизнесменами были, но без «конкретных договоренностей».

Монополия попыталась успокоить инвесторов обещанием отразить на своем балансе прибыль по этой сделке. В частности, по словам менеджеров «Газпрома», за три года он заработал на акциях НОВАТЭКа 80%, и доход от продажи не будет исключаться из базы расчета дивидендов как «бумажный доход». Но участники встречи сомневаются в этом — ведь сделка была проведена через офшоры компании, а «Газпром» вряд ли когда-нибудь раскроет, учтены ли эти средства для расчета выплат акционерам.

В целом аргументы «Газпрома» аналитиков и инвестбанкиров не убедили. Виталий Крюков из «ИФД-Капитала» отмечает, что цену сделки можно объяснить лишь тем, что за основу бралась средневзвешенная цена акций НОВАТЭКа за первое полугодие. Тогда стоимость бумаг не росла, а осенью она объявила о покупке у «Газпрома» и Газпромбанка крупных активов — долей в «СеверЭнергии» и «Сибнефтегазе». По мнению аналитика, «Газпром» для сделки такого масштаба должен был нанять независимого оценщика, который рассчитал бы стоимость пакета НОВАТЭКа по прозрачной формуле.

«Заявления компании о том, что пакет пришлось бы в любом случае продавать с дисконтом, имеют под собой основание, но скидка такого размера не поддается объяснению»,— соглашается Александр Назаров из «Метрополя». По его расчетам, дисконт составил как минимум 19% от чистой прибыли за третий квартал. То есть деньги, которые могли бы получить акционеры «Газпрома», получит либо Газпромбанк, либо конечные покупатели пакета НОВАТЭКа.

Аналитик считает максимально возможной в масштабе данной сделки скидку порядка 5 млрд руб. В качестве примера он приводит продажу 20% акций ЛУКОЙЛа американской ConocoPhillips. В середине августа 2010 года ЛУКОЙЛ выкупил у Conoco 7,6% своих акций на $3,44 млрд, что на 11% ниже котировок компании на тот момент на ММВБ. Кроме того, у ЛУКОЙЛа был опцион до 26 сентября на выкуп оставшихся акций в форме депозитарных расписок (11,6% уставного капитала), дисконт на которые составил около 3%. Рынок также не принял доводы «Газпрома»: котировки компании по итогам встречи с инвесторами резко упали. Затем произошла коррекция, однако по итогам дня бумаги выросли всего на 0,13% при росте индекса ММВБ на 2,2%.