КуйбышевАзот наращивает потенциал

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности за девять месяцев 2020 года общая выручка КуйбышевАзота упала на 16% г/г, до 38,848 млрд руб., на фоне снижения объема продаж и средних цен продаж основной продукции. И лишь выручка от производства аммиачной селитры выросла на 7,1% г/г, благодаря увеличению объема продаж этой продукции на 16,7%. Для сравнения: один из ведущих конкурентов компании Фосагро сохранил динамику выручки на прошлогоднем уровне.

Операционные расходы КуйбышевАзота за отчетный период сократились на 17,7% г/г и составили 34,315 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции компании сократилась на 16,6% г/г, до 29,695 млрд руб., в основном за счет оптимизации затрат на сырье и материалы на 7,8% г/г. В результате операционная прибыль КуйбышевАзота сократилась на 1,3% г/г и составила 4,5 млрд руб. при рентабельности показателя 11,6%. У Фосагро операционная прибыль снизилась на 3% г/г при марже 23%.

Чистая прибыль КуйбышевАзота составила 143 млн руб. против 4,449 млрд руб. годом ранее на фоне увеличения финансовых расходов в 2,4 раза, до 3,422 млрд руб., обусловленного, в частности, убытком от курсовой разницы по валютной части кредитного портфеля. У Фосагро чистая прибыль упала на 90,7% г/г.

Таким образом, финансовые результаты КуйбышевАзота в части прибыли и рентабельности оказались ниже, чем у Фосагро.

КуйбышевАзот сократил выпуск удобрений в связи с проведением капитальных ремонтов на площадках по производству аммиака, карбамида, аммиачной селитры и капролактама осенью текущего года.

Производство аммиачной селитры и КАС увеличилось на 12,7% г/г, до 553,8 тыс. тонн, и на 53,5% г/г, до 199,1 тыс.тонн, соответственно. Выпуск азотных удобрений сократился. У Фосагро и Акрона производство азотных удобрений увеличилось на 5,8% и 1% соответственно.

Производство капролактама и продуктов его переработки упало на фоне значительного ослабления в период ограничений, связанных с пандемией.

Отмечу, несмотря на сложную экономическую ситуацию КуйбышевАзот продолжает реализацию ключевых инвестиционных проектов, направленных на повышение эффективности производства и снижение затрат. Продолжаются пусконаладочные работы на предприятиях по выпуску сульфат-нитрат аммония мощностью 1 100 тонн в сутки (до 385 тыс. тонн в год). Запуск этого производства обеспечит эффективное замещение потребления аммиачной селитры. Завершается реализация проекта по строительству установки производства серной кислоты марки «К» и улучшенного олеума суммарной мощностью 500 тыс. тонн в год. Этот проект позволит усилить производственный потенциал, конкурентные преимущества и экспортные возможности единственной в России технологической цепочки от капролактама и полиамида до нитей и тканей, созданной КуйбышевАзотом. Совместно с итальянским концерном Maire Tecnimont Group компания ведет строительство современного агрегата по выпуску карбамида мощностью 1 500 тонн в сутки, соответствующего всем мировым стандартам.

Соотношение NetDebt/EBITDA у КуйбышевАзота на конец третьего квартала составляла 2,1х при 1,95х у Фосагро, однако платежеспособности компании ничто не угрожает.

По мультипликатору EV/EBITDA акции КуйбышевАзота торгуются ниже среднеотраслевого значения. Таргет по бумаге — 169,1 руб., моя рекомендация — «покупать».

На данный момент компания активно инвестирует в развитие производства, стремясь к улучшению операционной эффективности. В текущем году на эти цели первоначально было запланировано около 6 млрд руб., за девять месяцев было инвестировано 4,6 млрд руб., из которых 1,16 млрд было направлено на ремонт и обновление оборудования. Инвестиционная программа предприятия призвана обеспечить устойчивое развитие бизнеса и сохранение рыночных позиций в условиях усиливающейся конкуренции. КуйбышевАзот реализует проекты по импортозамещению, наращиванию экспортного потенциала, расширению мощностей и строительству новых установок с использованием прогрессивных ресурсосберегающих технологий. Приоритетом выступает выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью на площадках в России, в Китае и Германии.

Валентина Игнатьева, «Инвесткафе»