Юнипро — идеальный вариант для консерваторов

Юнипро представила результаты по МСФО за 2017 год.

В 2017 году электростанции Юнипро выработали 48,2 млрд кВт/ч, что оказалось на 11,5% меньше прошлогоднего результата. Причиной этого стали простои генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией Системного оператора, а также перерывы в работе, потребовавшиеся на проведение капитальных инспекций энергоблоков ПГУ Шатурской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2 и модернизации газовой турбины ПГУ Яйвинской ГРЭС. Производство тепловой энергии снизилось на 1%, до 2127,1 тыс., что по большей части объясняется погодными условиями.

На фоне таких производственных результатов снижение выручки Юнипро на 1,9%, до 76,5 млрд руб. было вполне ожидаемым. Оно было бы еще более существенным, если бы не цены на мощность, которые стали хорошей поддержкой для доходов компании, и в результате негативный эффект от снижения объемов генерации был частично компенсирован повышением цен РСВ. Более того, по заявлениям самой компании, рост тарифа ДПМ превысил эффект от потери доходов третьего блока Березовской ГРЭС, на котором в начале февраля 2016 года случился пожар. При этом в 2018 году Юнипро ожидает дальнейший рост платежей за мощность.

Операционные расходы в отчетном периоде упали с 77,5 млрд до 56,7 млрд руб., однако связано это исключительно с техническими разовыми факторами. Во-первых, в 2016 году в статье «Убытки от выбытия основных средств» была отражена сумма в размере 10,6 млрд руб., полученная от выбытия поврежденного актива в связи с аварией энергоблока №3 филиала Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт, которая на сей раз сменилась прочерком. Во-вторых, по этой же причине обесценение основных средств и нематериальных активов сократилось с 4,3 млрд до 0,3 млрд руб. И, в-третьих, из-за простоя аварийных мощностей сразу на 11%, до 33,6 млрд руб., упали топливные расходы.

Компания получила страховые возмещения по аварии в сумме 20,4 млрд руб., что было отражено в статье «Прочие операционные доходы». Под влиянием всех этих факторов операционная прибыль Юнипро в 2017 году выросла сразу в шесть раз, достигнув 41,2 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании поднялись с 355 млн до 937 млн руб., на фоне роста процентных поступлений от выданных займов и депозитов, а также благоприятных курсовых разниц. Доля в результатах совместной деятельности после прошлогодних 147 млн руб. убытком в 1,16 млрд. Однако полученный от операционной деятельности гандикап было очень сложно растерять, поэтому чистая прибыль Юнипро в прошлом году увеличилась с 5,2 млрд до 33,6 млрд руб., а показатель EBITDA практически утроился, достигнув 47,5 млрд.

Впрочем, столь впечатляющий финансовый результат компании вызван исключительно разовыми факторами в виде поступления страховых возмещений за аварию на Березовской ГРЭС и нюансами в подсчете операционных расходов по этой же причине. В этой связи рассчитывать на повторение этих достижений в будущем практически не приходится, тем более что пик капитальных затрат по устранению последствий аварии у Юнипро приходится на 2018-2019 годы, а ввод в эксплуатацию третьего блока Березовской ГРЭС ожидается только в 3-м квартале 2019-го. На текущий момент на площадке задействовано порядка тысячи специалистов, завершаются демонтажные работы, а предварительная узловая сборка находится в активной фазе.

Отмечу, что чистый долг у компании по-прежнему отрицательный, и с точки зрения финансовой стабильности никаких вопросов нет. Что касается дивидендов, то за 2017 год их также предполагается платить из расчета 14 млрд руб. в год (или 0,22210 руб. на акцию). В текущих котировках это означает дивидендную доходность выше 8%. Напомню, чуть больше половины из этих выплат акционеры компании уже получили в виде промежуточных дивидендов. В российской электрогенерации это однозначно самый высокий показатель, и в качестве интересной дивидендной истории бумаги Юнипро — то, что нужно.

Акции Юнипро я рекомендую к долгосрочной покупке как в расчете на рост курсовой стоимости после ввода в эксплуатацию аварийного блока Березовской ГРЭС, так и в качестве интересной и стабильной дивидендной истории.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»