7 дивидендных идей в энергетике

Всем известно, что сани лучше готовить летом, а причастные к рынку акций люди знают также, что к дивидендным историям нужно начинать присматриваться уже осенью. Отслеживание ситуации дает возможность извлечь максимальную выгоду из курсового роста бумаг еще до начала дивидендного ралли, которое обычно случается весной-летом. В этом смысле российский фондовый рынок сейчас выглядит одним из самых привлекательных в мире по дивидендной доходности, в среднем составляющей 4,5% при примерно 3,3% по развивающимся странам в целом.

Оснований рассчитывать на неплохие дивиденды от российских эмитентов я вижу два. Во-первых, это рост рублевой прибыли российских компаний примерно на 20% за последние пару лет. Во-вторых, проблемы бюджета, для решения которых государство, в частности, обязывает компании с госучастием платить более щедрые дивиденды. Именно благодаря этим факторам интересных дивидендных историй по итогам 2015 года было предостаточно, в том числе и в секторе электроэнергетики.

В нынешнем году ситуация немного поменялась в части валютного курсообразования. В прошлом году рубль в паре с долларом США ослаб примерно на 30% — в этом пытается восстановить свои позиции. Этот фактор оказывает определенное давление на прибыли и дивиденды компаний-экспортеров, главным образом представляющих нефтянку, металлургию и производителей удобрений. Тем не менее, интересные дивидендные идеи отыскать можно.

Среди таких идей прежде всего назову эмитентов энергетического сектора, многие из которых получат высокую прибыль в 2016 году и выплатят хорошие дивиденды, притом что их акции в основном остаются серьезно недооцененными. Дополнительной поддержкой может стать завершение рядом генерирующих компаний масштабных инвестиционных программ.

Самой интересной историей обещают стать префы Ленэнерго, на которые компания решила выплачивать 10% от чистой прибыли по РСБУ. В 1-м полугодии прибыль по российским стандартам немного превысила 3 млрд руб., а по итогам 2016-го компания планирует нарастить ее до внушительных 11 млрд. Таким образом, дивиденд на привилегированную акцию составит 11,8 руб., что означает доходность на уровне 25-26% в текущих котировках. Правда, на мой взгляд, официальный прогноз по прибыли на конец года выглядит чересчур оптимистичным. Если же предположить, что за период июль-декабрь прибыль Ленэнерго останется на уровне 1-го полугодия, то общий результат составит примерно 6 млрд. В этом случае дивиденд на акцию будет равен 6,5 руб. с доходностью почти 15%, что тоже весьма неплохо.

Если практика выплачивать в виде дивиденда 50% от чистой прибыли у госкомпаний сохранится и в следующем году, то стоит обратить внимание на ФСК ЕЭС, дивидендная политика которой без упомянутых рекомендаций правительства не предполагает щедрых выплат. По мнению аналитиков, чистая прибыль компании в 2016 году может составить 68-70 млрд руб. Это означало бы выплату 0,027 руб. на акцию и доходность в 15-16% в текущих котировках. Правда, существует риск того, что ФСК ЕЭС вновь воспользуется одним из методов снижения выплат, например межамортизационной разницей, однако даже в этом случае шансы получить двузначную доходность сохраняются.

Снижение капитальных затрат может благотворно сказаться на дивидендах Юнипро (бывшая Э.ОН Россия) и Интер РАО, которые уже сейчас находятся в чистой денежной позиции, имея солидный свободный денежный поток. Именно с этим были связаны щедрые выплаты акционерам Юнипро по итогам 2015 года с доходностью около 7,5%. Компания отличается самым эффективным в секторе контролем затрат, а все негативные новости, связанные с затянувшимся восстановлением энергоблока на Березовской ГРЭС, уже учтены в цене ее акций.

Интер РАО представляется скорее как перспективная дивидендная идея, если учесть символические выплаты по итогам 2015 года. Несмотря на трехкратный рост котировок, ИРАО по мультипликатору EV/EBITDA до сих пор серьезно недооценена. При этом у нее есть достаточные ресурсы, чтобы начать выплачивать щедрые дивиденды. Еще одним потенциальным катализатором роста может стать включение акций компании в индекс MSCI Russia, пересмотр которого ожидается в ноябре.

И, наконец, нельзя обойти стороной входящие в Газпром энергохолдинг Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, которые с нынешнего года решили выплачивать в виде дивиденда 35% от чистой прибыли по МСФО. Это намерение на днях подтвердил глава ГЭХ Денис Федоров, отметив, что окончательное решение по этому вопросу остается за Газпромом. Если новая дивидендная политика будет одобрена, советую в первую очередь обратить внимание на бумаги ТГК-1, доходность по которым может приблизиться к двузначным значениям, так как выплаты акционерам ОГК-2 и Мосэнерго будут менее щедрыми.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»