Китай вольется в российскую энергосистему

Китай, присутствие которого в российской энергетике до сих пор ограничивалось СП по отдельным проектам, впервые официально приглашают в капитал крупной энергокомпании. «РусГидро» хочет продать блокпакет проблемного дальневосточного энергохолдинга «РАО ЭС Востока». Формально речь идет об азиатских инвесторах в целом, но, по данным издания, предложение уже сделано китайской Sanxia («Три ущелья»), с которой «РусГидро» создает СП по строительству ГЭС на Дальнем Востоке, пишет «Коммерсантъ».

Вчера совет директоров «РусГидро» одобрил долгосрочную программу развития, одним из ключевых элементов которой стало привлечение средств в проблемный энергохолдинг «РАО ЭС Востока», объединяющий энергетику Дальнего Востока. Как заявил зампред правления «РусГидро» Джордж Рижинашвили, через три-пять лет компания может продать блокпакет дочерней структуры. За этот срок «РусГидро» постарается консолидировать 100% акций дальневосточного холдинга, а сам он решит ряд операционных задач, в том числе увеличит EBITDA и оптимизирует затраты. «Мы хотели бы рассмотреть возможность предложения до блокпакета стратегическому азиатскому инвестору»,— пояснил топ-менеджер, добавив, что «азиатский партнер» не обязательно означает китайскую компанию. «Это будет определяться из операционной модели работы «РАО ЭС Востока»»,— отметил он, в частности, тех компаний, которые «уже сегодня привлекаются к модернизации», то есть «могут быть китайские, корейские партнеры».

«РусГидро» принадлежит 84,39% акций «РАО ЭС Востока». Холдинг работает в Дальневосточном ФО и находится в крайне сложном финансовом положении. В этом регионе в энергетике действуют не рыночные механизмы, а регулируемые тарифы, что затрудняет привлечение внешних инвестиций. На конец первого полугодия долг «РАО ЭС Востока» составлял 77,5 млрд руб., ежегодное обслуживание кредита обходится холдингу в 7-7,5 млрд руб., что выше затрат на ремонты в 6 млрд руб. Выручка «РАО ЭС Востока» по МСФО за 2013 год — 152,8 млрд руб., чистая прибыль — 4,7 млрд руб., но положительные показатели достигнуты за счет госсубсидий в размере 13,2 млрд руб. Часть займов холдингу предоставляла материнская компания. Сейчас «РусГидро» обсуждает с Минфином и банками возможность снижения процентной нагрузки на «РАО ЭС Востока». Кроме того, «РусГидро» предлагает дофинансировать дальневосточный холдинг за счет «обратного трансфера» дивидендов. Речь идет о направлении части дивидендов, полученных «РусГидро» в виде дивидендов «РАО ЭС Востока», на инвестпрограмму холдинга (в прошлом году холдинг выплатил акционерам 5,2 млрд руб.). Конкретные объемы трансфера фиксироваться не будут.

До сих пор в российской энергетике азиатские компании рассматривались либо как участники СП под конкретные проекты, либо как, например, поставщики оборудования или покупатели электроэнергии. Например, у «Евросибэнерго» Олега Дерипаски с 2011 года есть СП YES Energo с China Yangtze Power для строительства электростанций в Сибири. «Интер РАО ЕЭС» (оператор экспорта-импорта электроэнергии) осуществляет поставки с Дальнего Востока в Северный Китай.

По словам Джорджа Рижинашвили, продажа пакета может осуществляться как в виде private placement, так и через dual-track (одновременное привлечение стратега и миноритарных акционеров). На данный момент основным зарубежным партнером «РусГидро» на Дальнем Востоке является китайская компания Sanxia («Три ущелья»), с которой заключено соглашение по СП для строительства в бассейне Амура противопаводковых ГЭС. СП должно привлекать и проектное финансирование китайских банков. По словам источника, знакомого с ситуацией, вопрос о возможном вхождении Sanxia в капитал «РАО ЭС Востока» поднимался на переговорах и является одним из возможных способов привлечения средств.

Пакет не обязательно будет предложен к продаже только при условии консолидации 100% акций РАО, но ее отсутствие «сильно усложнит ситуацию», отметил господин Рижинашвили. Выкуп акций у миноритариев и консолидация входят в программу развития «РусГидро», крупнейшим миноритарием считаются структуры, близкие к бенефициару СУЭК Андрею Мельниченко. По словам Джорджа Рижинашвили, компания предполагает провести и делистинг «РАО ЭС Востока», не видя смысла в обращении бумаг на бирже, так как котировки не отражают стоимости бизнеса (капитализация на Московской бирже — 8,1 млрд руб.). Михаил Расстригин из «ВТБ Капитала» замечает, что сейчас сложно прогнозировать, как будет выглядеть «РАО ЭС Востока» в перспективе трех-пяти лет, поэтому трудно оценить, будет ли тогда у КНР интерес к холдингу. Перспективы же экспорта электроэнергии в Китай, добавляет аналитик, зависят от вложений в сети. К этим проектам ни «РАО ЭС Востока», ни «РусГидро» прямого отношения не имеют.