РусГидро устало от Андрея Мельниченко

«РусГидро» хочет консолидировать 100% акций дальневосточного холдинга «РАО ЭС Востока» и выкупить у миноритариев доли в его активах. Это предложение внесено в проект долгосрочной программы развития (ДПР) «РусГидро». Ключевыми миноритариями в активах «РАО ЭС Востока» сейчас являются структуры, считающиеся близкими к бенефициару СГК и СУЭК Андрею Мельниченко. Консолидация должна упростить управление и финансирование компаний, но оценить расходы «РусГидро» на консолидацию сложно из-за больших долгов энергокомпаний, пишет «Коммерсантъ».

Сегодня «РусГидро» представит свою ДПР (копия есть у издания) на правительственной комиссии по электроэнергетике у вице-премьера Аркадия Дворковича, рассказал источник, знакомый с ситуацией, и подтвердили в Минэнерго. Там говорят, что рассмотрели программу и направили замечания в правительство.

ДПР определяет направления развития группы в 2015-2019 годах. Основные проблемы связаны с дальневосточным энергохолдингом «РАО ЭС Востока». «РусГидро» предлагает упростить сложную структуру владения активами «РАО ЭС Востока», консолидировать их и увеличить долю в его капитале с 84,39% до 100%. «»РАО ЭС Востока» имеет неоптимальную многоуровневую структуру владения активами, которая усложняет и снижает эффективность управления»,— указывает «РусГидро». Дело в том, что миноритарии с блокпакетами в ключевых компаниях мешают оптимизировать управление денежными потоками, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. Совладельцем многих структур «РАО ЭС Востока» является и само «РусГидро», что также затрудняет управление.

«РусГидро» владеет 84,39% «РАО ЭС Востока», миноритариями холдинга еще в 2013 году назывались «Газпром энергохолдинг», «Антолайн Лимитед», «Центрэнергохолдинг». Сейчас в списке аффилированных лиц фигурирует только ООО «Восток-Финанс». Но крупнейшими активами «РАО ЭС Востока» владеет через дочерние компании, основная из которых — Дальневосточная энергетическая компания (ДЭК), где 51% принадлежит РАО, а 32% — кипрской Donalink Limited (по неофициальной информации, связана с бенефициаром СГК и СУЭК Андреем Мельниченко). ДЭК принадлежит 100% Дальневосточной генерирующей компании (ДГК; установленная мощность ТЭС — 5,8 ГВт) и 100% Дальневосточной распредсетевой компании (ДРСК; владеет 15 тыс. км ЛЭП). В ряде активов «РАО ЭС Востока» («Якутскэнерго», «Сахалинэнерго», «Магаданэнерго» и «Передвижная энергетика») ему принадлежит по 49% уставного капитала. По мнению «РусГидро», консолидация позволит без ограничений передавать «РАО ЭС Востока» новые электростанции, перераспределять финансы между головной компанией и дочерними обществами, оптимизируя налоговые последствия, и упростить корпоративное управление ДЭК, ДГК и ДРСК.

Из решений собраний акционеров ДЭК видно, что более 40% владельцев акций по многим вопросам голосуют против или воздерживаются. Donalink представлена в совете директоров компании менеджерами СУЭК и СГК. Комментарий Андрея Мельниченко об отношении к консолидации получить не удалось, в СГК и СУЭК утверждают, что компании не входят в одну группу лиц с кипрским офшором.

Самым сложным вопросом в переговорах с миноритариями станет оценка акций, в том числе ДЭК, полагает Михаил Расстригин из «ВТБ Капитала». Расходы на консолидацию в проекте ДПР не даны, аналитики, опрошенные изданием, затрудняются оценить активы. Капитализация «РАО ЭС Востока» на Московской бирже — 7,5 млрд руб., ДЭК — 19 млрд руб., но эти бумаги крайне неликвидны. У ряда компаний высока и долговая нагрузка, например у ДЭК отношение долг/EBITDA — 7,5, сам долг — 79 млрд руб. Также непонятно, как выглядит целевая структура активов «РАО ЭС Востока»: в 2012 году глава «РусГидро» Евгений Дод указывал, что рассматривает переход на единую акцию ДЭК всех дальневосточных активов, но сейчас вариант с единой акцией не обсуждается, говорит источник, знакомый с ситуацией.