Свежее
Дневной импорт нефти Китаем достиг максимума за 1,5 годаЗакачка газа в ПХГ Европы в апреле на 15% выше прошлогодних показателейКитай нарастил реэкспорт СПГ до рекордного уровня на фоне слабого внутреннего спросаДРСК проводит масштабные работы по модернизации электросетей на юге ПриморьяКалмыкии на развитие электросетевого комплекса до 2030г потребуется 18,5 млрд рубРоссети Новосибирск призывают заблаговременно подавать заявки на услуги техприсоединения
МРСК Центра и Приволжья поделилась своими финансовыми результатами за 2013 год по МСФО, которые можно оценить как нейтральные.
Выручка компании увеличилась за отчетный период на 29,1% относительно 2012 года. Основная причина, также как и у МРСК Центра, кроется в принятии компанией на себя функций ГП в двух регионах — Ивановской и Тульской областях, где сбытовые компании были лишены этого статуса в начале прошедшего года. Таким образом, выручка от сбыта электроэнергии составила в 2013 году 15,4 млрд руб., что составляет примерно пятую часть от всех поступлений МРСК Центра и Приволжья. Выручка же от основной деятельности — передачи электроэнергии — увеличилась только на 4,4% г/г на фоне ежегодного роста тарифов РСК, а давление на показатель оказало снижение отпуска электричества на 1,2% г/г.
Операционные расходы МРСК ЦП росли быстрее выручки и составили в 2013 году 73,6 млрд руб., что на 30,3% выше чем в 2012 году. В этом случае основными драйверами роста стали новая статья издержек, связанная с принятием на себя функций ГП, закупка электроэнергии и мощности для перепродажи, а также рост тарифов ТСО и ФСК ЕЭС на 16,3% г/г. Фонд оплаты труда вырос в прошедшем году на 12,2% г/г, что обосновано увеличением среднесписочной численности персонала, а также ежегодной индексацией зарплаты. Влияние оказал и убыток от обесценения в размере 1,3 млрд руб., который в 2012 году отражен не был. На мой взгляд, это связано с переоценкой будущих результатов деятельности компании в связи с заморозкой тарифов на передачу электроэнергии.
EBITDA МРСК Центра и Приволжья по итогам 2013 года осталась на прежнем уровне, изменившись относительно уровня 2012 года лишь на 1,4%, что не является благоприятным для компании, особенно учитывая упавшую с 15,9% до 12,5% рентабельность EBITDA.
Чистая прибыль за год выросла на 7,8% г/г и составила 1,75 млрд руб., не продемонстрировав значительного изменения в связи с тем, что сальдо финансовых расходов и доходов осталось на прежнем уровне.
Долговая нагрузка компании МРСК ЦП осталась невысокой и даже несколько снизилась в отчетном периоде: общий долг уменьшился с 24,34 млрд руб. до 23,28 млрд руб., чистый долг снизился на 8% г/г. Таким образом, коэффициент отношения чистого долга к EBITDA остается на достаточно далеком до критического уровне. Я не жду увеличения займов и по итогам текущего года, так как финансирование инвестпрограммы планируется проводить с минимальным привлечением кредитных средств. При этом в отличие от МРСК Центра у МРСК ЦП не наблюдается больших неденежных списаний, поэтому вполне приемлемо использовать нескорректированные показатели.
В целом МРСК ЦП не расстроила и не обнадежила своей годовой отчетностью, по-прежнему оставаясь на достойном уровне. Напомню, что по итогам 1-го полугодия 2013 компания продемонстрировала неплохие по сравнению с аналогами результаты, однако такой же темп по итогам всего года ей удержать не удалось. В 2014 году компания продолжит выполнять сбытовые функции, правда, только в Ивановской области. На мой взгляд, это не отразится на финансовых показателях МРСК ЦП. Заморозка тарифов на передачу электричества не позволит значительно нарастить выручку в текущем году, поэтому компанию, скорее всего, ждет стагнация финансовых показателей. Напомню, что в двух регионах деятельности МРСК Центра и Приволжья договоры последней мили сохранятся до июля 2017 года, что позитивно для компании. К тому же, в 2014 году компания планирует снижение CAPEX на 30%, что позитивно повлияет на свободный денежный поток МРСК ЦП.
Акции МРСК ЦП рекомендуются к покупке с таргетом в 0,109 руб. за бумагу.
Екатерина Шишко, «Инвесткафе»
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Дневной импорт нефти Китаем достиг максимума за 1,5 года
11 млн баррелей в день.
Закачка газа в ПХГ Европы в апреле на 15% выше прошлогодних показателей
Однако уровень запасов в ПХГ в апреле все еще на…
Китай нарастил реэкспорт СПГ до рекордного уровня на фоне слабого внутреннего спроса
Объем реэкспорта составил 7,7% от общего объема импорта СПГ за…
ДРСК проводит масштабные работы по модернизации электросетей на юге Приморья
Благодаря программе МиРЭК, которая реализуется с 2021г и охватывает электросетевой…
Калмыкии на развитие электросетевого комплекса до 2030г потребуется 18,5 млрд руб
В 2025г будет отремонтировано 130 км ЛЭП, заменены 485 опор…
Россети Новосибирск призывают заблаговременно подавать заявки на услуги техприсоединения
Процедура строго регламентирована законодательством и имеет в основном 2-3 этапа.