Дивидендная политика Русгидро расстроила инвесторов

Русгидро собирается выделить 25% чистой прибыли по МСФО на дивиденды по итогам 2013 года. Напомню, что в прошлом году компания уже заявляла о возможных корректировках своей дивидендной политики, чтобы иметь возможность начислять дивы согласно консолидированной финансовой отчетности группы.

На очередном заседании совета директоров Русгидро 28 марта была утверждена новая редакция дивидендной политики гидрогенератора. За этим последовало заявление, которое предполагает выделение на эти цели 25% чистой прибыли по МСФО, что, по мнению руководства, является одним из шагов к повышению инвестиционной привлекательности компании, а также соответствует намерению правительства на законодательном уровне утвердить обязательную выплату госкомпаниями четверти ЧП по МСФО.

Напомню, что итоговые результаты Русгидро за 2013 год в соответствии с международными стандартами отчетности оказались весьма позитивными: за ушедший год компании удалось получить чистую прибыль почти 21 млрд руб. против убытка годом ранее. Таким образом, стоит ожидать дивидендных выплат на общую сумму в 5,25 млрд руб., или 0,01359 руб. на акцию. Кстати, давление на последний показатель окажут допэмиссии Русгидро в течение отчетного периода, которые увеличили количество выпущенных обыкновенных акций компании с 317,6 млрд до 386,3 млрд штук. Отмечу, что в рамках допэмиссии из госбюджета в пользу Русгидро было выделено 50 млрд руб. для реализации проекта «4 на 4» на Дальнем Востоке, а также на приобретение пакетов акций нескольких компаний, включая почти 20% в РАО ЭС Востока.

Итак, дивидендная доходность акций Русгидро в текущих ценах составит всего лишь около 2,5% с учетом сегодняшней коррекции цен на бумаги гидрогенератора на 1,5% на фоне новости об изменении дивидендной политики. При этом чистая прибыль Русгидро по РСБУ за ушедший год оказалась на уровне 35,3 млрд руб. Это значит, что, не поменяй компания выплаты с РСБУ на МСФО, дивиденды на одну акцию составили бы 0,02286 руб. на акцию, что соответствовало бы дивидендной доходности почти в 1,6 раза выше — 4,1%. Вместе с тем переход от выплат дивидендов, исходя из прибыли по российским стандартам, к выплатам на основе результата по МСФО благоприятен в долгосрочной перспективе, так как повышает прозрачность и улучшает прогнозируемость дальнейших дивидендных потоков.

Целевая цена по бумагам Русгидро находится на уровне 0,73 руб. с долгосрочной рекомендацией «покупать».

Екатерина Шишко, «Инвесткафе»