ТГК-1 показала скромные результаты за год

ТГК-1 — одна из «дочек» Газпром энергохолдинга — первой представила отчетность за 2013 год по МСФО, которая в целом оказалась довольно скромной. Относительно сильные результаты по итогам 9 месяцев подпортила конъюнктура 4-го квартала прошедшего года.

Выручка компании за отчетный период увеличилась на 12,4%, до 69,85 млрд руб. Этому поспобствовал рост цен на РСВ, которые стали основным драйвером увеличения доходов от продажи электроэнергии, и поступлений от продажи мощности из-за увеличения продаж по ДПМ и на КОМ в результате вывода на ОРЭМ блока Правобережной ТЭЦ вкупе с подорожавшей мощностью. Рост поступлений от продажи тепла объясняется повышением тарифов на тепловую энергию. Напомню, что выработка электроэнергии и тепла ТГК-1 в 2013 году сократилась, не дав возможности выручке вырасти на большую величину.

Операционные расходы компании, однако, росли в 2013 году более высокими темпами, чем выручка: на 14,7% г/г, до почти 60 млрд руб. Этому поспособствовали рост переменных расходов, в частности, на топливо (ввиду ежегодного роста цен и низкой водности рек в регионе), а также на покупную электроэнергию. Среди постоянных издержек заметный прирост показали статьи расходов на услуги системного оператора, на налог на имущество из-за отмены льгот на теплосети с 2013 года, а также на резерв под обесценение дебиторской задолженности из-за просрочки в оплате со стороны потребителей. Амортизация увеличилась на 14,7% относительно 2012 года из-за ввода нового оборудования в эксплуатацию в отчетном периоде.

В результате операционная прибыль ТГК-1 в 2013 году оказалась на уровне 2012 года, а чистая прибыль выросла на 8,2% г/г. EBITDA компании увеличилась лишь на 5,3% г/г, при этом основным драйвером ее роста стала амортизация основных средств и нематериальных активов, что говорит о низкой операционной составляющей этого показателя.

При этом долговая нагрузка ТГК-1 остается самой низкой среди других компаний-аналогов, чистый долг снизился в 2013 году по сравнению с 2012 годом за счет погашения части долгосрочного долга. Коэффициент Чистый долг/EBITDA таким образом упал с 2,33 пункта до 1,99 пункта, что является очень низким показателем для сильно закредитованного сегмента теплогенерации. Напомню, что ТГК-1 является самой успешной компанией в этой отрасли. При этом драйверами возможного улучшения финпоказателей генератора станут ежегодный рост тарифов на тепловую энергию, которые не подверглись заморозке, а также принятие новой модели теплового рынка в России. Однако в 2014 году ввиду сложного периода для всей электроэнергетической отрасли бумаги энергетиков, даже фаворитов сектора, таких как ТГК-1, не будут пользоваться повышенным спросом. Акции ТГК-1 рекомендуется держать. Целевая цена — 0,013 руб. за бумагу.

Екатерина Шишко, «Инвесткафе»