У Интер РАО растет убыток

Группа Интер РАО представила финансовые результаты за 2013 год по РСБУ, которые позитива не принесли: чистый убыток вырос почти в 4 раза относительно 2012 года.

Выручка Группы сократилась на 3,5% г/г, до 41,2 млрд руб., за счет уменьшения объемов продаж электроэнергии на внутреннем рынке и сокращения экспорта. Выручка по этим показателям снизилась на 11,4% и 8,8% соответственно. Однако стоит заметить, что сокращение продаж на ОРЭМ связано с постепенной передачей генерирующих станций Интер РАО на баланс дочерней Интер РАО-Электрогенерация, которая завершилась в октябре ушедшего года. Экспортные поставки уменьшились из-за падения спроса на товар в основных направлениях и ограничения поставок со стороны системных операторов Балтийского региона: речь идет об экспорте в Казахстан и Литву. Что касается строки «Поставки энергетического оборудования», в 2013 году по ней отражена сумма, полученная в результате продажи газотурбинных генераторов в Венесуэлу, что нашло отражение еще в 9-месячной отчетности Интер РАО.

Себестоимость в 2013 году падала медленнее выручки: с 35,2 до 34,7 млрд руб. или на 1,4% г/г. При этом замечу, что основное снижение произошло за счет урезания расходов в 4-м квартале, так как по итогам 9 месяцев 2013 года по РСБУ себестоимость Интер РАО еще росла относительно аналогичного периода прошлого года.

Таким образом, валовая прибыль сократилась на 13,3% по отношению к 2012 году. Правда, если на конец 3-го квартала 2013 года финансовый результат ИРАО удалось вывести на положительную территорию за счет щедрых дивидендов Иркутскэнерго, где Интер РАО еще владеет 40%-й долей, составивших порядка 1 млрд руб., то по итогам всего 2013 года компанию от получения убытка это не спасло. При этом он увеличился практически четырехкратно и составил 53,7 млрд руб., что произошло в первую очередь за счет резкого падения прочих доходов и непропорционального уменьшения прочих расходов, что опять же связано с реорганизацией Группы.

Долговая нагрузка Группы по-прежнему не вызывает опасений как по стандартам МСФО, так и по РСБУ. Так, чистый долг Интер РАО остается на отрицательной территории на фоне увеличения денежных средств из-за успешного выполнения плана по снижению дебиторской задолженности, а также отчуждения в отчетном периоде пакетов акций компаний ТГК-6 и ВТГК. Уменьшение долгов ИРАО также связано с частичным досрочным погашением кредитов.

Таким образом, если по итогам 9 месяцев у инвесторов была еще какая-то надежда на выплаты дивидендов по итогам 2013 года, то сейчас о ней можно забыть в виду получения компанией чистого убытка. А так как пока компания не рассматривает переход к выплате дивидендов от скорректированной прибыли по МСФО, то, по словам менеджмента, ранее 2016 года выплат от Интер РАО можно не ждать.

Хотя отчетность ИРАО по РСБУ сильно отличается от показателей по МСФО, однако слабые цифры по итогам 2013 года по РСБУ не будут оказывать позитивного влияния на цену акций Группы. Я по-прежнему рекомендую «держать» бумаги ИРАО с целевой ценой по акциям в 0,013 руб.

Екатерина Шишко, «Инвесткафе»