4 причины роста выручки Газпрома

Газпром с существенным отставанием от других представителей сектора представил отчетность за 6 месяцев 2013 года по МСФО. Выручка компании за указанный период выросла на 15%, в то время как чистая прибыль увеличилась на 12,6%. Такой динамики Газпрому удалось добиться благодаря нескольким факторам.

Во-первых, почти на 10% выросли объемы продаж газа в Европу и страны дальнего зарубежья при незначительном подорожании голубого топлива (+2,5% в рублевом выражении). Во-вторых, снижение объемов реализации газа в России на 7,4% было компенсировано ростом тарифа. Средняя цена реализации голубого топлива Газпромом на внутреннем рынке выросла почти на 14%. Стоит отметить, что снижение объемов реализации газа на внутреннем рынке ― прямое последствие большей конкуренции со стороны независимых игроков. Так, внутреннее потребление газа в России за 6 месяцев 2013 года сократилось на 1,4%, это меньше, чем продажи Газпрома. В-третьих, еще в 1-м квартале текущего года сумма обязательства по предоставлению ретроактивной скидки европейским потребителям была пересмотрена в сторону понижения. В то же время существенно сократились объемы реализации газа в России и в странах ближнего зарубежья, в первую очередь в Украине. За 6 месяцев 2013 года Украина импортировала порядка 10,3 млрд куб. м газа, в то время как годом ранее объем импорта составил 15,9 млрд куб. м. Наконец, благоприятное влияние на выручку Газпрома оказал рост объемов реализации продуктов нефтепереработки Газпром нефтью и консолидация компании Газпром нефтехим Салават.

В целом, есть основания полагать, что Газпром покажет сильные результаты и по итогам 9 месяцев 2013 года. Известно, что экспорт газа в страны дальнего зарубежья за этот период вырос на 21%. В то же время цена на него незначительно снизилась в 3-м квартале. Что касается импорта газа Украиной, то по итогам 9 месяцев его сокращение замедлится благодаря тому, что в 3-м квартале 2013 года импорт вырос и составил 9,4 млрд куб. м. Однако, возможно, уже тогда часть поставок осуществлялась с предоставлением существенной скидки для обеспечения ПХГ страны достаточными объемами газа в преддверии зимы. Также поддержку компании окажет и рост сезонного внутреннего потребления голубого топлива. В подтверждение тому, что текущий год будет лучше, чем прошлый, менеджмент компании в телеконференции, освященной отчетности Газпрома за указанный период, озвучил свой прогноз по росту EBITDA по итогам 2013 года на 10%.

Также важной новостью в преддверии публикации отчетности стал тот факт, что Газпром получит право реализовывать газ на внутреннем рынке по ценам до 20% ниже установленных ФСТ. Это позволит Газпрому более жестко конкурировать с независимыми производителями и сократить отток клиентов к ним. Исходя из заявлений представителей компании в рамках конференц-звонка, право на это должно появиться у компании начиная с 2014 года. Размер снижения цен в рамках отдельных контрактов прогнозируется на уровне 10%. Помимо этого негативное влияние на результаты компании в следующем году окажет и рост налоговой нагрузки. В связи с тем, что НДПИ на газ будет рассчитываться исходя из формулы, менеджмент ожидает роста НДПИ в среднем по году до 692 руб. за тыс. куб. м по сравнению с текущей ставкой в 582 руб. за тыс. куб. м.

Что касается дивидендов по итогам текущего года, то менеджмент Газпрома не смог дать более конкретных прогнозов, чем 6-8 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность на уровне 4,5-5,5%, исходя из текущей цены бумаг компании.

Отчетность Газпрома вряд ли окажет существенное влияние на котировки акций компании, однако перспективы роста финансовых показателей по итогам года должны оказать поддержку бумагам газового монополиста.

Целевая цена по акциям Газпрома ― 157 руб., рекомендация ― держать.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе