Режим 60-66 на службе у избранных ВИНК

Состоялось очередное заседание экспертной группы компании Транснефть. Оно было посвящено модернизации российской нефтеперерабатывающей отрасли как будущей основе экономической стабильности страны. Являясь членом этой экспертной группы, я получил возможность выступить на прошедшем собрании с докладом на тему «Использование низкой глубины переработки как способ ухода от экспортных пошлин на нефть».

Мы все знаем изначально заявленную цель внедрения налоговой системы 60-66. Льготные пошлины на нефть и на нефтепродукты должны были стать «субсидией, которую государство дает ВИНК на модернизацию НПЗ». Однако приходится признать, что эффективность ее введения была ограниченной.

Производство темных нефтепродуктов в России растет быстрее, чем производство светлых. Выпуск автомобильных бензинов стране в 2012 году вырос на 5,2%, объемы выхода дизтоплива сократились на 0,1%, производство топочного мазута увеличилось на 5,4%. Повысилась и первичная переработка нефтяного сырья на отечественных НПЗ: в 2012 году рост составил 4,5%. При этом экспорт сырой нефти сократился, а поставки нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья увеличились на 1,3%. Из всего этого можно сделать вывод, что доля темных нефтепродуктов в структуре экспорта повысилась.

Стоит отметить, что от введения этой схемы выиграли в первую очередь компании с высокой долей экспорта нефти, так как экспортная пошлина на нее снизилась. Это касается прежде всего Роснефти и Сургутнефтегаза. Кроме того, именно эти компании имеют один из самых низких показателей глубины переработки среди крупнейших представителей сектора. В прошлом году данный показатель у них находился на уровне 63-65% при средней глубине переработки по России 71%. Ситуация усугубляется тем, что все больше крупных российских нефтегазовых компаний приобретают перерабатывающие мощности за рубежом.

Таким образом, становится возможной реализация сценария, при котором в России при относительно небольших затратах могут производиться продукты с низкой добавленной стоимостью, которые впоследствии экспортируются с уплатой меньшей, чем нефтяная, экспортной пошлины. После этого может производиться дальнейшая переработка этой продукции за рубежом. В результате компания получает более качественные нефтепродукты, которые затем реализуются на европейском рынке. Европейский рынок, в отличие от российского менее подвержен вмешательству нерыночных механизмов, то есть для компании риск подвергнуться антимонопольному преследованию при росте цен на продукцию вслед за удорожанием нефти в Европе ниже, чем в России. Это обстоятельство также служит стимулом к увеличению доли переработки для производства продуктов с высокой добавленной стоимостью за рубежом. В 2012 году наибольшую рентабельность показывали именно компании с высокой долей переработки к добыче.

В то же время порядка 15% нефти в России добывается небольшими компаниями, не имеющими доступа к собственным высокотехнологичным НПЗ. Такие игроки поставляют добытое сырье на мини-НПЗ с крайне низкой глубиной переработки. На начало 2012 года в России было зарегистрировано около 180 мини-НПЗ. Кроме того, есть немало незаконных предприятий такого профиля, причем их количество растет быстрее в приграничных регионах. В общем-то, это неудивительно, так как переработка стала выгоднее после снижения экспортной пошлины на нефтепродукты.

Подводя итоги разговора об эффективности введения вышеупомянутого налогового режима, можно сказать, что при избыточном экспорте темных нефтепродуктов продолжается субсидирование нефтепереработки государством, которое достигает $10-20 млрд в год из-за разницы в пошлинах на нефть и нефтепродукты. В сложившейся ситуации относительно выгоднее не торопиться с модернизацией НПЗ и пользоваться субсидиями государства. Так и поступают Роснефть и Сургутнефтегаз.

Таргет по бумагам Роснефти — 288 руб. Целевая цена по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза — 37,8 руб., по привилегированным — 26,5 руб.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе