Сбытовой переполох затронул МРСК Северо-Запада

Из-за долгов перед поставщиками электроэнергии и сетевыми компаниями Совет рынка на прошлой неделе лишил статуса участников ОРЭМ еще двух гарантирующих поставщиков — Колэнергосбыт и Тулаэнергосбыт. Функции исключенной ГП в Тульской области передали МРСК Центра и Приволжья, которая уже выполняет их в Ивановской области. ГП Мурманской области стала МРСК Северо-Запада, которая ранее этого бремени на себе не несла.

В этом году на МРСК СЗ могут возложить ответственность за еще одну крупную область. Некоторые источники говорят о вероятности того, что Новгородоблэнергосбыт, также подконтрольный Энергостриму, может лишиться статуса ГП в ближайшее время. Волгоградский сбыт пока оставили на опте.

С 1 марта 2013 года статус гарантирующего поставщика электроэнергии в Мурманской области перейдет к филиалу МРСК Северо-Запада. Таким образом, она окажется в компании МРСК Сибири, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра и МРСК Волги.

Обновленная схема смены ГП

Обязанность снабжать электроэнергией жителей региона будет возложена на Колэнерго, филиал МРСК Северо-Запада в Заполярье. Соответствующий приказ уже опубликован.

Однако, как и в других бывших вотчинах Энергострима, этот статус компания получит сроком не более чем 12 месяцев, до проведения конкурса на роль постоянного ГП. Не думаю, что избрание нового ГП во всех регионах пройдет гладко, и не исключено, что данные функции могут закрепить на постоянной основе за сбытовыми подразделениями МРСК. А это может стать сигналом к обратной консолидации сетевого и сбытового бизнесов. Возможно, как отдельный вид бизнеса сбыты могут перестать функционировать. По крайней мере, подобные предложения ранее высказывались на различных уровнях.

Для потребителей это явно не несет каких-либо изменений. Размер тарифов также останется прежним. Однако это дает МРСК СЗ основания рассчитывать на сбытовую надбавку примерно в 3%, а также на снижение дебиторской задолженности и увеличение объема денежных средств, которые будут находиться в ее распоряжении, так как ей будет поступать вся сбытовая выручка ГП. В Мурманской области это примерно 10 млрд руб. выручки и 300 млн руб. чистой прибыли в год, судя по годовым отчетам Колэнергосбыта.

Совет рынка может в марте рассмотреть вопрос о лишении Новгородоблэнергосбыта статуса ГП. В этом случае его функции также перейдут МРСК Северо-Запада. Однако доходы ГП в Новгородской области намного меньше, чем в Мурманской. Впрочем, для МРСК СЗ в текущем году прибавка к чистой прибыли от сбытовой деятельности будет существенной, поскольку ЧП ожидается на уровне 96 млн руб., а это втрое меньше среднегодового результата Колэнергосбыта.

В течение нескольких лет МРСК СЗ сильно страдала от Колэнергосбыта в финансовом плане. В августе прошлого года появилась информация, что в Мурманской области было выявлено хищение более 1 млрд руб., в котором подозреваются руководители этой энергетической компании. Выручку от деятельности на оптовом рынке, которая должна была перечисляться МРСК СЗ, этот ГП присваивал себе. МРСК СЗ подтвердила выпадающие доходы в сумме 1 млрд руб., из-за чего была вынуждена сократить свою инвестпрограмму. По итогам 2012 года компания прогнозирует рост долговой нагрузки до 2,8х по Net debt/EBITDA, вызванный необходимостью привлекать займы для финансирования инвестпрограммы. В 2012 году она была увеличена на 1,1% и сейчас составляет 6,674 млрд руб.

Исключение Колэнергосбыта с оптового рынка не стало сюрпризом. Долг этой компании составлял в прошлом году около 10% всей задолженности на опте, или свыше 4 млрд руб. И эта проблема обсуждалась уже давно. Нужно также сказать, что Колэнергосбыт сильно задолжал ТГК-1, однако, кто будет возвращать этот долг, пока не ясно. На МРСК СЗ эти обязанности пока не возлагаются.

Таким образом, ввиду хорошей собираемости в регионе получение статуса гарантирующего поставщика может поддержать финансовое положение МРСК СЗ. За прошлый год компания отразит сокращение объема передачи электроэнергии в связи с заключением некоторыми крупными потребителями прямых договоров на оказание услуг с ФСК ЕЭС. Это обстоятельство привело к выпадающим доходам МРСК СЗ. Есть у компании и проблемы, связанные с переходом на RAB-регулирование: из семи ее филиалов сейчас только четыре переведены на RAB. Остальные работают по методу долгосрочной индексации необходимой валовой выручки, который является наименее благоприятным для акционеров компании режимом регулирования.

Сравнительная оценка мультипликаторов дает основания установить расчетную целевую цену по бумагам МРСК Северо-Запада на уровне 0,071 руб., что предполагает потенциал роста 12,7%.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе