3 дивидендные идеи в энергетике

Дивидендные доходности большинства российских акций энергетического сектора находятся ниже среднего по российскому рынку акций. Вероятно, эта тенденция сохранится в ближайшие несколько лет, пока не будут выполнены масштабные инвестпрограммы по строительству и модернизации сетей и мощностей. Пока у представителей данного сектора просто нет свободных денежных средств, которые можно было бы направить на выплаты акционерам.

Однако даже в этом секторе можно найти привлекательные идеи с точки зрения дивидендных выплат. Я предлагаю обратить свое внимание на три бумаги: обыкновенные акции МосЭС, Э.Он Россия, а также префы Холдинга МРСК.

Третье место — привилегированные акции Холдинга МРСК

С 2008 года Холдинг МРСК ни разу не радовал дивидендами владельцев обыкновенных акций и, думаю, не порадует и в этом году. Что касается префов, то дивиденды выплачивались всего дважды — за 2011-й и 2010 год. Тогда дивидендная доходность составила 5,6% и 2% соответственно, что даже для российского фондового рынка является достойным, но все же не впечатляющим результатом. Думаю, что из-за значительной перепроданности акций компании, по итогам 2012 года дивидендная доходность по префам ХМРСК сможет превысить 5%-ный барьер, то есть окажется немного выше среднего значения по российскому рынку за 2011 год. Я ожидаю, что дивидендная доходность за 2012 год составит 5,3%, а размер дивиденда на одну привилегированную акцию — 0,063 руб.

Дивидендная история по обыкновенным акциям Холдинга, который в этом году начнет функционировать под названием Российские сети, думаю, еще нескоро станет интересной для инвесторов, ведь сетевые компании заняты реализацией масштабных инвестиционных программ, поэтому вся нераспределенная прибыль будет направляться на их финансирование. Вероятно, эта тенденция сохранится вплоть до 2015—2017 годов, когда в России должна завершиться обширная модернизация распредсетей и мощностей.

Второе место – обыкновенные акции Э.Он Россия

В 2011 году Э.Он Россия удалось добиться увеличения выработки на 2,8% г/г, что является очень хорошим результатом. Примерно такой же прирост наблюдался и по объемам продаж электроэнергии на оптовом рынке (2,7%). Думаю, что финансовые результаты Э.Он за прошедший год также будут сильными. Традиционно компания отличится по показателю рентабельности по EBITDA, которая превысит 38%. Кроме того, до 100% чистой прибыли по РСБУ за прошлый год может быть выплачено акционерам в виде дивидендов. Их общая сумма может составить порядка 18 млрд руб. Напомню, что по итогам девяти месяцев 2012 года чистая прибыль Э.Он Россия выросла на 25%, или до 0,28 руб. на одну акцию, и составила 13,6 млрд руб.

Таким образом, я ожидаю, что дивидендная доходность по обыкновенным акциям Э.Он будет находиться на уровне 10%, что в 10 раз превышает среднюю доходность по обыкновенным акциям эмитентов сектора электрогенерации за последние три года, равную 1%. Ожидание хороших дивидендов станет дополнительным драйвером роста капитализации Э.Он по мере приближения даты закрытия реестра, которая в прошлом году пришлась на середину мая.

Цель по акциям Э.Он — 3,9 руб., что предполагает потенциал роста около 44%.

Первое место – обыкновенные акции МосЭС

Прогноз Инвесткафе по дивидендам МосЭС за 2012 год недавно был понижен на 40% — до 0,0456 руб. на 1 акцию, поскольку размер чистой прибыли компании за прошедший год по РСБУ составил 1,5 руб., в то время как я ожидала ее на уровне 2,2 млрд руб. Дивиденд на одну обыкновенную акцию в прошлом году составил 0,134 руб., что предполагало дивидендную доходность на уровне 24%, при том, что средняя доходность по российским сбытовым компаниям, традиционно выплачивающим очень высокие не только для энергокомпаний, но и для российского рынка в целом дивиденды, за тот же год находилась на уровне 15,5%.

Однако тот факт, что размер дивидендов МосЭС по итогам 2012 года будет ниже, чем в 2011 году, был ожидаем в связи с отрицательной динамикой выручки, которую обусловило снижение нерегулируемой цены для потребителей электроэнергии вследствие изменения принципов ценообразования на розничном рынке.

Согласно текущему прогнозу, если доля чистой прибыли, направленная на выплаты, останется примерно на том же уровне (86%), дивидендная доходность акций МосЭС при умеренном сценарии составит 10%. При самом оптимистичном сценарии — в случае увеличения доли выплат до 100% — дивидендная доходность при текущих рыночных ценах будет на уровне 11,5%.

Цель по акциям МосЭС — 0,67 руб., что предполагает потенциал роста около 45%.

С учетом того, что средняя дивидендная доходность российского рынка за последние несколько лет не превышала уровня в 2%, все вышеупомянутые бумаги выглядят весьма привлекательно. По остальным основным эмитентам российской энергетики, включая все МРСК и ФСК ЕЭС, генераторов, таких как РусГидро, Интер РАО ЕЭС, Иркутскэнерго, Мосэнерго, ТГК-1, ОГК-2, прогноз не самый радостный — дивиденды в их случае либо вовсе не следует ждать, либо доходность по ним не будет выше среднерыночной.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе