Актуально
Потребители Амурской области задолжали за электроэнергию и тепло более 1,35 млрд рубРоссети Новосибирск напомнили школьникам правила электробезопасности перед осенними каникуламиГазпром вновь установил исторический рекорд поставок газа в Китай по «Силе Сибири»ОПЕК готова компенсировать дефицит на рынке нефти после введения США санкций против РФБолгарский НПЗ Лукойла попал под санкции СШАВ 2025г Транснефть ждет прокачку нефти на уровне прошлого года
Международное рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг ФСК ЕЭС на одну ступень — с Baa2 до Baa3, прогноз по-прежнему стабильный. Негативная оценка рейтинговым агентством проводимой реструктуризации привела к падению оптимизма инвесторов по поводу подписания указа о переходе магистральных и распределительных сетей под управление единой компании на базе Холдинга МРСК. Для рынка это сигнал к тому, чтобы трезво взглянуть на последствия, которые принесут ФСК эти изменения.
Нужно отметить, что новость о передаче госпакета ФСК в УК Холдинга МРСК оказала большую поддержку акциям Федеральной сетевой компании, несмотря на то, что, по сути, в результате преобразований она фактически получает статус «дочки» холдинга наряду с прочими МРСК. Напомню, что до утверждения плана слияния на прошлой неделе холдинг находился под управлением ФСК. Таким образом, повышенный интерес участников рынка к бумагам ФСК выглядел слишком оптимистичным.
За резким подъемом акций обеих компаний 23 ноября последовало падение, которое может оказаться сильнее, чем обычная коррекция после бурного роста: вышедшая 26 ноября новость о понижении рейтинга ФСК агентством Moody’s способна оказать дополнительное давление на котировки
По мнению экспертов Moody’s, включение ФСК в Холдинг МРСК свидетельствует о намерении правительства дистанцироваться от ФСК в процессе реструктуризации компании, а также о том, что компания потеряет независимость и господдержку.
Думаю, что оценка ситуации рейтинговым агентством справедлива. Наконец-то наметившаяся определенность в планах правительства по реформированию сетевого сегмента, безусловно, не может не радовать. Общая картина будущей модели развития сектора пока не складывается из-за попыток властей отрегулировать отдельные его области без следования единой логике. Появление единого центра принятия решений также положительно.
Но в целом потеря операционной независимости ФСК и передача Холдингу контроля над ее денежными потоками приведет к ограничению потенциала роста капитализации ФСК в долгосрочной перспективе. Не исключено также, что федеральная сетевая компания в будущем может быть и вовсе расформирована, ведь предложения о ликвидации ФСК как структуры и о передаче сетей мощностью до 500 кВ региональным МРСК уже высказывались недавно одним из представителей совета директоров Холдинга МРСК Виктором Кудрявым.
Но слияние имеет ряд интересных нюансов. Во-первых, объединение происходит на базе компании, которую ранее планировалось вовсе ликвидировать из-за неэффективности. Кроме того, присоединяемая к холдингу ФСК входит в тройку крупнейших мировых электросетевых компаний по протяженности линий электропередачи и трансформаторной мощности и имеет капитализацию на уровне 250 млрд руб., сопоставимую с совокупной капитализацией Холдинга МРСК и его «дочек» вместе взятых. А значит, рынок ждет небывалая по объему допэмиссия Холдинга МРСК, которая приведет к размытию долей миноритариев.
В целом сегмент выглядит сильно недооцененным, а снижение регуляторных рисков позволит сетевым компаниям оправиться после затяжного пике. До недавнего времени ФСК выглядела более устойчиво по сравнению с межрегиональными сетевыми компаниями в силу пониженного специфического риска, а также большей предсказуемости динамики финансовых показателей. Методика установления тарифов и принципы работы ФСК после слияния вряд ли подвергнутся пересмотру. А вот перераспределение инвестрасходов и административных функций вполне вероятно. Впрочем, снижение инвестиционного бремени будет положительно воспринято рынком, а кадровые перестановки не будут чересчур заметны.
Эффект от реализации сделки без информации об ее конкретном механизме и о ценах внесения акций ФСК в УК ХМРСК пока оценить сложно, а конкретные заявления о дальнейших шагах будут сделаны, скорее всего, не раньше чем через месяц. Пока рекомендую держать бумаги обеих компаний. Целевая цена по ФСК ЕЭС — 0,42 руб. Таргет по обыкновенным акциям ХМРСК определен на уровне 3,83 руб.
Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе
Читайте в Telegram:
Наш Телеграм
Потребители Амурской области задолжали за электроэнергию и тепло более 1,35 млрд руб
Сотрудники ДЭК проводят ежедневные рейды по отключению энергоснабжения должников.
Россети Новосибирск напомнили школьникам правила электробезопасности перед осенними каникулами
Специалисты провели уроки электробезопасности для учеников школы № 178.
Газпром вновь установил исторический рекорд поставок газа в Китай по «Силе Сибири»
Это уже 6-й рекорд с момента выхода поставок по газопроводу…
ОПЕК готова компенсировать дефицит на рынке нефти после введения США санкций против РФ
Министерство финансов США включило нефтедобывающие компании «Роснефть» и «Лукойл», а…
Болгарский НПЗ Лукойла попал под санкции США
Ближайший месяц решит его судьбу.
В 2025г Транснефть ждет прокачку нефти на уровне прошлого года
Небольшое снижение возможно за счет действия сделки ОПЕК+.