РАО ЭС Востока делает скидку ФСК на 6 млрд руб

РАО ЭС Востока снизила цену продажи ДРСК в адрес ФСК ЕЭС на 6 млрд руб., до 13 млрд руб.

Весной текущего года ДРСК была оценена независимым оценщиком в 19,3 млрд руб. Однако руководство ФСК ЕЭС сочло цену сделки завышенной на 50%.

Завершение сделки по продаже ДРСК способно позитивно повлиять на котировки РАО ЭС Востока.

По итогам 2011 года на долю ДРСК приходилось около 15% выручки РАО ЭС Востока. Так же компания приносила около 10% от скорректированной EBITDA холдинга.

Рентабельность ДРСК по EBITDA составляла 7%. В то время как РАО ЭС Востока отработала 2011 год с рентабельностью по EBITDA равной 11%. Однако с учетом небольшой доли ДРСК во всем бизнесе РАО ЭС Востока, рентабельность холдинга после продажи сетевой компании вырастет незначительно, примерно на 1%.

Основной потенциал данной сделки сосредоточен в реинвестировании средств, которые будут получены от продажи ДРСК. В настоящее время РАО ЭС Востока реализует большое количество инвестиционных проектов: ТЭЦ «Восточная» во Владивостоке, 2-ая очередь Благовещенской ТЭЦ, ТЭЦ в Советской Гавани, Якутская ГРЭС-2, Сахалинская ГРЭС-2.

Строящиеся мощности будут значительно эффективнее существующих, что окажет позитивное влияние на рентабельность и прибыль холдинга.

Оценка ДРСК в 19,3 млрд руб. выглядела завышенной. РАО ЭС Востока контролирует ДРСК через свою дочку ДЭК. Другим активом ДЭК помимо ДРСК является ДГК (генерирующий бизнес ЭС Востока). На сегодня рыночная капитализация всей ДЭК, составляет 15,325 млрд руб. Таким образом оценка ДРСК в 13 млрд руб. предполагает премию к текущей рыночной стоимости. Однако новая цена выглядит более справедливой и вероятно, что стороны придут к согласию по цене данной сделки до конца года.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе