Энел может не беспокоиться о тарифах по ДПМ

Министерство энергетики хочет поменять схему расчета платежей по договорам на поставку мощности (ДПМ). Любое изменение законодательной базы в такой отрасли, как электроэнергетика, очень сильно влияет на ее инвестиционную привлекательность, поскольку основной смысл введенного RAB-регулирования — стабильность и определенность на данном рынке.

По договорам на предоставление мощности генерирующие компании должны ввести 28,3 ГВт. Примерная сумма вложений в эти проекты составит 1,7 трлн руб. Возврат капитала обеспечивается за счет увеличенных платежей за мощность. Сейчас применяется фиксированная ставка, которая рассчитывается в зависимости от типа используемого топлива, установленной мощности, региона (применяется еще несколько менее значимых коэффициентов).

Тариф по договорам на поставку мощности может быть заменен на плавающий. Зависеть он будет от цен на топливо и электроэнергию. Поэтому оправданы опасения Минэнерго, что рынок будет платить за ДПМ суммы, превышающие фактические затраты. Спарк-спрэд (разница между ценами на электроэнергию и стоимостью используемого топлива) российских генераторов составляет 1,6 руб. за КВт/ч — одно из самых высоких значений в мире (в США — 0,94 руб., в Германии — 0,6 руб.). Плата по ДПМ сейчас выше стандартного тарифа на мощность минимум в 4,6 раза. Срок окупаемости строительства по таким договорам, рассчитанный по средней стоимости строительства станций при текущих тарифах на мощность для объектов ДПМ, составляет до 10 лет. Потенциал в снижении стоимости мощности по ДПМ есть: срок окупаемости по ним оценивался Минэнерго в 15 лет.

Напомню, что в прошлом году вся энергетическая отрасль испытывала сильное давление со стороны государства. История с тотальным контролем сектора началась еще в 1-м квартале 2011 года, когда президент и премьер-министр высказали озабоченность по поводу резкого роста тарифов, в том числе и на электроэнергию. Лимиты роста тарифов были установлены на уровне 15%. В декабре 2011 года премьер-министр РФ Владимир Путин уличил энергетиков в их завышении, неэффективности ведения деятельности и мошенничестве при управлении энергоактивами.

Индекс MICEX POWER за 2011 год потерял 38% при снижении общего индекса рынка на 20%. Однако есть надежда, что 2012 год станет более позитивным для энергетиков.

Энел ОГК-5, единственная из генерирующих компаний, которая в 2011 году полностью завершила свою инвестиционную программу. Она, впрочем, была довольно скромной. В случае изменения условий это сыграет на руку Энелу, поскольку тогда его выпадающие доходы по сравнению с остальными генерирующими компаниями будут не так велики. Энел является одной из самых эффективных компаний российского рынка, но результаты последней отчетности показали не такой существенный рост, как ожидали от компании. Я рекомендую «держать» акции Энел ОГК-5 с целевой ценой 2,61 руб.

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе