Энергетики режут инвестпрограммы на десятки миллиардов рублей

Решение властей сдерживать рост тарифов вынуждает энергетиков сокращать инвестиции. Как стало известно, подконтрольные государству ФСК и «РусГидро» могут уменьшить инвестпрограммы 2012 года на 20—30%. Из-за этого в энергетику не поступит, по предварительным оценкам, от 67 млрд до 86 млрд руб. Это адекватный шаг в ответ на урезание тарифов, солидарны с компаниями аналитики рынка, пишет РБК daily.

«РусГидро» может сократить инвестиционную программу 2012 года более чем на 25%, рассказал зампред правления госкомпании Рахметулла Альжанов. Ранее «РусГидро» рассчитывала инвестировать в следующем году 124 млрд руб. (утвержденный в октябре 2010 года советом директоров вариант составлял 103,57 млрд руб.). Но фактическое финансирование может оказаться примерно на 25% ниже. «Сегодня мы едва выходим на 96 млрд», — пояснил г-н Альжанов.

Основные причины пересмотра инвестпрограммы — тарифные решения, принятые правительством. Уже в этом году «РусГидро» лишилась 5,1 млрд руб. из-за уменьшения целевой инвестиционной составляющей (ЦИС) тарифа на электроэнергию. Вместо утвержденных на 2011 год 18 млрд руб. поступления составят лишь 12,9 млрд руб. В 2012 году для сдерживания цен обсуждается вариант полного исключения инвестнадбавок из тарифа генератора. Срок изменения тарифов перенесен с 1 января на 1 июля, что примерно на 50% сократит эффект от индексации.

В результате «РусГидро» может снизить финансирование проекта Ленинградской ГАЭС и ряда сибирских строек, в их числе Нижне-Бурейская ГЭС, пояснил Рахметулла Альжанов. При этом инвестиции в крупнейший проект «РусГидро» — строительство Богучанской ГЭС — останутся на плановом уровне, средства выделены в рамках целевого кредита ВЭБ. Может недополучить денег и ряд проектов компании на Кавказе.

Ранее за счет ЦИС частично финансировались некоторые проекты «РусГидро», в том числе не несущие компании коммерческой выгоды. Среди них строительство берегового водосброса на Саяно-Шушенской ГЭС, завершенное в сентябре этого года. На прошлой неделе премьер Владимир Путин поручил своему заместителю Игорю Сечину проверить расходование денег при строительстве этого объекта. Фактические затраты на сооружение к моменту окончания работ составили чуть более 12 млрд, рассказал г-н Альжанов. Из них 4,33 млрд руб. поступили из бюджета, остальное — собственные средства компании, в том числе ЦИС. «Наше ценообразование находится на контроле Счетной палаты. Как и на других новых объектах, при сдаче в эксплуатацию этот орган проведет еще одну итоговую проверку. Никаких проблем мы не ожидаем, ранее претензий от аудиторов также не было», — говорит зампред правления «РусГидро».

В последнее время «РусГидро» проявляла интерес к ряду зарубежных проектов, при урезании инвестпрограммы ей, вероятно, придется сосредоточиться на внутрироссийских планах, отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Михаил Расстригин. Кредитный ресурс у «РусГидро» достаточно ограничен. Предполагается, что к концу года показатель долг/EBITDA достигнет 2 при максимальном уровне, установленном внутри компании, 3. То есть в 2012 году компания теоретически сможет привлечь сумму, равную 1 EBITDA, порядка 70 млрд руб.

Вероятно, сокращать инвестпрограмму придется и ФСК. Компании предстоит актуализировать список объектов, строительство которых экономически целесообразно, рассказал источник в Минэкономразвития (МЭР). Причина пересмотра — в донастройке системы тарифообразования по RAB (доходность инвестированного капитала) для сетевых компаний. Но в отличие от МРСК параметры долгосрочного регулирования для ФСК на 2010—2014 годы останутся без изменений. Ежегодно будут производиться лишь корректировки (но не пересмотр) тарифов в зависимости от выполнения инвестпрограммы и ряда других факторов. Конечные значения тарифа (6—7% в итоговой цене энергии) будут меняться при неизменной формуле параметров RAB-регулирования, поясняет собеседник в МЭР.

Изменение финансовой модели ФСК связано с реализацией комплекса мер по повышению эффективности инвестиций с тем, чтобы исключить возможность строительства ненужных для экономики объектов, поясняют в правительстве. Как и в МРСК, вложения будут учитываться в тарифах не по факту осуществления капитальных затрат, а после ввода объектов. Для нового сетевого оборудования, не загруженного до проектных значений, вводятся понижающие коэффициенты. С 2012 года инвестиции будут отражаться в тарифах по нормативным укрупненным расценкам, а не по фактической стоимости, из расчетов исключаются непроизводственные затраты.

Менеджерам будет поручено пересмотреть инвестиции с учетом требований эффективности и востребованности, теоретически они могут быть как увеличены, так и уменьшены, отмечает собеседник. Впрочем, уже понятно, что объем инвестпрограммы ФСК в 2012 году (пока утверждена на уровне 194,6 млрд руб., суммарно в 2010—2014 годах — 952,4 млрд руб.) уменьшится — вероятно, на 20—30%, отмечает другой источник в МЭР. Сократить объем вложений позволит и уменьшение издержек (оптимизация закупочных процедур и пр.) в размере не менее 10% в год. Ранее ФСК заявляла, что планирует выйти на этот показатель в 2011 году. Официальных распоряжений по пересмотру инвестпрограммы в ФСК не поступало, заявила вчера представитель компании Екатерина Доброгорская.

Возможность для финансового маневра у ФСК по сути такая же, как и у «РусГидро». Предельный лимит соотношения долг/EBITDA у ФСК составляет 2,5, к концу 2011 года он достигнет 1,5. Так что в 2012 году компания сможет занять около 100 млрд руб., в которые прогнозируется уровень EBITDA.

Полугодовая «отсрочка» индексации тарифов существенна для выручки, так что урезание инвестпрограмм — логичный ответ на снижение тарифов, считает Михаил Расстригин. Смена правил по ходу игры не добавляет инвесторам уверенности в российском энергорынке и отчасти может осложнить поиск «стратегов», которые ведут и «РусГидро», и ФСК. Но стратегические инвесторы смотрят на долгосрочную перспективу, и обе компании в этом ключе остаются интересными, резюмирует аналитик.
Сергей Исполатов