Энел Россия поборется за инвесторов

Энел Россия опубликовала отчетность за девять месяцев 2016 года. Выручка компании от основной деятельности за отчетный период поднялась на 0,5% г/г, до 51,792 млрд руб. При этом она сгенерировала 2,052 млрд руб. чистой прибыли после убытка в 49,66 млрд руб. и сократила чистый долг на 13,3%.Улучшение финансовых показателей стало возможным благодаря снижению издержек, а также укреплению рубля.

Стоит отметить, что финансовые результаты компании за январь-сентябрь оказались выше, чем за весь прошлый год. И с учетом текущего квартала можно рассчитывать на дальнейшее их улучшение.

Вместе с тем производственные показатели Энел Россия продемонстрировали негативную динамику. В основном это было вызвано временными факторами, в частности плановыми ремонтными работами и более высокими температурами воздуха в регионах присутствия. Я рассчитываю на то, что с ослаблением этих факторов операционные результаты начнут выправляться, а это благоприятно отразится и на финрезультатах в следующем отчетном периоде.

В целом рынок сбыта компании проявляет сдержанный оптимизм. Согласно прогнозам развития единой энергетической системы России на 2016-2022 годы, среднегодовые темпы прироста спроса на электроэнергию составят до 1 %. Впрочем, в связи с непростой экономической ситуацией в стране вероятны корректировки прогноза.

Основным драйвером роста акций Энел Россия, на мой взгляд, станет изменение дивидендной политики. На данный момент руководство и акционеры обсуждают возможность увеличения дивидендов с текущих 40% от чистой прибыли до 55% в текущем году, до 65% в 2018-м и до 70% в 2019-м. Если компания начнет направлять на данные цели 60% чистой прибыли, то станет по этому показателю второй в российском энергетическом секторе после Юнипро. Кроме того, у Энел Россия низкий долг и умеренные затраты на инвестиционную программу, что позволяет рассчитывать на повышение дивиденда.

Привлекательность акциям Энел Россия обеспечивает их фундаментальная недооцененность. Так, по P/E они имеют потенциал роста в 144% до аналогов из отрасли. По P/S (цена/объем продаж) и EV/EBITDA (отношение стоимости компании к прибыли до уплаты налогов) потенциал роста акций составляет 64% и 109% соответственно. При этом по рентабельности продаж (ROS, %) Энел Россия лидирует в своем секторе.

После появления новости об изменении дивидендной политики акции компании пошли в рост, но его потенциал, на мой взгляд, еще не исчерпан.

Учитывая перспективы улучшения финансовых показателей Энел Россия, а также возможные изменения дивидендной политики, я вижу цель по ее акциям на уровне 1,40 руб. и считаю эти бумаги привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.

Вячеслав Макаренко, «Инвесткафе»