МРСК Урала достойна места в инвестпортфеле

МРСК Урала отчиталась по МСФО за 2015 год, сообщив о росте чистой прибыли на 77,5% г/г, до 1,47 млрд руб.

Операционные расходы распредсети сократились на 1,5% г/г, до 68,21 млрд руб. Этот результат был достигнут главным образом благодаря уменьшению объема созданных резервов под обесценение основных средств. Основные статьи расходов продемонстрировали разнонаправленную динамику. Так, затраты на передачу электроэнергии сократились на 1,1% г/г, при этом расходы на персонал увеличились на 6,3% г/г, или более чем в два раза меньше, чем прошлогодний уровень инфляции. Таким образом рост расходов на персонал нельзя назвать высоким. Стоит отметить, что в 2014 году оба показателя продемонстрировали рост на 0,4% г/г и 9,9% г/г соответственно. Финансовые доходы МРСК Урала увеличились на 34,5% г/г, до 409,8 млн руб. при росте на 57,3% г/г по итогам 2014-го.

Выручка компании поднялась на скромные 1,01% г/г. Лидером среди филиалов МРСК Урала стало Пермэнерго, заработавшее на 3,9% больше, чем годом ранее, а аутсайдером выступило Челябэнерго, выручка которого сократилась на 2,7% г/г. В качестве основного негативного фактора можно выделить падение на 3,4% г/г объема обрабатывающей промышленности в Челябинской области. Стоит отметить, что в 2014 году именно Челябэнерго досталось первое место по росту выручки, составившему 10,8% г/г.

Объем передачи электроэнергии увеличился на 0,9% г/г, до 52,35 млрд руб., при этом в 2014 году рост этого показателя равнялся 3,9%. Объем продажи электроэнергии в 2015 году сократился на 0,8% г/г, до 14,18 млрд руб., против повышения на 8,8% г/г годом ранее. Замедление развития экономики региона присутствия МРСК Урала не могло пройти бесследно для энергетиков. Услуги по присоединению к сетям сохранили позитивный тренд: по итогам 2015 года их объем увеличился на 12,8% г/г, до 2,64 млрд руб., при росте на 12,6% г/г годом ранее.

К позитивным моментам отчетности относится сокращение долгосрочного долга компании на 34,7% г/г, до 7,52 млрд руб. Соотношение между долгосрочной задолженностью и чистой прибылью вышло на приемлемый уровень 5,0 после 13,8 годом ранее.

С начала текущего года котировки акций МРСК Урала повысились на 26,3%, при росте индекса ММВБ Энергетика на 29,8%. Такая динамика сигнализирует о том, что компания не является фаворитом сектора. В целом итоги года для нее можно назвать позитивными. Слишком скромные темпы роста выручки, безусловно, выступают негативным для МРСК Урала фактором. Однако, несмотря на сильное падение ВВП России, компания смогла завершить год с увеличением чистой прибыли, которая оказалась выше, чем за последние три года вместе взятые. На мой взгляд, менеджмент успешно справился со своей работой в этот непростой период.

По важнейшему мультипликатору P/E компания выглядит недооцененной. При среднем по отрасли значении 10,46 потенциал роста ее котировок равен 75,7%, до 0,2109. Рекомендация по бумагам МРСК Урала — «покупать».

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»