Не обожгитесь на акциях Э.ОН России!

Сползание котировок акций Э.ОН Россия ниже 2,5 руб. делает их привлекательными для долгосрочных инвестиций, однако возможный поход в район 2 руб. заставляет соблюдать осторожность при покупках.

Начало февраля стало для Э.ОН России настоящим испытанием. Ровно год спустя после пожара, который на полгода вывел из строя четвертый энергоблок Сургутской ГРЭС-2 мощностью 800 МВт, ЧП случилось на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС. Этот объект заработал совсем недавно и должен был генерировать 800 МВт электроэнергии, а теперь из-за пожара его работу пришлось остановить на неопределенный срок. При этом два других энергоблока работают в обычном режиме, а тепловой контур главного корпуса электростанции не нарушен, так что никакой угрозы ограничения теплоснабжения и поставок электроэнергии нет.

Основной причиной ЧП на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС предварительно назвали разгерметизацию мазутопровода. Возгорание привело к разрушению элементов кровли в ячейке котельного отделения общей площадью порядка 300 кв. м. К счастью, человеческих жертв при этом пожаре не было, поэтому авария обошлась без широкого общественного резонанса. Также не было зарегистрировано и превышения выбросов вредных веществ в окружающую среду.

По различным оценкам ремонт теперь может затянуться на срок от полугода до двух лет, причем большинство специалистов склоняются в пользу того, что процесс этот будет долгим и энергоблок будет простаивать от полутора до двух лет. Нагрузка Березовской ГРЭС уже сейчас снизилась до 993 МВт, а значит Э.ОН Россия вплоть до полного восстановления последствий пожара может недополучать около 40 млн руб. в день, или 1,2 млрд руб. ежемесячно. Таким образом, компания может понести серьезный ущерб, особенно если ремонт затянется до полутора-двух лет.

К тому же Э.ОН России придется направлять дополнительные средства на восстановление, которые в зависимости от масштабов разрушений могут составить от 2,5 млрд до 10 млрд руб. Что касается страховой компенсации, то выплаты по договору в лучшем случае покроют около половины причиненного ущерба, как обычно и случается на практике. Страховые компании очень внимательно подходят к составлению договоров, а в случае возникновения чрезвычайной ситуации не спешат доверять официальным результатам, зачастую проводя собственные расследования. Достаточно вспомнить прошлогодний ремонт энергоблока №4 на Сургутской ГРЭС-2, который согласно официальному отчету обошелся тогда Э.ОН России в 1,15 млрд руб., из которых в качестве страховой компенсации было получено лишь около 589 млн.

Предполагая возможные варианты дальнейшего развития ситуации, стоит учесть, что аварийный энергоблок был запущен в октябре 2015 года в рамках обязательной инвестиционной программы компании по договору о предоставлении мощности (ДПМ), который предусматривает повышенные платежи за мощность. Таким образом, вероятнее всего, будет реализован один из двух возможных сценариев. Согласно первому ремонт признают аварийным, и компания лишится всей оплаты мощности по ДПМ, в результате чего упущенная выручка может составить 12-13 млрд руб. При реализации второго соответствующие работы будут квалифицированы как неаварийные, и в этом случае компания сможет получать оплату за мощность в течение ближайших шести месяцев, недосчитавшись примерно в 8 млрд руб. При этом дополнительные штрафы за остановку энергоблока не предусмотрены.

Главный вопрос для инвесторов, присматривающихся к компании, заключается в том, стоит ли покупать акции Э.ОН Россия на текущей коррекции. Однозначный ответ на этот вопрос дать довольно сложно, так как все будет зависеть от не попадающих под страховку затрат на ремонт аварийного энергоблока и от возможных сроков его перезапуска. С одной стороны, от уровня 2,5 руб. и ниже осторожную покупку бумаг для долгосрочных инвесторов можно считать вполне оправданным решением при допущении, что в текущих котировках уже заложен самый пессимистический сценарий. Однако нужно быть готовыми и к тому, что на негативном фоне не исключено и дальнейшее сползание цен вплоть до 2 руб. за акцию. Этот уровень с технической точки зрения выступает очень сильной поддержкой и может стать интересной точкой для входа. Таким образом, торопиться с покупками не стоит: лучше дождаться более глубокой просадки котировок акций Э.ОН Россия.

Рекомендация — «вне рынка».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»