РАО ЭС Востока в поисках миноритариев

«РАО ЭС Востока» начинает консолидацию своих акций с целью довести долю «РусГидро» с 86% до 100%. Миноритарии смогут продать бумаги «РАО ЭС Востока» почти по рыночной цене либо обменять их на акции «РусГидро» с премией 16% к рынку. При скупке всех бумаг потребуется 2,1 млрд руб., в случае полного обмена миноритарии «РАО ЭС Востока» получат почти 1% «РусГидро». Это хороший шанс для инвесторов выйти из неликвидного энергоактива, но «РАО ЭС Востока» будет сложно найти физлиц-«молчунов», получивших свои акции во время реформы РАО «ЕЭС России», пишет «Коммерсантъ».

«Восток-Финанс» (входит в «РАО ЭС Востока») направила акционерам дальневосточного энергохолдинга предложение о выкупе до 18 января обыкновенных и привилегированных акций. «Восток-Финанс» готова приобрести 13,8%, которые распределены между 310 тыс. миноритариев, то есть 5,6 млрд обыкновенных акций по 35 коп. за штуку (13% от общего объема) и 658 тыс. префов по 22 коп. (32%). Оставшиеся 86,2% уставного капитала «РАО ЭС Востока» принадлежат государственному «РусГидро». Цена выкупа соответствует котировкам акций на Московской бирже. Акционерам предложен и второй вариант — обмен бумаг на акции «РусГидро», коэффициенты конвертации соответствуют оценке акции «РусГидро» в 58 коп. при рыночной стоимости в 67 коп. за штуку.

«РАО ЭС Востока» выделено в 2008 году при ликвидации РАО «ЕЭС России», в него входят компании, владеющие практически всей энергетикой Дальнего Востока (кроме ГЭС, принадлежащих «РусГидро»). Электрическая мощность ТЭС — почти 9 ГВт, тепловая — 18 тыс. Гкал/ч. Энергетика региона, по сути, планово убыточна, и государство вынуждено ее субсидировать. Выручка «РАО ЭС Востока» по МСФО в 2014 году выросла на 6%, до 163 млрд руб., EBITDA снизилась на 10%, до 15 млрд руб., чистый убыток — 2,2 млрд руб.

Как поясняют в «РАО ЭС Востока», оферта — первый шаг к консолидации 100% акций холдинга у «РусГидро», это позволит реализовать «стратегические планы по развитию Дальнего Востока». Если доля «РусГидро» после выкупа превысит 95%, оставшихся миноритариев ждет принудительный выкуп. При консолидации достаточного пакета будет поставлен вопрос о делистинге акций «РАО ЭС Востока» с Московской биржи, пояснили в компании. Для обмена «РусГидро» использует квазиказначейские акции, принадлежащие дочернему ОАО «Гидроинвест». При обмене всех миноритарных пакетов будет использовано 0,95% уставного капитала «РусГидро», если же акционеры предъявят все бумаги к выкупу, «РАО ЭС Востока» потратит 2,1 млрд руб.

Акции «РАО ЭС Востока» давно неликвидны, признают аналитики и инвесторы сектора, из-за сложного финансового положения компании и энергетики региона в целом. Энергохолдинг не платил дивиденды в последние годы, тогда как «РусГидро» в 2014 году выплатило 6 млрд руб. (25% от чистой прибыли по МСФО). Миноритариям дают шанс войти в более ликвидную материнскую компанию, пакет которой продать гораздо легче, рассуждает Федор Корначев из Raiffeisenbank, причем с премией 16% к рынку (за обыкновенную акцию ценой 0,35 руб. можно получить 0,6 акции «РусГидро» стоимостью 0,4 руб.). Поэтому вариант с обменом выгоднее для акционеров, а «РАО ЭС Востока» это позволит сэкономить деньги на выкупе, резюмирует аналитик.

Но у «РАО ЭС Востока» могут возникнуть проблемы с поисками владельцев акций: у компании не осталось инвесторов с долей более 2%, большая часть бумаг в номинальном владении у банков и брокерских компаний. Источник среди бывших миноритариев «РАО ЭС Востока» предполагает, что free float холдинга немного выше 5%, известные иностранные фонды, скорее всего, продали доли. В ЕБРР, Prosperity, Spring и «Газпром энергохолдинге» (ранее числился в акционерах «РАО ЭС Востока»)сообщили, что не владеют акциями. Найти реальных держателей — физических лиц, многие из которых получили бумаги при реформе РАО ЕЭС,— будет сложно, уверены источники.

«РусГидро» предлагало и консолидацию всех активов дальневосточного холдинга. В пятницу в «РАО ЭС Востока» заявили, что решения по объединению других энергокомпаний на базе холдинга не приняты.