Ударные полгода для Мосэнерго

Компания Мосэнерго накануне представила финансовую отчетность по стандартам МСФО за 1-е полугодие 2015 года, согласно которой ее выручка увеличилась на 6,2%, а чистая прибыль прибавила три четверти к прошлогодним показателям. Такие позитивные данные оказались приятной неожиданностью для инвесторов, однако на котировках акций Мосэнерго в первый день после выхода отчетности это никак не отразилось.

Несмотря на то, что выручка компании увеличилась на 6,2%, до 88,3 млрд руб., реализация электроэнергии в рублевом выражении снизилась по итогам 1-го полугодия на 6,3%, до 31,8 млрд руб., на фоне сокращения тарифов, а также уменьшения объемов реализации электроэнергии на 3,5%. Зато доходы от продажи теплоэнергии увеличились сразу на 8,6%, до 37,6 млрд руб., прежде всего благодаря сопоставимому росту отпуска с 37,1 до 39,7 тыс. Гкал после перевода части котельных МОЭК под управление Мосэнерго. Также хорошую динамику показала выручка от реализации мощности, которая после ввода энергоблока на ТЭЦ-16 в конце прошлого года в рамках ДПМ прибавила внушительные 15,8% и составила 15,2 млрд руб.

Операционные расходы увеличились по итогам шести месяцев почти на 4% и уверенно перевалили за 80 млрд руб. Среди главных виновников такого роста можно отметить амортизационные отчисления, увеличившиеся примерно на четверть — с 7,4 до 9,3 млрд руб., а также прочие операционные расходы, увеличившиеся почти на 1 млрд руб. К счастью, как нельзя кстати на помощь пришла прочая выручка, более чем удвоившаяся благодаря поступлению денежных средств от ОГК-Инвстпроект, которая осуществляла строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС, а теперь благополучно сдает этот блок в аренду ОГК-2. В итоге это позволило операционной прибыли Мосэнерго вырасти в отчетном периоде на 35,7%, до 8,3 млрд руб., по сравнению с 6,1 млрд руб. годом ранее.

Долговая нагрузка компании за полгода практически не изменилась, немного снизившись до 46,3 млрд руб., а нетто прибыль по финансовым статьям составила 2 млрд руб. благодаря внушительным положительным курсовым разницам. В совокупности все эти факторы привели к росту чистой прибыли Мосэнерго по итогам 1-го полугодия 2015 года на три четверти — до 8,2 млрд руб., показатель EBITDA при этом вырос заметно скромнее — всего на 30%, до 17,6 млрд руб.

Если макроэкономическая обстановка в России и в дальнейшем продолжит стабилизироваться, а рубль сможет избежать серьезной турбулентности на валютном рынке, то компания обойдет стороной пресловутые отрицательные курсовые разницы и убытки от обесценения основных средств, что благоприятно отразится на итоговых финансовых показателях и позволит порадовать инвесторов более щедрыми дивидендами, чем в этом году. Напомню, по итогам 2014 года выплаты составили 1 коп. на акцию. Также очень хочется верить, что уже в 2015-2016 годах начнет ощущаться эффект от продаж мощности на новых введенных энергоблоках, который вкупе с оптимизацией топливных расходов позволит реализовать, наконец, долгожданный накопившийся потенциал роста акций компании.

Глядя на текущее значение мультипликатора P/E, следует сказать, что у Мосэнерго этот потенциал более чем внушительный по сравнению с другими представителями российской энергетики. За право считаться лучшей инвестиционной идеей в этом секторе с Мосэнерго может поспорить разве что ТГК-1 — еще один представитель «Газпром Энергохолдинга», который тоже имеет хороший фундамент для двукратного увеличения капитализации в обозримом будущем.

Рекомендация по акциям Мосэнерго — «покупать». Потенциал роста — более 100%.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»