4 амбиции Газпрома

Газпром отличился своими весьма амбициозными планами и прогнозами на будущее. Мне бы хотелось рассмотреть основные из них и проанализировать вероятность их осуществления.

Амбиция №1. Рост экспорта в Европу

Известно, что в 2013 году руководство Газпрома прогнозирует увеличить экспортные поставки газа в Европу на 9,4% по отношению к предыдущему году, с 138,8 млрд куб. м до 151,8 млрд куб. м.

Учитывая снижение экспорта российского газа в страны дальнего зарубежья в 2012 году относительно 2011 года на 7,5%, а также довольно неутешительные прогнозы относительно роста потребления газа в Европе, полагаю, что прогнозы Газпрома излишне оптимистичны. Кроме того в европейских странах в настоящее время наметилась тенденция по переводу производственных мощностей с газа на уголь, чему способствует импорт дешевого угля из США.

По-прежнему серьезное давление на положение Газпрома на европейском рынке оказывает конкуренция со стороны Катара, Алжира и Нигерии, которая продолжит усиливаться за счет роста добычи сланцевого газа в США и соответствующего перераспределения экспортных потоков газа в мире.

Таким образом, чтобы сохранить свои позиции на европейском рынке, Газпрому в первую очередь необходимо пересмотреть политику ценообразования своих долгосрочных контрактов. Если российская госмонополия будет предоставлять европейским потребителям скидки на газ, а также откажется от жестких условий «бери или плати», Газпрому удастся сохранить свою долю на газовом рынке Европы.

Пока же по итогам прошлого года Газпром показал снижение объемов экспорта во все страны дальнего и ближнего зарубежья, кроме Турции. Однако на турецкий рынок российская компания поставляет всего около 13,3% от общего объема экспорта, и одним только увеличением поставок газа Анкаре проблемы Газпрома не решить.

Амбиция №2. Рост экспорта в страны СНГ

Менеджмент Газпрома намерен в 2013 году увеличить экспортные поставки газа в страны СНГ и Балтии до 74,5 млрд куб. м, или на 15,7% относительно прошлого года. Напомню, по итогам 2012 года компания сократила экспорт в страны ближнего зарубежья на 9,4% до 64,42 млрд куб. м. Причем наибольшее снижение закупок российского газа показала Украина — на 17,8%, с 40 до 32,87 млрд куб. м.

Украина собирается и дальше снижать объемы потребления российского газа. В 2013 году она намерена закупить у Газпрома лишь 20 млрд куб. м. Помимо программы замены газа углем в энергетике Киев заключил соглашения с Shell и Chevron по разработке месторождений сланцевого газа, а также планирует в перспективе закупать газ у Туркменистана.

Учитывая, что экспорт газа Украине составляет в настоящий момент около 51% от общего объема поставок в страны ближнего зарубежья, а также решительность Нафтогаза в вопросе снижения энергозависимости от России, планы Газпрома Относительно роста экспорта в страны СНГ и Балтии на 15,7% в 2013 году также выглядят не слишком реалистичными.

Единственная причина, по которой Украина сохранит текущие объемы потребления российского газа — снижение цены на топливо с текущих $424 за тыс. куб. м до $260-280. Однако пока договоренности в этом вопросе между Россией и Украиной достигнуты не были.

Амбиция №3. Рост экспорта в страны АТР, преимущественно, в Китай

Газпром намерен наращивать объемы экспорта в страны АТР, которые в настоящее время являются наиболее перспективными рынками сбыта для российского газа. Согласно прогнозам, импорт природного газа Китаем вырастет с текущих 42,5 млрд куб. м до 200-300 млрд куб. м уже к 2030-2035 годам. Потому решение Газпрома диверсифицировать экспортные поставки в пользу стран АТР является вполне разумным.

Впрочем, госмонополия в настоящее время не вполне готова к значительному увеличению поставок в регион АТР. Так, Газпром уже не первый год ведет переговоры с Китаем относительно строительства газопровода Алтай, мощность которого должна составить около 30 млрд куб. м газа, однако пока стороны не достигли окончательного соглашения. Проект по возможному строительству газопровода-отвода в Китай от действующего магистрального газопровода Якутия-Хабаровск-Владивосток находится на стадии разработки.

Что касается роста экспорта сжиженного газа, то в настоящее время Газпром производит СПГ лишь на заводе Сахалин-2, годовая мощность которого составляет лишь около 10 млн тонн.

Амбиция №4. Развитие проектов СПГ

Проекты по производству СПГ действительно могли бы помочь Газпрому с ростом объемов экспорта. Однако, отмечу, произойдет это не в ближайшее время.

Так, завод СПГ во Владивостоке Газпром планирует построить лишь к 2017 году. Расширение мощностей Сахалина-2 находится на стадии рассмотрения. Разработку Штокмана госмонополия планирует начать не раньше 2019 года.

Политика Газпрома по увеличению мощностей СПГ является вполне разумной, однако данная ниша рынка развивается стремительно, и пока сложно сказать, какую именно долю удастся занять Газпрому. Кроме того, помимо Новатэка и зарубежных конкурентов на рынке сжиженного природного газа вполне может появиться и Роснефть, чему будет способствовать уже практически принятое решение о демонополизации российского рынка СПГ.

В итоге, все вышеперечисленные сложности в реализации планов Газпрома оказывают значительное давление на капитализацию компании. Кроме того свое негативное влияние на отношение инвесторов к акциям госмонополии оказывает и крупная инвестиционная программа, которая, вероятнее всего, будет увеличиваться год к году. Напомню, в 2012 году Газпром намерен был реализовать инвестиционную программу в 975 млрд руб. В 2013 году, по нашим прогнозам, объем инвестиций Газпрома с учетом нефтяных и энергетических сегментов может вырасти до 1,2-1,3 трлн руб.

Таким образом, сложившаяся вокруг Газпрома негативная внешняя конъюнктура, а также крупные капиталовложения в ближайшее время будут оказывать давление на акции госмонополии.

Последняя опубликованная цель по акциям Газпрома — 191 руб. Однако в ближайшее время целевая цена по акциям компании будет пересмотрена в сторону понижения. Рекомендация по акциям Газпрома поменяется на «держать».

Юлия Войтович, аналитик Инвесткафе