Башкирэнерго: продавать нельзя держать

Дни Башкирэнерго сочтены, и делистинг, ориентировочно, должен состояться в октябре. По условиям сделки, Башкирэнерго трансформируется в две автономные компании, одна из которых — Башкирская электросетевая компания (БЭСК) — сконцентрирует сетевые активы и перейдет под контроль АФК Система (51%-ного акционера Башкирэнерго).

Другая компания — Башэнергоактив — временная. На ее балансе планируется сконцентрировать генерирующие активы Башкирэнерго, после чего они будут объединены с соответствующими активами Интер РАО, а сам Башэнергоактив — упразднен. Напомню, Интер РАО является вторым мажоритарным акционером и владеет 26,6%-ным пакетом Башкирэнерго. Впоследствии акции Башэнергоактива будут конвертированы в акции компании Интер РАО.

Пакет миноритариев Башкирэнерго на сегодняшний день можно оценить примерно в 5,4 млрд руб.

Для акционеров Башкирэнерго, проголосовавших против реорганизации либо не проголосовавших вообще, предусматривалась возможность воспользоваться офертой о выкупе акций, которую, согласно законодательству, и объявила компания. О своем желании принять предложение нужно было заявить в период с 22 августа по 10 сентября текущего года.

Ценовое предложение в рамках оферты составило 33,42 руб. и 25,39 руб. для обыкновенных и привилегированных акций соответственно. Акционеры, которые воспользовались офертой, могли реализовать премию к рыночной цене в размере до 7,5% для обыкновенных и до 27,3% для привилегированных акцийТе же, кто офертой не воспользовался, могут сейчас выбирать среди двух вариантов: успеть

Те же, кто офертой не воспользовался, могут сейчас выбирать среди двух вариантов: успеть продать Башкирэнерго до делистинга или дождаться завершения реорганизации и получить причитающиеся по условиям обмена активы.

Что касается условий конвертации, то во взглядах Башкирэнерго и Интер РАО на этот вопрос единства не наблюдается. Так, одна обыкновенная акция Башкирэнерго будет обменяна 1 акцию БЭСК плюс 602,8 акций Интер РАО по мнению самого Интер РАО, или 608,8 акций Интер РАО по версии Башкирэнерго. Однако обе компании согласны, что за одну привилегированную акцию Башкирэнерго можно будет получить 458,1 акций Интер РАО плюс одну привилегированную акцию БЭСК.

Как видно на графике ниже, цена акций Башкирэнерго начала стремительно падать после окончания окна оферты, 10 сентября, что имеет свое объяснение. Согласно условиям сделки, один актив (Башкирэнерго) должен превратиться в два: Интер РАО и БЭСК.

В настоящее время как раз происходит процесс перенесения стоимости Башкирэнерго на эти компании. В связи с тем, что, в отличие от Интер РАО, БЭСК еще не создана, в данный момент формально рыночная стоимость компании равна нулю. Текущие котировки Башкирэнерго демонстрируют снижение, так как их цена отражает возрастающую в них долю БЭСК.

Таким образом, при немедленной продаже Башкирэнерго стоимость компании БЭСК будет частично потеряна. Исходя из этого, рекомендация по акциям Башкирэнерго — держать до окончания реорганизации.

Андрей Сахаров, аналитик Инвесткафе