Татнефть: лучшая рентабельность в отрасли

С января по сентябрь Татнефть увеличила выручку по МСФО на 2,3%, до 691,4 млрд руб. Негативная динамика нефтяных котировок в отчетном периоде была компенсирована ростом добычи и объемов нефтепереработки. Лучший в отрасли результат принадлежит НОВАТЭКу: его продажи увеличились на 7,9%. В среднем по сектору их рост составил 2%, то есть у Татнефти показатель чуть выше среднего, что является позитивным фактором.

Операционные расходы Татнефти увеличились на 1,7%, до 468,7 млрд руб. Темп роста издержек оказался ниже темпа роста выручки, что позволило увеличить операционную прибыль на 3,5%, до 222,07 млрд руб. Компания из Альметьевска уже не первый год грамотно контролирует свои издержки, что положительно сказывается на операционной эффективности бизнеса. Стоит отметить, что по итогам девяти месяцев 2019 года у Татнефти самый высокий в отрасли уровень операционной рентабельности, который составляет 32,1%. У ближайшего преследователя НОВАТЭК операционная маржа находится на уровне 26,1%, а среднеотраслевой значение составляет 19,6%.

Чистая прибыль акционеров Татнефти за девять месяцев сократилась на 0,8%, до 172,71 млрд руб. Умеренно негативный результат вызван убытком по курсовым разницам.

В отчетном периоде компания увеличила добычу черного золота на 2,5% г/г, до 22,35 млн тонн. По итогам года Татнефть планирует добыть 29,7 млн тонн, что на 1% превысит показатель минувшего года. Компания выполняет условия соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи углеводородов до 1 апреля 2020 года. Стоит отметить, что менеджмент компаний в базовом сценарии закладывает продление этих договоренностей до конца будущего года. Возможен ли такой сценарий? На мой взгляд, соглашение может быть пролонгировано до 1 июля, поскольку летом будет наблюдаться традиционное усиление спроса на углеводороды, что обусловит высокую цену нефти. Стоит отметить, что в среднем по отрасли добыча выросла 1,2%. Показатель Татнефти более чем в два раза выше, что является позитивным фактором.

Татнефть увеличила добычу газа на 10,5%, до 0,76 млрд куб. м при среднем по отрасли росте на 5,3%. У НОВАТЭКа и Газпром нефти производство газа повысилось на 11%.

Компания планирует в ближайшие три года провести модернизацию своего газохимического комплекса, чтобы увеличить объем выпуска продукции.

Объем нефтепереработки у Татнефти вырос на 11%, до 7,77 млн тонн, сделав ее лидером в отрасли, так как средний темп по отрасли равнялся 2,2%. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает ежегодное увеличение этого показателя за счет модернизации комплекса ТАНЕКО. По итогам текущего года компания планирует переработать 10,69 млн тонн, а в следующем — 12,27 млн тонн. Компания планирует сохранить двузначный темп прироста нефтепереработки, что является позитивным фактором, поскольку это продукция с высокой добавленной стоимостью. Наращивание выпуска нефтепродуктов способствует повышению выручки и чистой прибыли.

Акции Татнефти в настоящий момент торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, что справедливо, учитывая высокие дивиденды, которые компания платит последние три года, а также высокую рентабельность бизнеса. Я рекомендую держать бумаги компании, поскольку ожидаю роста финансовых показателей в будущем году за счет существенного увеличения объема нефтепереработки. У Татнефти одни из самых высоких в России показатели глубины переработки и выхода светлых нефтепродуктов, что позволит ей увеличить выручку и свободный денежный поток.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”