Лукойл закрепляется в статусе дивидендной фишки

С января по сентябрь 2019 года выручка ЛУКОЙЛа по МСФО сократилась на 1%, до 5,928 трлн руб., при среднем по отрасли темпе роста на 2%. Снижение объема продаж в первую очередь вызвано негативной ценовой конъюнктурой на нефтяном рынке. В отчетном периоде средняя цена марки Urals снизилась на 3,8%, до 4190 руб. за баррель.

Операционные издержки ЛУКОЙЛа сократились примерно на 3%, до 5,28 трлн руб. Жесткий контроль над затратами позволил компании увеличить операционную прибыль на 18%, до 643,96 млрд руб. Несмотря на хороший темп роста данного показателя, операционная маржа составила минимальные по отрасли 10,8% при среднем по сектору 19,6%. ЛУКОЙЛу необходимо увеличить маржу практически в два раза, чтобы достичь всего лишь среднего показателя по отрасли. Чистая прибыль акционеров ЛУКОЙЛа увеличилась на 13,2% г/г, до 520,86 млрд руб.

На мой взгляд, ЛУКОЙЛ продемонстрировал удовлетворительные результаты. К негативным факторам я бы отнесла снижение выручки и самый низкий в отрасли уровень операционной маржи. К позитивным — контроль издержек и рост чистой прибыли.

Добыча нефти у компании за январь-сентябрь повысилась на 0,64% г/г, до 65,43 млн тонн. Из-за необходимости соблюдать условия соглашения ОПЕК+ ЛУКОЙЛ ограничил добычу на низкопродуктивных месторождениях в Западной Сибири и Тимано-Печоре. Доля высокомаржинальных баррелей в добыче достигла 31%, что на 5 п.п. больше, чем годом ранее. Средний рост добычи в отрасли составил 1,2%, то есть вдвое выше, чем у ЛУКОЙЛа, что негативно для компании.

Производство газа у ЛУКОЙЛа увеличилось на 3,9% г/г, до 25,61 млрд куб. м, в основном за счет развития проектов в Узбекистане и запуску в апреле прошлого года второй очереди газоперерабатывающего комплекса на проекте Кандым. Впрочем, по этому результату компания также недотянула до среднеотраслевого темпа роста, равного 5,3%.

Объем нефтепереработки у ЛУКОЙЛа повысился на 2,6% г/г, до 51,73 млн тонн, тогда как в среднем по сектору она увеличилась на2,2%. Рост переработки зафиксирован как на отечественных, так и на зарубежных НПЗ компании. Модернизация прошла на нижегородском НПЗ ЛУКОЙЛа, что позволило ему увеличить выпуск светлых нефтепродуктов на 2 п.п., до 71%, а выход мазута сократился до рекордно низкого уровня.

Чистый долг ЛУКОЙЛа по состоянию на 30 сентября 2019 года составил 174 млрд руб. Показатель NetDebt/EBITDA равен 0,1, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке как для представителя нефтегазовой отрасли, так и для всего отечественного рынка в целом. Отсутствие проблем с долгом позволяет компании увеличивать дивиденд. Новый принцип дивидендной политики предполагает выплату акционерам 100% денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.

Из операционных результатов ЛУКОЙЛА следует, что компания находится в стадии зрелости, поэтому инвесторам не следует ожидать от нее темпов роста добычи углеводородов выше среднеотраслевых. При этом модернизация НПЗ позволит нарастить производство продукции с высокой добавленной стоимостью.

По мультипликатору P/E бумаги ЛУКОЙЛа торгуются выше среднеотраслевого значения, что не позволяет сделать рекомендацию о покупке, однако есть основания держать эту бумагу. Во-первых, ЛУКОЙЛ последние годы радует инвесторов щедрыми дивидендами. Это фактор сейчас становится особенно актуальным, поскольку наблюдается падение процентных ставок по депозитам и облигациям. Голубые фишки способны обеспечить хороший дивидендный доход инвесторам. Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить за девять месяцев 2019 года 192 руб. на акцию, что означает доходность 3,08% в текущих котировках. Реестр акционеров на получение дивиденда закроется 20 декабря. Менеджмент компании прогнозирует минимальный уровень дивидендов за весь 2019 год на отметке 312 руб. на акцию, что предполагает форвардную дивидендную доходность 5%.

Во-вторых, участники соглашения ОПЕК+ на саммите 6 декабря в Вене согласовали снижение объема добычи черного золота еще на 500 тыс. баррелей в сутки до 1 апреля 2020 года. России придется сократить объемы производства дополнительно на 70 тыс. баррелей в сутки, или на 300 тыс. баррелей суммарно. В целом издержки нашей страны ниже, чем у Саудовской Аравии. Продление договора ОПЕК+ позволит сбалансировать рынок, что положительно отразится на нефтяных котировках и обусловит повышение доходов отечественных нефтегазовых компаний.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”