Газпром нефть в долгу не останется

Банк России 14 июня опустил ключевую ставку на 0,25%, до 7,5% и намекнул на возможность продолжения смягчения ДКП во второй половине года. Курс на понижение ставки взяли также ФРС США, ЕЦБ и Банк Англии, а регуляторы Австралии, Новой Зеландии и Индии в этом году уже предприняли соответствующие шаги. В этой ситуации повышается привлекательность инвестиций в среднесрочные и долгосрочные облигации, доходность по которым будет выше, чем по краткосрочным бумагам.

Я рекомендую инвесторам обратить внимание на бонды Газпром нефти, которая отличается устойчивым ростом, высокой эффективностью и хорошей платежеспособностью.

Выручка компании за последние пять лет увеличилась с 1,65 трлн до 2,84 трлн руб., то есть среднегодовой темп роста составил 10,7%. Операционная прибыль за тот же временной отрезок увеличилась с 206,12 млрд до 486,23 млрд руб. со средним темпом роста 23,9% г/г. Компания годом за годом повышает операционную эффективность: темп роста операционной маржи более чем в два раза превышает темп роста продаж. Инвесторам, которые приобретают долговые бумаги, стоит внимательно следить за динамикой операционной прибыли, поскольку именно эта часть доходов направляется на погашение обязательств. С операционной маржей у Газпром нефти все в порядке.

Добыча углеводородов Газпром нефти за последние пять лет увеличилась с 79,2 млн тонн нефтяного эквивалента до 93,92 млн, а среднегодовой темп роста составил 4,3%. Стратегия развития компании до 2025 года предполагает достижение объемом производства 100 млн тонн нефтяного эквивалента Объем нефтепереработки за последние пять лет сократился с 43,07 млн тонн до 42,74 млн. Это вызвано модернизацией НПЗ. Компания много инвестирует в новые технологии и планирует к 2025 году увеличить глубину переработки на 11 п.п., до 95%. Выход светлых нефтепродуктов составит 80% при текущих 64,8%. На мой взгляд, компания динамично развивается и достижение целевых показателей стратегии развития позволит ей уверенно закрепиться в десятке крупнейших игроков нефтегазового рынка в мире.

Долговая нагрузка компании находится на низком уровне. За последние пять лет показатель NetDedt/EBITDA не превышал 2х, а в начале текущего года равнялся 0,59х, то есть был вчетверо ниже комфортного для компании уровня.

Коэффициент покрытия процентных платежей последние пять лет держится выше 5. По состоянию на 31 марта 2019 года он был на отметке 20,54. Рейтинговые агентства называют отношение EBIT к процентным расходам на уровне 16,05 максимальной степенью платежеспособности компании.

Операционный денежный поток Газпром нефти за последние пять лет вырос в 2,18 раза, до 623,01 млрд руб. Последние три года операционный денежный поток превышает размер капитальных вложений, пик инвестиционной программы пройден в 2016 году. Острой необходимости привлекать средства на финансирование своих проектов у газпромовской «дочки» на сегодня нет.

Долг Газпром нефти по состоянию на конец первого квартала оценивался в 770,5 млрд руб. Отношение долгосрочного долга к капиталу находится на уровне 26,7%. Рейтинговые агентства считают, что коэффициент на уровне 32,7% указывает на высокую степень платежеспособности компании.

Таким образом, ключевые метрики подтверждают устойчивое развитие Газпром нефти и ее высокую платежеспособность. Риск дефолта по облигациям минимален.

Я рекомендую инвесторам обратить внимание на облигации Газпром нефти серии 001P-04R с погашением 12 декабря 2024 года. ISIN код бумаги RU000A0ZYLC4 со ставкой купона 7,7% и эффективной доходностью к погашению 8,24%. Доходность пятилетних государственных облигаций сейчас составляет 7,4%, что предполагает премию по бумагам Газпром нефти в размере 0,84%.

Наталья Валова, “Инвесткафе”