Лучшие дивидендные идеи в российской нефтянке

Выбираем наиболее привлекательные с точки зрения дивидендной доходности компании отечественной нефтегазовой отрасли.

Роснефть

За прошлый год компания добыла рекордный объем нефти общей стоимостью 230,2 млрд руб. (+2,1%), или 4,67 млн баррелей в сутки. Во многом это стало результатом гибкого маневрирования разработкой действующих и новых месторождений компании, в условиях выполнения договоренностей по ограничению добычи в рамках соглашения ОПЕК+.

Вкупе с ростом нефтяных котировок, который в долларовом выражении составил примерно 30%, а в рублевом — 40%, выручка Роснефти по МСФО за 2018 год увеличилась на 37,0%, до 8,2 трлн руб. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, повысилась в 2,5 раза и вернулась на пиковый уровень 2013 года 549 млрд руб. EBITDA выросла в 1,5 раза, до рекордных 2,1 трлн руб., благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA снизилось с 3,1х до 1,9х — минимума за последнее десятилетие.

В отношении дивидендов Роснефти за 2018 год никакой интриги не ожидалось. Компания направляет на эти выплаты ровно 50% чистой прибыли по МСФО. С учетом уже выплаченных 14,6 руб. за первое полугодие совет директоров рекомендовал определить финальный дивиденд в размере 11,33 руб. на акцию (почти 26 руб. по итогам всего 2018 года), что может означать совокупную годовую доходность 5,5%.

Основные финансовые показатели Роснефти выглядят достаточно позитивно, но нужно понимать, что достичь этого удалось главным образом благодаря редкому сочетанию растущих мировых цен на нефть и дешевеющему рублю. Эти условия едва ли сохранятся в этом году. Также нельзя забывать про соглашение ОПЕК+, необходимость выполнять которое приведет к стагнации добычи в первом полугодии, правда до конца года Роснефть рассчитывает нарастить ее и по итогам 2019 года зафиксировать положительную динамику производства, что радует.

На венесуэльскую проблему, которая сейчас обсуждается весьма остро на фоне политического кризиса в этой стране, Роснефть смотрит с оптимизмом: она уверена, что PDVSA будет четко придерживаться графика выплаты долга. Из презентации компании к годовой финансовой отчетности следует, что основной долг PDVSA перед Роснефтью в течение четвертого квартала 2018 года сократился на $800 млн, до $2,3 млрд. Напомню, по итогам третьего квартала Венесуэла снизила долг перед Роснефтью на $500 млн, второго — на $400 млн, первого — на $600 млн. Одним словом, драматизировать ситуацию с задолженностью не стоит.

Роснефть готова запустить программу buy back в случае появления «экстраординарных событий и дисбаланса рынка». Но пока, к счастью, эта мера не требуется: цена акций далека от указанного в качестве ориентира уровня апреля 2018 года, а цены на нефть также достаточно высоки. Рекомендую при достижении котировками 300-350 руб. покупать акции Роснефти, а тем, у кого эти бумаги уже есть в портфеле, остается дожидаться финального дивиденда.

Татнефть

В минувшем году компания нарастила добычу нефти на 2,1% до 29,5 млн тонн, продолжая уверенно продвигаться к стратегической цели на 2030 год – выйти на ежегодный уровень добычи 38,4 млн тонн. При этом комплекс ТАНЕКО в 2018 году выпустил 8,7 млн тонн нефтепродуктов.

Рост нефтяных котировок и девальвация рубля обеспечили увеличение выручки Татнефти по МСФО примерно на треть, до 910,5 млрд руб. Чистая прибыль компании поднялась на 72%, до 211,8 млрд руб., а EBITDA выросла более чем в полтора раза, до 294 млрд руб.

В прошлом году Татнефть выплачивала промежуточные дивиденды за первое полугодие (30,27 руб. на акцию) и за девять месяцев (22,26 руб.). Итоговый годовой дивиденд будет фактически подразумевать выплаты за четвертый квартал, в котором прибыль по МСФО составила 37,7 млрд руб. и оказалась выше, чем по РСБУ. Если на дивиденд будет направлена половина чистой прибыли по международным стандартам, это дает выплату 16,2 руб. на обыкновенную и привилегированную бумагу. Совокупный дивиденд за год может составить 68,7 руб. на акцию с доходностью по обычке — 8,8%, а по префам — 12,4%.

Держать акции Татнефти в инвестпортфеле стоит в расчете на дивидендный поток, а вот покупать их сейчас, когда котировки находятся вблизи исторических максимумов, а по основным финансовым мультипликаторам компания оценена почти справедливо, не стоит.

НОВАТЭК

Финансовые результаты компании по МСФО оказались ожидаемо сильными: запуск проекта Ямал СПГ идет с опережением плана, благодаря чему добыча углеводородов по итогам 2018 году увеличилась на 7%, выручка выросла почти в полтора раза, а нормализованный показатель EBITDA повысился на 61,9%. Без учета эффекта курсовых разниц и единовременной прибыли от выбытия долей владения в совместных предприятиях чистая прибыль продемонстрировала рост на 49,2%.

В текущем году НОВАТЭК планирует увеличить добычу газа еще на 8-10%, а также начать работу над следующим крупным проектом – Арктик СПГ-2 с ожидаемым сроком запуска в 2022-2023 гг., что помимо всего прочего приведет у повышению капзатрат на текущий год примерно вдвое. Правда, по официальным заявлениям самой компании, на дивидендных выплатах это сказаться не должно.

Благодаря росту скорректированной чистой прибыли, на который НОВАТЭК ориентируется при расчете дивиденда, в 2018 году он должен повыситься с 15 руб. до 26 руб. Как и у многих растущих компаний, основные финансовые мультипликаторы выглядят изрядно завышенными, как и дивидендная доходность, однако инвестиции в акции НОВАТЭКа – это прежде всего ставка на качество компании с долей на мировом рынке СПГ около 5%, финансовую стабильность и последовательное повышение дивидендов в абсолютном выражении.

Сургутнефтегаз

Напоследок пара слов о Сургутнефтегазе, который в обзорную сравнительную картинку не попал, во избежание возникновения иллюзий по поводу его низких мультипликаторов. Отмечу, что компания на сегодня сочетает в себе функции банка и нефтегазовой фирмы и при этом остается одной из наиболее интересных дивидендных историй на отечественном рынке.

Обыкновенные акции Сургута инвестиционного интереса собой не представляют, популярны среди инвесторов префы компании. Дивиденды по привилегированным акциям начисляются исходя из чистой прибыли по РСБУ. Результаты Сургутнефтегаза за 2018 год, как и у других компаний сектора, оказались ожидаемо сильными. Помимо более высокой рублевой цены на черное золото, это обеспечило внушительную переоценку валютных резервов (см. на красный столбец на картинке с источниками чистой прибыли) в рублях.

Дивидендная выплата Сургута за 2018 год на привилегированную акцию должна составить 7,63 руб. с впечатляющей доходностью 18,7%.

Однако этот уровень доходности не дает повода впадать в эйфорию совершенно. Значительная их часть обеспечена валютным фактором. Если на конец текущего года курс доллара составит 69,5 руб., то красный столбец на упомянутом графике исчезнет, а если рубль окажется еще крепче (что мы наблюдаем, например, сейчас), то красный столбец окажется в отрицательной области и будет тянуть итоговую чистую прибыль компании вниз, как это уже случалось в 2016-2017 годах.

Покупка привилегированных акций Сургутнефтегаза на текущих уровнях и при текущей ситуации на нефтяном и валютном рынках выглядит достаточно иррационально, а вот держать или продавать их решать исключительно вам. Если вы верите, что рубль рухнет, выбирайте первый вариант, если делаете ставку на дальнейшее укрепление российской валюты — второй.

Королёва Анна, “Инвесткафе”