Свежее
Глава СПбМТСБ считает, что Новатэк должен выйти на биржевые торги газомАссоциация ГП и ЭСК проведет конкурс профессионального мастерства ProСбытФАС допускает увеличение норматива продаж нефтепродуктов на срочном рынкеИнтер РАО стала владельцем Уральского турбинного заводаЭБ-4 Белоярской АЭС выведен на полную мощность после ремонтаРосатом планирует до конца 2026г построить завод по выпуску РЗМ-продукции
Мосэнерго достигло точки равновесия
- 26 марта, 2018
- 19:14
Мосэнерго, самая крупная территориальная генерирующая компания России и ведущий производитель тепла в мире, на минувшей неделе представила отчетность по МСФО за 2017 год.
В отчетном периоде электростанции компании выработали 57,9 млрд кВт/ч электроэнергии, что оказалось на 2% меньше аналогичного показателя 2016 года. Это обусловлено увеличением перетоков электроэнергии в московскую энергосистему из смежных энергосистем, в то время как объекты генерации, введенные в рамках ДПМ, напротив, отметились ростом операционных показателей на 2,6%, до 16,5 млрд кВт/ч.
Отпуск тепловой энергии с коллекторов с учетом районных и квартальных тепловых станций составил 79,5 млн Гкал и тоже не досчитался почти 3% прошлогоднего результата. В компании объясняют эту динамику более высокой среднесуточной температурой в 4-м квартале 2017 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Неоднозначные производственные результаты компании не стали помехой для роста выручки компании на 2,8%, до 196,1 млрд руб. Основная заслуга здесь принадлежит новым высокоэффективным энергоблокам, введенным в рамках ДПМ, тарифы на которых традиционно оказываются в разы дороже, чем на старую мощность. Доходы от реализации мощности увеличились за год на 22%, до 47,1 млрд руб., а на продаже электроэнергии она заработала примерно столько же, что и годом ранее — 71,8 млрд руб., а выручка от реализации тепла опустились на 3,4%, до 75,2 млрд руб., под давлением снижения среднего расчетного тарифа на полпроцента и объема отпуска.
Улучшение продемонстрировала операционная эффективность, благодаря которой компании удалось сократить операционные расходы на 2,3%, до 163,6 млрд руб. Две трети из этой суммы традиционно пришлись на топливные затраты, которые снизились в отчетном периоде на 2,2%, до 107,8 млрд руб., причем не только из-за снижения выработки электро- и теплоэнергии, но и благодаря улучшению топливной эффективности оборудования. Также стоит отметить двукратное падение стоимости на транспортировку тепловой энергии, из-за все большего акцента на отпуск тепла с коллекторов котельных, нежели через тепловую сеть.
Дополнительным позитивом стало также существенное — с 7,6 млрд до 3,2 млрд руб. снижение резервов под обесценение активов, представленных по большей части дебиторской задолженностью и налогами. В результате операционная прибыль Мосэнерго в 2017 году продемонстрировала практически двукратный рост, достигнув 29,2 млрд руб., а рентабельность по операционной прибыли увеличилась с 8,2% до 14,9%.
Чистые финансовые расходы Мосэнерго сократились с 4,4 млрд до 1,3 млрд руб., ввиду появления отрицательных курсовых разниц после прошлогодних положительных, однако это не особенно сказалось на показателе чистой прибыли, которая почти удвоилась и оказалась на уровне 24,8 млрд руб. EBITDA выросла с 30,7 млрд до 44,3 млрд руб., а рентабельность по этому показателю поднялась с 16,1% до рекордных для компании 22,6%.
Чистый долг Мосэнерго на конец отчетного периода оценивался на очень скромном уровне в 3 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA составляло символические 0,07х. При этом свободный денежный поток вырос до 35 млрд руб.
Дивиденды Мосэнерго за 2017 год остаются большой интригой, однако, опираясь на итоги 2016 года и учитывая, что ГЭХ неохотно делится прибылью с миноритарными акционерами, базовым сценарием я считаю выплату 25% от чистой прибыли по МСФО. В пересчете на одну акцию получается 0,156 руб., что по текущим котировкам обеспечивает доходность почти 6%. Естественно, существуют и более позитивные сценарии (например, 35% от чистой прибыли по МСФО), но я предпочитаю в отношении дивидендов всегда оставаться осторожным, дабы сильно не расстраиваться потом. Однако даже в случае реализации указанного выше базового сценария дивиденды окажутся рекордными как в абсолютном выражении, так и по доходности, что само по себе радует.
Тогда почему же акции компании уже примерно год топчутся на месте, и им не удается сделать качественный рывок на новые высоты? На мой взгляд, это объясняется тем, что рынок живет не сегодняшним днем, а завтрашним. Все прекрасно понимают, что платежи Мосэнерго по ДПМ с каждым годом будут только снижаться (в отличие, кстати, от ОГК-2), а вот отсутствие долговой нагрузки вкупе с генерируемым денежным потоком будут служить своеобразным противовесом, не давая котировкам сильно снижаться.
Покупать акции Мосэнерго на текущем уровне я особого смысла не вижу, а вот держать их — вполне рабочая идея, особенно если вы их, так же как и я, купили их в разы дешевле, чем они стоят сейчас.
Козлов Юрий, «Инвесткафе»
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Глава СПбМТСБ считает, что Новатэк должен выйти на биржевые торги газом
Такое мнение высказал президент торговой площадки Игорь Артемьев на пресс-конференции…
Ассоциация ГП и ЭСК проведет конкурс профессионального мастерства ProСбыт
Регистрация открыта с 15 марта 2024 г.
ФАС допускает увеличение норматива продаж нефтепродуктов на срочном рынке
Норматив по реализации нефтепродуктов через срочный биржевой рынок может быть…
Интер РАО стала владельцем Уральского турбинного завода
Структура «Интер РАО» — ООО «Актив-энергия» стала владельцем 100-процентной доли…
ЭБ-4 Белоярской АЭС выведен на полную мощность после ремонта
БН-800 находился в ремонте с 1 февраля 2024 г.
Росатом планирует до конца 2026г построить завод по выпуску РЗМ-продукции
Проект предполагает ежегодное производство 2,5 тыс т редкоземельной продукции: оксидов…