Успейте подобрать бумаги КТК!

Кузбасская топливная компания (КТК) отчиталась по МСФО за 3-й квартал и девять месяцев 2016 года. Хотя на период с июля по сентябрь пришелся резкий рост мировых цен на уголь, за истекшие три квартала компания не смогла выйти на чистую прибыль, однако имеет все шансы достичь этой цели по итогам октября-декабря.

За девять месяцев текущего года КТК увеличила добычу угля на 7% г/г, до 8,56 млн тонн. На столько же увеличился объем товарной продукции, составивший 7,42 млн тонн. Продажи в натуральном выражении повысились на 4% г/г, до 7,84 млн тонн. С 5,12 тонн до 5,54 млн вырос экспорт, а продажи на внутреннем рынке упали на 5,4%, до 2,29 млн тонн. Впрочем, средние цены на внутреннем и внешнем рынках у компании практически одинаковы, поэтому направление поставок особой роли не играет.

На фоне достаточно убедительных операционных результатов и начавшегося летом ралли на мировом угольном рынке некоторые, возможно, рассчитывали на более сильные, чем оказалось, финансовые результаты КТК. Однако из-за того, что ее контракты были заключены еще по старым, более низким ценам на уголь, прорыва не случилось. Выручка компании с января по сентябрь подросла лишь на 3% г/г, до 18,3 млрд руб., хотя в 3-м квартале увеличилась примерно в полтора раза. Впрочем, не стоит забывать о традиционных сезонных колебаниях, из-за которых вторая половина года оказывается успешнее первой, что, безусловно, отражается и на финансовых показателях угольщиков.

Вместе с тем себестоимость реализованной продукции за девять месяцев подскочила сразу на 11,5%, достигнув 16,4 млрд руб. Причинами этого стали повышение расходов на транспортные услуги и рост железнодорожных тарифов. Причем рост цен на уголь, вероятно, вызовет дальнейшее увеличение стоимости его железнодорожной транспортировки, о чем со ссылкой на источники уже писали Ведомости. На этом фоне валовая прибыль КТК сократилась более чем на треть, до 1,83 млрд руб., а операционная прибыль обрушилась более чем в семь раз, составив лишь 152 млн руб.

EBITDA с января по сентябрь упала на 43%, до 1,14 млрд руб., рентабельность по ней год к году сократилась почти вдвое — с 11,3% до 6%. При этом КТК в 3-м квартале сумела сгенерировать чистую прибыль в размере 242 млн руб., что стало отличным результатом как в годовом, так и в поквартальном выражении. Впрочем, с января по сентябрь компания все же отразила в отчетности убыток в 134 млн руб.

Ситуация с долгом за минувший год серьезных изменений не претерпела: чистый долг подрос на 4% до 5,71 млрд руб. Вместе с тем соотношение NetDebt/EBITDA увеличилось с 1,70х до 3,57х из-за резкого снижения EBITDA. Однако с 4-го квартала начнет проявлять себя позитивное влияние роста мировых цен на уголь, и финансовая ситуация у КТК должна заметно улучшиться. По всем прогнозам за текущий квартал компания получит чистую прибыль.

По мнению большинства аналитиков, цены на уголь продолжат подниматься до середины 2017 года. Однако и уже достигнутые уровни позволяют рассчитывать на улучшение финансовых результатов угольных компаний, в том числе КТК. По мультипликатору EV/EBITDA акции компании имеют потенциал роста, и по мере повышения чистой прибыли и EBITDA это соотношение будет снижаться еще активней, привлекая дополнительное внимание к бумагам угольщика.

Рекомендация по акциям КТК — «покупать».

Королёва Анна, «Инвесткафе»