Ленэнерго еще далеко до максимумов

После плавного и неторопливого роста в течение последних 12 месяцев привилегированные акции Ленэнерго, одной из крупнейших распределительных сетевых компаний России, только за первые несколько дней июля повысились в 1,5 раза. Что же стало драйвером для столь стремительного движения котировок вверх?

Дело в том, что участников рынка впечатлила отчетность Ленэнерго по РСБУ за 1-й квартал, зафиксировавшая увеличение выручки на 35,4% г/г, до 14,9 млрд руб. на фоне повышения тарифов на передачу электроэнергии. Долговая нагрузка компании снизилась с 3,8х до 1,0х. А самое главное, что впервые за несколько лет Ленэнерго сгенерировало прибыль, причем она превысила 1 млрд руб., тогда как годом ранее компания показала убыток в 1,3 млрд.

Справедливости ради стоит отметить, что интерес к префам Ленэнерго стал появляться еще в начале июня. Я предполагаю, что он был вызван надеждами на сильную квартальную отчетность или же что сработал эффект отложенного спроса после новости 2015 года о докапитализации компании на сумму 32 млрд руб. через облигации федерального займа. Напомню, Ленэнерго к тому моменту находилось в очень непростой ситуации, а потеря 16,5 млрд руб. из-за сотрудничества с банком Таврический, который впоследствии оказался на грани банкротства и попал под санацию, сделало финансовое положение компании критическим. Именно поэтому на самом высоком уровне было решено оздоровить финансовую ситуацию в Ленэнерго. Помимо этого компания получила более 500 млн руб. на работы по подготовке к ЧМ-2018, а также акции Санкт-Петербургских электрических сетей и Петродворцовой электросети более чем на 15 млрд руб.

Улучшение финансовых показателей Ленэнерго однозначно просматривается. Если предположить, что в течение следующих трех кварталов чистая прибыль будет повышаться такими же темпами, то через год можно рассчитывать на впечатляющие дивиденды. Напомню, что дивидендной политикой компании предусмотрены выплаты в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Если считать прошлогодний прогноз тогдашнего гендиректора компании Василия Никонова по чистой прибыли за 2016-й на уровне 5,4 млрд руб. актуальным, то речь может идти о внушительной дивидендной доходности в 25% в текущих котировках.

На фоне вышеупомянутого стремительного роста в привилегированных акциях Ленэнерго инвесторы, которые так и не решились покупать их в прошлом году по 10 руб., теперь находятся в раздумьях, глядя на текущие ценовые уровни. С одной стороны, очень привлекательно выглядит потенциальная дивидендная доходность в перспективе ближайших нескольких лет. С другой — существует большая вероятность глубокой коррекции, во время которой покупки будут куда выгодней, чем сейчас. Ближе к августу Ленэнерго опубликует результаты 2-го квартала, которые докажут финансовое оздоровление компании и заставят с еще большим оптимизмом оценивать ее будущее.

Тем не менее, если горизонт инвестирования у вас исчисляется годами, то покупка префов этой компании даже сейчас вполне оправданна. Сравнение компании по мультипликатору EV/EBITDA — яркое тому подтверждение.

Козлов Юрий, “Инвесткафе”