РАО ЭС Востока прокачивает мощности

РАО ЭС Востока в текущем году будет вести строительство трех объектов генерации в ДФО. Благодаря вводу новых электростанций прирост электрической мощности компании к 2015 году должен достигнуть 7,7%.

В среду, 27 июня, ЭС Востока приступили к строительству Якутской ГРЭС-2. Электрическая мощность станции достигает 180 МВт, тепловая — 460 Гкал/ч. Ввести станцию в эксплуатацию планируется в 2015 году. Стоимость строительства составит 11,7 млрд руб. Из этой суммы компания инвестирует 50%, а еще по 25% вложат в проект правительство Республики Саха (Якутия) и федеральный бюджет.

По словам генерального директора РАО ЭС Востока Сергея Толстогузова, Якутская ГРЭС-2 будет эффективной станцией с современным оборудованием. Одновременно с этим ЭС Востока ведут строительство ГТУ-ТЭЦ во Владивостоке. Электрическая мощность станции составляет 139,5 МВт, тепловая мощность — 420 Гкал/ч. Стоимость строительства станции — 10,232 млрд руб. Компания оплатит из собственных средств 25% проекта, остальные 75% поступят из кредитных источников. Старт эксплуатации нового объекта намечен на 2014 год. Обе станции будут использовать в качестве топлива природный газ. Это не только обеспечит высокую экологичность их работы, но и повысит рентабельность производства энергии.

Кроме вышеупомянутых станций в течение 2012 года начнется строительство Уссурийской ТЭЦ с электрической мощностью в 370 МВт и тепловой в 560 Гкал/ч. Данный проект будет реализован РАО ЭС Востока совместно с Банком Китая и Хейлунцзянским машиностроительным предприятием Амур энергострой альянс. Уссурийская ТЭЦ обещает принести компании большую выгоду.

В рамках сотрудничества Банк Китая предоставит необходимое финансирование в обмен на обязательства о поставках электроэнергии в Китай. Таким образом, ЕС Востока смогут нарастить мощности без отвлечения большого объема собственных средств и при этом получат устойчивый спрос со стороны китайских партнеров. Впрочем, негативным фактором для российской стороны может стать вопрос цены поставляемой в Китай энергии. Чиновники китайского правительства не раз заявляли о том, что совместные проекты с российскими энергокомпаниями будут реализованы только при условии привлекательных цен на энергию. Альтернативой для Китая является строительство собственных объектов генерации в северных районах страны. Цены на поставляемую в Поднебесную электроэнергию пока не раскрываются.

Совокупный прирост электрической мощности в рамках трех проектов должен составить 690 МВт, или 7,7% от теперешнего уровня РАО ЭС Востока. Использование природного газа в работе станций в Якутске и Владивостоке, а также особые условия финансирования международного проекта должны привести к тому, что рентабельность проектов превзойдет текущую рентабельность компании. Ввиду этого можно ожидать, что рост операционной прибыли превысит 7,7%.

Напомню, что минувший год РАО ЭС Востока закончили с отрицательной операционной прибылью, составившей -13,009 млрд руб., и чистым убытком в 16,698 млрд руб. За 2010 год компания получила 5,192 млрд чистой прибыли, однако данный результат является следствием экономической переоценки стоимости основных средств. Скорректированные данные демонстрируют совершенно противоположную картину. Выручка группы выросла на 9% и составила 124,692 млрд руб. При этом на долю государственных субсидий в выручке приходится не более 7,5%. Операционные издержки выросли на те же 9%. Скорректированное значение EBIT оказалось равно 7,253 млрд руб. Скорректированная EBITDA находится на уровне 12,682 млрд руб. Компания демонстрирует устойчивую рентабельность по EBIT и по EBITDA — 5,8% и 10,2% соответственно.

На сегодняшний день РАО ЕС Востока является малопривлекательной компанией для инвестиций. Отрицательные значения операционной и чистой прибыли оказывают серьезное давление на ее бумаги. Однако текущий бизнес компании является достаточно устойчивым. В перспективе ввод новых, более эффективных объектов генерации может улучшить финансовые результаты ЕС Востока, а взаимодействие с иностранными партнерами открывает перед компанией новые перспективы.

Сегодня акции компании торгуются на уровне 0,213 руб. Инвесторам необходимо следить за этой бумагой, так как в долгосрочной перспективе ее котировки могут значительно вырасти. Начало восходящего тренда возможно после публикации более привлекательной финансовой отчетности и раскрытия информации об условиях поставок электроэнергии в Китай.

Константин Марченко, аналитик Инвесткафе