Fitch воздало Татнефти по заслугам

Татнефть последней из крупнейших российских нефтяных компаний опубликовала финансовые показатели за 1-й квартал 2012 года по US GAAP и провела конференц-звонок с аналитиками. Отчетность оказалась сильной, и они должна оказать поддержку акциям предприятия.

Выручка Татнефти увеличилась на 15% год к году и составила 151 млрд руб. против показателя 2010-го, равного 132 млрд руб. EBITDA выросла на 21%, до 36,5 млрд руб., тогда как в 2010-м она находилась на уровне 30,13 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 15%, до 28 млрд руб. (в 2010 году показатель равнялся 24,5 млрд руб.)

На финансовую отчетность компании прежде всего повлияли два фактора. Во-первых, цены на нефть выросли на 14% год к году и на 8% квартал к кварталу, что позволило увеличить выручку от реализации нефти. Добыча черного золота у Татнефти уже много лет стабильна. По сравнению с прошлым годом она поднялась всего на 1%. В то же время расходы на добычу нефти повысились на 8%. Во-вторых, к кардинальному изменению в структуре доходов и расходов привела коммерческая эксплуатация нефтеперерабатывающего комплекса Танеко, начавшаяся в декабре 2011 года. Выручка от реализации нефтепродуктов возросла на 80%. Запуск собственного перерабатывающего комплекса помог компании снизить расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов на 20% по сравнению с уровнями прошлого года. Также уменьшились и транспортные расходы. В результате всего этого EBITDA на баррель добычи составила 760 руб., что на 19% больше, чем в прошлом году, и на 35% больше, чем в предыдущем квартале. Операционная рентабельность и рентабельность по EBITDA также поднялись.

В 1-м квартале на Танеко было переработано 1,435 млн тонн нефти и произведено 1,405 млн тонн нефтепродуктов. Глубина переработки составила 71%, а выпуск светлых продуктов — 45%. Введение системы 60-66-90 ухудшило экономику проекта из-за роста тарифов на экспорт темных нефтепродуктов. Теперь необходимо как можно быстрее завершить строительство и пуск установки гидрокрекинга, после чего удастся увеличить долю выпуска светлых нефтепродуктов на 60%. Также необходимо будет решить вопрос о повышении мощности завода с 7 до 14 млн тонн до начала строительства установок глубокой переработки. В презентации для аналитиков говорится, что дальнейшее развитие комплекса будет связано в первую очередь с увеличением глубины переработки и выпуска светлых нефтепродуктов. Возможно, придется вести диалог с правительством о предоставлении преференций, так как в условиях выросшей пошлины на темные нефтепродукты рентабельность при низкой глубине переработки снизилась, и без поддержки правительства мощность увеличить не удастся.Долговая нагрузка компании заметно снизилась. Показатель чистый долг/EBITDA сократился почти в два раза — с 2,84 годом ранее и 3,13 в предыдущем квартале до 1,59 в 1-м квартале 2012-го. Падение долговой нагрузки произошло в первую очередь благодаря завершению строительства Танеко. В дальнейшем я ожидаю уменьшения показателя чистый долг/EBITDA до 1 и ниже. На этом фоне объективным выглядит решение агентства Fitch повысить кредитный рейтинг Татнефти до уровня BB+ с прогнозом «стабильный». Последняя опубликованная целевая цена по обыкновенным акциям Татнефти составляет 117,6 руб.

Долговая нагрузка компании заметно снизилась. Показатель чистый долг/EBITDA сократился почти в два раза — с 2,84 годом ранее и 3,13 в предыдущем квартале до 1,59 в 1-м квартале 2012-го. Падение долговой нагрузки произошло в первую очередь благодаря завершению строительства Танеко. В дальнейшем я ожидаю уменьшения показателя чистый долг/EBITDA до 1 и ниже. На этом фоне объективным выглядит решение агентства Fitch повысить кредитный рейтинг Татнефти до уровня BB+ с прогнозом «стабильный».

Последняя опубликованная целевая цена по обыкновенным акциям Татнефти составляет 117,6 руб., по привилегированным — 97,7 руб. В ближайшее время таргет по акциям будет пересмотрен с учетом последней доступной финансовой и операционной информации.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе