Башнефть и Лукойл: два мира — два мерила

Башнефть и Лукойл опубликовали результаты независимого аудита запасов нефти за 2011 год, который проводился компанией Miller&Lens. Лукойл не показал серьезного увеличения запасов нефти (+0,6%) и газа (-1,8%), но за счет падения добычи обеспеченность запасами возросла. Результаты Башнефти оказались более позитивными: несмотря на лучший темп прироста добычи по отрасли, компенсация добычи приростом доказанных запасов в 2011 году превысила 100%.

Доказанные запасы нефти Лукойла выросли на 0,6%, до 13,4 млрд баррелей (около 1,8 млрд тонн). Рост доказанных запасов составил за счет геологоразведочных работ, бурения и приобретений 619 млн баррелей н.э. Благодаря подготовке к добыче новых месторождений компании из категории условных запасов в категорию доказанных было переведено еще 170 млн баррелей н.э. С учетом падения добычи в целом по компании на 5,5% (до 90,7 млн тонн), обеспеченность запасами нефти превысила 20 лет.

В принципе, Лукойл по добыче мог уложиться в среднестатистические показатели, но эксперты компании ошиблись с прогнозом добычи и запасов на Южно-Хыльчуюском месторождении. По итогам 2011 года доказанные запасы компании за счет этого месторождения были уменьшены на 147 млн баррелей н.э. В результате, по моим расчетам, обеспеченность запасами нефти Лукойла по итогам 2011 года составляет 20,2 года, что близко к среднему показателю в отрасли. Однако отмечу, что Лукойл, в отличие от большинства нефтяных компаний, оценивает запасы по более консервативной методике SEC. Остальные работают по методике PRMS и получают чуть большие значения. Например, доказанные запасы углеводородов Роснефти по PRMS составляют 18,4 млрд барр. н.э., по SEC — 14,3 млрд барр. н.э.

Запасы Башнефти увеличились на 3,8%, до 1 983 млн баррелей. Башнефть впервые провела аудит запасов по PRMS всех месторождений за год. Последний аудит в конце 2009 года касался только 70% всех месторождений, на которые приходилось около 80% добычи Башнефти. Тогда доказанные запасы составили 1269 млн баррелей. Увеличение доказанных запасов означает коэффициент восполнения 167%. Для сравнения, у Роснефти по итогам 2011 года он составил 128%.

Прирост добычи (с 11,5 млн тонн в 2008 году до 15 млн тонн в 2011 году) и запасов был достигнут за счет масштабных геотехнических работ на старых месторождениях и покупок новых лицензий в Башкирии. До 2014 года доказанные запасы будут пополнены за счет разведки на месторождении им. Требса и Титова. Суммарные запасы этого месторождения составляют 140,1 млн тонн, плановый объем добычи — 8 млн тонн в год.

Результаты аудита запасов Башнефти подтвердили мой позитивный взгляд на компанию. На обыкновенные и привилегированные акции компании с точки зрения инвестиций до конца года стоит обратить внимание: компания обещает высокую дивидендную доходность и большой потенциал роста. Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — $68,71, по привилегированным — $54,97, что подразумевает потенциал роста в 36% и 39% от текущих цен соответственно.

Акции Лукойла пока непривлекательны для покупки. Потенциал роста практически исчерпан, серьезным драйвером могут стать только покупки под закрытие реестра. Целевая цена составляет 2018 руб., потенциал — 11,8%, рекомендация — «держать».

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе