Годовой обзор газовой отрасли: 1-0 в пользу Новатэка

2011 год стал очень насыщенным для российской газовой отрасли. В вопросе конкуренции между Новатэком и Газпромом этот год может занести себе в актив именно независимая газовая компания, хотя Газпром в 2012-м может взять реванш за счет реализации масштабных проектов и успехов на внешнем рынке.

В целом по отрасли наметился политический сдвиг: государство начало оказывать большую поддержку независимым поставщикам. Новатэк постепенно расширяет свое присутствие на внутреннем рынке за счет уменьшения доли Газпрома, причем по новой системе расчета НДПИ Газпрому придется платить больше, чем независимым поставщикам.

Северный поток — стройка века

Наиболее ярким событием уходящего года стал запуск проекта Северный поток, который заставил руководителей Белоруссии, Украины, Молдавии пересмотреть свои позиции по контрактам с Газпромом. Хотя поставки по Северному потоку составят всего 22 млрд куб. м в год (через Белоруссию — 28 млрд куб. м, через Украину — 100 млрд куб. м), этот проект показал возможность диверсификации поставок газа в Европу и потенциальную уязвимость позиций Украины и Белоруссии в том случае, если они не захотят передать свои газотранспортные системы Газпрому.

Газпром выкупил вторую половину Белтрансгаза…

К концу года Белоруссия решила продать оставшиеся 50% Белтрансгаза Газпрому по цене покупки первой половины компании ($2,5 млрд). Белтрансгаз — монополист на газовом рынке Белоруссии, он также контролирует часть газопровода Ямал—Европа. По сравнению с ценой этого года ($300 за 1000 куб. м) в 2012 году тысяча куб. м газа будет стоить Белоруссии вдвое меньше — всего около $150-160.

…но пока не договорился с Украиной

Как обычно, самые напряженные переговоры идут с Украиной, где передача своих ГТС в собственность Газпрому — очень непопулярное политическое решение. При этом Газпром настаивает на нескольких важных для себя уступках — совместное предприятие по управлению ГТС должно создаваться без участия Европы или США, соглашением о СП должна быть предусмотрена полная юридическая защита концерна. В ответ Газпром может снизить цену газа для Украины в следующем году с текущих $446 за 1000 куб. м до $210-220 за 1000 куб. м.

В сегменте экспорта в дальнее зарубежье Газпром пока не преуспел

ЕС в рамках Третьего пакета законов по либерализации энергетического рынка требует от Газпрома передать транснациональные европейские газопроводы третьим компаниям, чтобы независимые поставщики газа также получили доступ на зарубежный рынок. Пока переговоры результатов не дали. Не удалось договориться и с Китаем, хотя контракт с этой страной должен быть подписан. Особенно если учесть, что дефицит газа в Китае будет в следующем десятилетии лишь расти, а газопроводы только из стран Средней Азии и импорт СПГ не решат проблемы. Для строительства инфраструктуры и начала поставок потребуется не меньше пяти лет.

Газпром станет ближе к конечным потребителям в Европе

Газпром продолжает выходить на европейский розничный рынок электроэнергетики. Через дочернюю структуру Gazprom Marketing & Trading приобретена компания Envacom Service. Развитие розничной сети в Европе позволит Газпрому продавать газ конечным потребителям напрямую. Также Газпром и RWE с октября продолжают переговоры по созданию совместного предприятия в Германии, странах Бенилюкса или Великобритании на основе нескольких газовых или угольных электростанций.

Война в Ливии и авария на японской АЭС добавили прибыли

В целом, авария на Фукусиме и война в Ливии поддержали цены на газ и создали предпосылки для увеличения спроса в Европе и Азии в связи с переходом от атомной энергии к газовым электростанциям. Например, в Германии в июне этого года был принят закон Energiewende, согласно которому энергетическая промышленность Германии должна отказаться от атомных АЭС до 2022 года и увеличить долю возобновляемых источников энергии.

Новатэк теснит Газпром на внутреннем рынке

На российском рынке газа продолжается либерализация, и все большую долю рынка захватывает Новатэк. Менеджмент компании уже объявил, что следующей целью компании после Челябинской области станет Москва, где Новатэк планирует увеличить объем продаж с 3,5 до 13,8 млрд куб. м. Это станет возможным, если Новатэк купит Мособлгаз после его приватизации. Второй регион для расширения — Кострома, где объем продаж будет увеличен в 7,5 раза (с 0,6 млрд куб. м в 2012-м до 4,6 млрд куб. м в 2020 году).

Промышленные предприятия тоже предпочитают Новатэк

В середине декабря состоялся перевод ОГК-3 на газ Новатэка. На станции ОГК-1 уже поставляется только газ Новатэка, а доля компании в закупках Интер РАО до контракта с ОГК-3 составляла 10 млрд куб. м в год (около 45% от всех закупок газа, остальную часть поставлял Газпром). В ОГК-3 на газовых турбинах работают три электростанции. В 2010 году эти электростанции потребили 5,8 млрд куб. м. газа, однако Новатэк будет поставлять топливо только на две из них (Печорскую и Южноуральскую). Крупную Костромскую ГЭС (годовое потребление — 2,8 млрд куб. м) продолжит снабжать Газпром, хотя перевод этой электростанции под поставки Новатэка может быть завершен к 2013 году. Отказ от поставок Газпрома для двух электростанций позволит Интер РАО сэкономить около 350 млн в год, а возможно, и больше при расширении сотрудничества между Новатэком и Интер РAO.

Грандиозный проект — Ямал СПГ

Для российского газового сектора событием стала программа освоения Ямала. Новатэк на Ямале реализует гигантский проект Ямал-СПГ. Первый газ будет добыт в 4-м квартале 2016 года, пик добычи будет достигнут в 2019 году на уровне 25,2 млрд куб. м газа и 1,4 млн тонн газового конденсата в год. На этом уровне добыча будет оставаться в течение 16 лет. Капитальные расходы на освоение проекта составят $18-20 млрд.

В добыче газа — новый рекорд

В России в течение этого года добыча газа достигла рекордных значений, и прогноз по росту годовой добычи составляет 3% до 668-669 млрд куб. м. Основной прирост добычи обеспечили традиционный регион — Ямало-Ненецкий АО и Сахалин, которому это удалось за счет нового завода СПГ. Газпром в 2011 году наращивает добычу медленнее, чем это делалось в среднем по отрасли, а его доля в общероссийской добыче продолжает сокращаться, и, по прогнозам Новатэка, эта тенденция сохранится в последующие годы.

Цены не будут снижаться

Цены на газ в следующем году останутся на стабильно высоком уровне. До запуска новых крупных проектов (например, Ямал-СПГ и новая очередь месторождения Штокмана) остается не менее 5 лет, а спрос на газ в Европе и Китае продолжит расти.

Рекомендация по крупнейшим компаниям в отрасли — «покупать»

Акции обеих компаний интересны для покупки и сохраняют существенный потенциал роста. Потенциал Газпрома больше в силу постоянной недооцененности акций компании, в то время как акции Новатэка, прельщая инвесторов историей и перспективами динамичного роста и высокой рентабельности, в последние годы традиционно вели себя лучше рынка и не проседали столь глубоко при падениях рынка. Целевая цена по Газпрому — 244 руб. (потенциал роста — 45%), целевая цена по Новатэку — 476 руб. (потенциал роста — 23%).

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе