Сети выдали ударную отчетность

Сектор распределительных сетей показывает неплохую динамику финансовых показателей. Переход на RAB-регулирование позволил МРСК нарастить выручку и прибыль, а также оптимизировать долговую нагрузку. Впрочем, хорошие результаты едва ли отразятся на капитализации сетей в свете пересмотра тарифов на передачу электроэнергии в будущем году.

МРСК Сибири представила хорошую консолидированную отчетность за 1-е полугодие 2011 года. Компания нарастила выручку на 24% ? до 27,9 млрд рублей (см. таблицу). Рост достигнут за счет внедрения RAB-регулирования, то есть увеличения тарифов на передачу электроэнергии, в результате чего оборот от этой статьи доходов вырос на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 26,94 млрд рублей.

Доходы от услуг техприсоединения возросли более чем вдвое ? до 0,63 млрд рублей. Несмотря на то, что высокий рост показали и операционные расходы ? расходы на передачу электроэн ергии (+32,7%, до 13 млрд), на персонал (+13,5%, до 4,5 млрд), всего издержки подскочили на 10% ? до 26,2 млрд рублей. МРСК Сибири вышла на операционную рентабельность. Операционная прибыль составила 1,78 млрд рублей, операционная маржа 6,4%, чистая прибыль составила 1,44 млрд (чистая рентабельность 5,2%) против чистого убытка в 1,37 млрд рублей годом ранее.

Отдельно стоит отметить снижение чистого долга компании с начала года. Так, с 1 января чистый долг упал почти втрое с 8,17 млрд ? до 2,9 млрд по итогам полугодия. Соотношение чистый долг/прогнозная EBITDA’11 (7,4 млрд) составляет, таким образом, 0,4.

МРСК Центра и Приволжья также показала хороший прирост выручки (+24%) до 33,3 млрд рублей. Причины позитивной динамики ? увеличение тарифов на передачу электроэнергии, которые нарастили данную статью доходов на 25% по ср авнению с январем-июнем 2010 года до 32,7 млрд рублей. Доход от услуг по техприсоединению вырос на 20% и составил 0,37 млрд рублей. Операционные расходы подскочили на 17% ? до 29,2 млрд рублей.

В отличие от МРСК Сибири распределительная компания Центра и Приволжья была прибыльной и ранее, однако положительном фактором в отчетный период является повышение операционной рентабельности с 7,8% в январе-июне 2010 года до 12,7% в 1-м полугодии 2011 года. То же самое верно и в отношении чистой рентабельности: ее значение в отчетный период увеличилось до 8,6% с 4,5% годом ранее. Как и коллеги из МРСК Сибири, в МРСК Центра и Приволжья добились снижения чистого долга. Его уменьшение составило 10%: с 12,4 млрд до 11,3 млрд рублей по итогам 6 месяцев. Соотношение чистый долг/прогнозная EBITDA’11 (12,4 млрд рублей) составляет комфортные 0,91.

Однако маловероятно, что хорошие результаты найдут отражение в капитализации МРСК Сибири в ближайшее время. Сетевой ком плекс находится под давлением продаж из-за пересмотра тарифов на передачу электроэнергии в свете снижения конечного тарифа на э/э для потребителей. Из сетевого комплекса рекомендую к покупке акции ФСК ЕЭС, целевая цена ? 49 копеек, потенциал роста ? 75%.
Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»