Ренова и Газпром: брак по расчету?

Как стало известно 6 июля, Газпром может стать совладельцем компании, которая объединит энергетические активы одного из крупнейших в стране частных энергохолдингов КЭС Виктора Вексельберга. Цель этой сделки — создать единый холдинг совокупной мощностью примерно в 50 ГВт.

Слухи  об этом поглощении появились осенью 2010 года. Однако тогда обе компании опровергали данную информацию. В рамках партнерства Газпром предоставил КЭС заем в 12,767 млрд руб. для покупки 11,3% акций ТГК. Бумаги были переданы в залог структурам монополии, а вот погасить долг КЭС смог только в ноябре 2010 года.

В результате этой сделки группа Ренова получит 25% плюс 1 акция объединенной компании, и, так как КЭС не намерен продавать свои активы дешево, исходя из текущей стоимости активов, доля КЭС будет меньшей, но Газпром покроет разницу деньгами. По словам Алексея Миллера, в течение следующих 3 лет Ренова может вообще выйти из энергетики, продав свой паке т в рамках IPO объединенной компании.
Пока точно оценить размер сделки не удается, так как для этого нужно знать весь точный перечень активов задействованных в слиянии. В данный момент пакеты акций Газпрома в генкомпаниях оцениваются в $4,64 млрд, активы КЭС — в $2,34 млрд, учитывая оставшиеся небольшие доли в других энергокомпаниях, рыночная доля стоимости ГЭХ возрастает до примерно до $6,1 млрд, но даже в такой ситуации монополист должен получить в объединенной компании лишь 73% акций.

Противником поглощения выступила Федеральная антимонопольная служба (ФАС). Ее глава Игорь Артемьев отметил, что планирующееся объединение энергетических активов Газпрома и Реновы Виктора Вексельберга нежелательно с точки зрения антимонопольного законодательства. Также он заявил, что «вообще, все можно обсуждать, но это то, что может привести к ограничению конкуренции на рынке», намерен «из этого исходить и очень внимательно заниматься этой сделкой».

Данная сделка позволит создать новую компанию, по мощности в два раза превышающую Интер РАО. Крупнейшим миноритарным акционером в компаниях, которыми владеют КЭС и ГЭХ, является Интер РАО. Если этот холдинг будет создан, то он по предварительным оценкам будет контролировать около 25% энергетики России.

В случае слияния ГЭХ и КЭС энергетический сектор займется производством недорогой энергии для различных предприятий и населения. В настоящее время из электроэнергетического сектора уходят частные инвесторы ввиду наложения ограничений на рост тарифов на электроэнергию.

Напомню, что Минэкономики планирует представить правительству 3 новых варианта ограничения роста цен на электроэнергию.

Первый вариант — это компромисс между производителями и потребителями продукции и услуг естественных монополий. По нему повышение тарифов для РЖД должно остаться на уровне уже принятого прогноза: на 2012-й — рост на 7,4%, на 2013-й — 6,4% и на 2014 — 5,5%. Цены на газ в 2012 году предлагается не снижать с 15%, но их корректировка будет осуществляться два раза в год для всех категорий потребителей по ранее действовавшей схеме повышения цен только для населения. Предлагается с 1 января 2012 года повысить тарифы на 5%, а с 1 апреля 2012 года — еще на 9,5%. Рост цен на электроэнергию по данному варианту прилагается ограничить в 2012 году на отметке 10- 11%, в 2013 году — на 7-10% и в 2014 году — на 9-11%.

Второй вариант МЭР предполагает, что рост цен на газ в 2012 году составит 6%, в 2013 году — 5,5%, в 2014 году — 5%. Электроэнергия в 2012 году может подорожать на 4-6%, в 2013 году — на 4-6,5%, в 2014 году — на 4-6,5%, что полностью соответствует апрельскому указанию Владимира Путина не превышать инфляцию. Данный вариант приведет к существенному пересмотру инвестиционных программ естественных монополий и дальнейшему ухудшению их положения на рынке: для компенсации выпадающих доходов необходимо будет продать активы и задействовать сущес твенное количество кредитных ресурсов

И наконец, согласно третьему варианту абсолютно не поменяется апрельская версия расчетов, за исключением цен на электроэнергию. Минэкономики считает возможным разрешить рост тарифов на электричество в 2012 году на 12-14% против ранее предлагавшихся 11-13%.

Так или иначе, сокращение инвестпрограмм неизбежно, но в целом надежность обеспечения электроэнергией не должна пострадать. Подразделение Газпром энерго в будущем может принести небольшие доходы, если учесть его ограниченность в области ценообразования. Таким образом, данное слияние больше необходимо сейчас для увеличения доли рынка, нежели для получения сверхдоходности в ближайшие годы.

Давайте теперь рассмотрим акции монополиста на текущий момент. Мы наблюдаем рост примерно на 4% с июньских минимумов на фоне роста российских фондовых индексов и мировых цен на нефть. Ближайший локальный максимум — отметка в 212, основной максимум расположен на 247. Уч итывая набирающий обороты рост рынка можно предположить дальнейшее повышение цен к 212. Среднесрочные перспективы — обновление уровня 247руб. за акцию с коррекционной динамикой. Пробой верхней границы технической фигуры треугольник должен вызвать сильный дальнейший спрос вплоть до 247.

Мои рекомендации — наращивать длинные позиции на пробое линии сопротивления со стоп приказами ниже 205 и целями 212 и 247. Если произойдет отскок от сопротивления — рассматривать лимиты на покупку от 202 с короткими стоп-лоссами.

Оценивая текущую ситуацию в электроэнергетическом секторе я прихожу к выводу, что он снова оказывается под крылом госкомпаний. Ну, удивляться тут не приходится ведь Газпром — большая дойная корова.
Беляков Александр, аналитик «Инвесткафе»