Роснефть продолжает интересную дивидендную историю

Продажи Роснефти в 2019 году по МСФО выросли на 5,3%, до 8,67 трлн руб., благодаря увеличению объемов реализации нефти и нефтепродуктов. Отчитавшиеся на данный момент Башнефть и НОВАТЭК зафиксировали снижение выручки на 0,6% и рост на 3,7% соответственно, что дает Роснефти преимущество в плане инвестиционной привлекательности.

Операционные расходы компании повысились на 6% г/г, до 7,37 трлн руб. На 40% увеличились закупки углеводородов у совместных предприятий, на 14% — транспортные расходы. Данные издержки стали основной причиной повышения операционных расходов. Поскольку рост издержек оказался выше роста выручки, то операционная прибыль Роснефти увеличилась лишь на 1%, до 1,3 трлн руб. Операционная рентабельность сократилась на 0,5 п.п., до 15%. Операционная маржа Башнефти и НОВАТЭКа составила 13,6% и 25,6% соответственно.

Чистая прибыль акционеров Роснефти выросла на 29%, до 708 млрд руб., опередив операционную благодаря увеличению процентных доходов и сокращению процентных расходов.

В целом Роснефть продемонстрировала умеренно позитивные финансовые результаты. Скромный рост выручки объясняется внешними причинами, в частности необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+, укреплением рубля и снижением стоимости нефти на мировых товарных биржах.

Долговая нагрузка Роснефти по показателю NetDebt/EBITDA составляет комфортные 1,4. Компания поддерживает долговую нагрузку ниже 1,5. При этом у НОВАТЭКа это соотношение равно 0,03, а у Башнефти — 0,82.

Добыча нефти у компании поднялась на символические 0,06%, до 1,7 млрд баррелей. Ключевая причина этого — упомянутое соглашение ОПЕК+. На Роснефть, как крупнейшего представителя отечественной нефтянки, приходится самая большая квота по сокращению добычи. Негативное влияние на объемы производства оказали также проблемы с трубопроводом Дружба, вследствие чего компания сократила поставки нефти в западном направлении. Для сравнения: НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили добычу нефти на 2,9% и 0,4%, а Башнефть сократила на 0,3%.

Общая добыча нефти в России в 2019 году увеличилась на 0,8%, до 560,2 млн тонн. В процентном выражении рост показателя выше среднеотраслевого продемонстрировали в первую очередь небольшие компании, а такие гиганты, как Роснефть и ЛУКОЙЛ, зафиксировали более скромный прирост.

Добычу газа Роснефть сократила на 0,4%, до 66,95 млрд куб. м. С июля по сентябрь на многих добывающих объектах проводились плановые профилактические ремонтные работы, что привело к снижению объема производства. НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили добычу на 8,5% и 5,5%, а Башнефть сохранила производство на прежнем уровне. Общая добыча газа в России в минувшем году увеличилась на 1,7%, до 737,59 млрд куб. м.

Нефтепереработка на НПЗ Роснефти из-за ремонтных работ за прошлый год упала на 3,7% г/г, до 107,46 млн тонн. У ЛУКОЙЛа и Башнефти производство нефтепродуктов увеличилось на 2,1% и 2,7% соответственно, а общий объем переработки нефти в России сократился на 0,6%, до 285,1 млн тонн.

Динамику операционных результатов Роснефти я считаю удовлетворительной, так как сокращение производства было вызвано плановыми ремонтными работами на предприятиях компании.

По мультипликатору P/E акции Роснефти торгуются выше среднеотраслевого значения, поэтому я рекомендую долгосрочным инвесторам держать бумаги. В 2020 году я ожидаю роста нефтяных котировок на товарных биржах, поскольку ведущие мировые центробанки реализуют стимулирующие меры (снижение процентных ставок и QE), что положительно отразится на состоянии мировой экономики и спросе на нефть.

Дорожающая нефть позволит Роснефти увеличить выручку и чистую прибыль, а также дивиденды. Напомню, что дивидендная политика компании предполагает выплаты акционерам половины прибыли по МСФО. По итогам первого полугодия компания выплатила акционерам 15,34 руб. на акцию. Во втором полугодии размер дивиденда может составить 18,06 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в размере 3,87%, что выше ставок по банковским депозитам и краткосрочным ОФЗ.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»