Роснефть выжала максимум из благоприятной конъюнктуры

Роснефть 5 февраля представила отчетность по МСФО за 2018 год.

Добыча жидких углеводородов (ЖУВ) и нефти для компании вновь оказалась рекордной и достигла 4,67 млн баррелей в сутки, то есть в денежном эквиваленте 230,2 млрд руб. (+2,1%). Во многом это стало результатом гибкого маневрирования эксплуатацией действующих и новых месторождений компании в условиях выполнения соглашения ОПЕК+. При этом на крупнейшем активе компании РН-Юганскнефтегаз годовая добыча нефти впервые в новейшей истории России превысила 70 млн тонн (+5,5%).

Цена на нефть в долларовом выражении за ушедший год выросла примерно на 30%, а в рублевом — на 40%. Это способствовало увеличению выручки Роснефти по МСФО на 37,0%, до рекордных 8,2 трлн руб. Операционная прибыль компании за отчетный период удвоилась и составила 1 284 млрд руб., а рентабельность по ней поднялась с 10,3% до 15,6%.

Не очень порадовала статья «прочие доходы и расходы». В ней помимо эффекта низкой базы от разового дохода по мировому соглашению с АФК Система, полученному в 2017-м, Роснефть отразила обесценение активов на сумму свыше 200 млрд руб. против лишь 24 млрд годом ранее.

К счастью для Роснефти, курсовые разницы принесли ей 107 млрд руб., тогда как годом ранее они были около нуля. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, выросла в 2,5 раза, достигнув 549 млрд руб., полностью совпав с рекордным уровнем 2013 года. EBITDA увеличилась в 1,5 раза, до 2,1 трлн руб., благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA снизилось с 3,1х до 1,9х, и это минимум за последнее десятилетие.

Что касается дивидендной политики Роснефти, то она выплачивает акционерам 50% от чистой прибыли по МСФО. С учетом уже перечисленных 14,6 руб. на акцию за первое полугодие финальные дивиденды стоит ожидать в районе 11,3 руб., что может означать годовую доходность на уровне 5,5%.

Несмотря на то, что основные финансовые мультипликаторы компании выглядят сильными, нужно понимать, что успех Роснефти во многом объясняется сочетанием растущих мировых цен на нефть и дешевеющего рубля. Эти условия едва ли сохранятся в текущем году. Необходимость соблюдать условия договоренностей ОПЕК+ как минимум в первом полугодии текущего года приведет к стагнации добычи. Вместе с тем по итогам 2019-го Роснефть планирует вывести производство в плюс за счет его наращивания во второй половине года.

Роснефть надеется на дальнейшее соблюдение венесуэльской госкорпорацией PDVSA графика выплаты долга, несмотря на политический кризис в стране. Из презентации компании к годовой финансовой отчетности следует, что основной долг PDVSA перед Роснефтью на конец четвертого квартала 2018 года сократился еще на $800 млн кв/кв, до $2,3 млрд. Напомню, по итогам третьего квартала Венесуэла снизила долг перед Роснефтью на $500 млн, во втором — на $400 млн, в первом — на $600 млн.

Роснефть по итогам годового релиза вновь напомнила, что готова запустить программу buy back, правда, как заявляла и прежде, решится на этот шаг только в случае «экстраординарных событий и дисбалансе рынка». На сегодня прибегать к обратному выкупу не требуется: цена акций далека от апрельских уровней 2018 года, которые выступают ориентиром для старта buy back, цены на нефть тоже приемлемы для Роснефти.

С учетом всех изложенных фактов считаю, что по 300-330 рублей акции Роснефти можно смело покупать. Через эти уровни проходит очень мощная линия поддержки. Пока же стоит держать бумаги компании, ждать выплаты финального дивиденда за 2018 год в расчете на продолжение позитивного фона в целом по российскому рынку.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»