Интересуетесь дивидендами — инвестируйте в ФСК

В начале текущей недели ФСК ЕЭС раскрыла результаты по МСФО за девять месяцев 2017 года.

Начнем, пожалуй, традиционно с производственных показателей компании, которые с января по сентябрь показали умеренно позитивную динамику.

Однако выручка ФСК ЕЭС в отчетном периоде снизилась на 3,2%, до 160,1 млрд руб., что произошло под влиянием целого ряда негативных факторов. При этом заработок по основной статье (передача электроэнергии) увеличился на 11,3% г/г, до 141,0 млрд руб., благодаря повышению тарифов с 1 июля текущего года на 7,5% и увеличению объемов мощности по прямым потребителям. Определяющими стали сократившиеся втрое доходы от продажи электроэнергии (5,3 млрд руб.) и упавшие вдвое доходы от строительных услуг (9,5 млрд). Для первых камнем преткновения стало прекращение реализации электроэнергии одним из дочерних предприятий, а вторые почувствовали на себе завершение крупных этапов работ в предыдущих отчетных периодах, недополучив на сей раз выручку по генподрядным договорам.

Операционные расходы компании сокращались вдвое активнее выручки: с января по сентябрь показатель опустился на 6,1%, до 101,5 млрд руб. Среди главных причин этого снижения:

— уменьшение затрат на покупную электроэнергию для производственных нужд (с 18,1 млрд до 14,3 млрд руб.), из-за уже упомянутого прекращения продаж одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС;

— с 10,4 млрд до 5,4 млрд сократившиеся расходы на услуги субподрядчиков;

— снижение затрат на транзит электроэнергии почти на 60%, что из-за девальвации казахстанского тенге и уменьшения объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств;

— значительная экономия на топливной составляющей (-43%, до 3,8 млрд руб.).

Заметное влияние на операционную прибыль оказал разовый фактор. Напомню, что в финансовой отчетности ФСК за 2016 год был отражен доход в размере 11,8 млрд руб. от выбытия Нурэнерго. 29 июня прошлого года Арбитражный суд Чеченской республики объявил эту компанию банкротом, а в конце января текущего года арбитраж Северо-Кавказского округа отменил это решение и направил дело на новое рассмотрение. Соответственно, возврат контроля над Нурэнерго обернулся для ФСК убытком в размере 12,3 млрд руб., а совокупный эффект от обоих решений арбитражных судов составил таким образом 24,1 млрд.

На этом фоне операционная прибыль ФСК ЕЭС за девять месяцев текущего года сократилась с 69,0 млрд до 50,9 млрд руб. Однако без учета истории с Нурэнерго данный показатель увеличился на 10%, до 63,2 млрд руб. Собственно, именно по этой причине ниже я привожу более релевантные скорректированные финансовые показатели.

Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде вышли в плюсе после околонулевого значения годом ранее благодаря признанию прибыли от амортизации дисконта дебиторской задолженности в размере 4,4 млрд руб. и удешевления обслуживания долга. Правда, чистая прибыль все равно сократилась более чем на четверть, составив 43,5 млрд руб., однако скорректированный результат составил 56,0 млрд, поднявшись на 11,1% г/г.

Акции ФСК ЕЭС стоит рассматривать прежде всего как интересную дивидендную историю, поэтому я предлагаю ориентироваться именно на скорректированную чистую прибыль. Напомню, что за 2016 год было предложено направить на дивиденды 50% от скорректированной прибыли по РСБУ, которая не слишком отличается от результата по МСФО. Учитывая, что этот результат с января по сентябрь показал двузначный рост, есть все основания рассчитывать на дивиденды примерно прошлогоднего уровня. В текущих котировках это означает двузначную доходность. В случае отсутствия неприятных сюрпризов от нового директора Россетей Павла Левинского рост котировок не заставит себя ждать, особенно ближе к дивидендному сезону.

Я рекомендую приобретать акции ФСК ЕЭС долгосрочным консервативным инвесторам как привлекательную дивидендную историю. Особенно покупка актуальна сейчас, когда котировки находятся вблизи сильного уровня поддержки в 0,015 руб. за акцию.

Королёва Анна, «Инвесткафе»