Энел Россия нашла в себе силы

Отчетность Энел Россия за 2016 год по международным стандартам оказалась сильной. Компания смогла выйти из крупных убытков, полученных по итогам 2015-го, и нарастить EBITDA почти на треть, что делает ее акции привлекательными с точки зрения дивидендной доходности.

При этом все производственные показатели Энел Россия в минувшем году продемонстрировали снижение. Полезный отпуск электроэнергии сократился на 2,4%, до 41,1 тыс. ГВт/ч, что объясняется в основном уменьшением почти на четверть загрузки ПГУ Невинномысской ГРЭС, где в начале 2016-го проводились ремонтно-восстановительные работы. Небольшой вклад в снижение отпуска внесли Среднеуральская и Рефтинская ГРЭС, где показатель упал на 3,3% и 3,4% соответственно.

Ухудшение вышеупомянутого результата автоматически привело и к снижению продаж электроэнергии на 2,1%, до 47,3 тыс. ГВт/ч. Реализация тепловой энергии опустилась всего 0,7% г/г, до 5,6 млн Гкал.

Поддержку результатам Энел Россия оказал рост цен на свободном рынке электроэнергии на фоне проведения ремонтных работ на атомных электростанциях в центральной России и повышенного спроса в ЮФО. В связи с увеличением доходности по государственным облигациям, которая является одним из критериев при расчете, повысились и тарифы ДПМ. Выше стали и регулируемые тарифы на тепло и энергию. Все эти факторы в совокупности обусловили рост выручки Энел Россия на 1,5%, до 72,2 млрд руб.

Позитивным моментом в финансовой отчетности компании стало сокращение вдвое, до 62,8 млрд руб., ее операционных расходов. Главным образом этот результат связан с отсутствием убытка от обесценения основных средств и прочих внеоборотных активов. Напомню, что годом ранее в этой статье была отражена гигантская сумма 58,2 млрд руб.

Впрочем, и без этого разового фактора операционные расходы компании снизились бы примерно на 6 млрд руб. Топливные затраты сократились с 41,5 млрд до 39,4 млрд руб. благодаря удешевлению угля и снижению отпуска электроэнергии производственными филиалами компании. Расходы на амортизацию упали с 5,8 млрд до 3,1 млрд руб. При этом рост постоянных затрат удалось удержать ниже уровня инфляции. Это позволило Энел Россия получить 10,3 млрд руб. операционной прибыли после убытка 48,6 млрд руб. по итогам 2015-го.

Финансовые доходы компании повысились с 1,5 млрд до 4 млрд руб., благодаря положительным курсовым разницам, составившим 3,1 млрд руб. Финансовые расходы выросли с 7,3 млрд до 8,9 млрд. В результате Энел Россия получила 4,4 млрд руб. чистой прибыли против убытка годом ранее и нарастила EBITDA на 28,5%, до 13,9 млрд руб. На фоне 17%-го сокращения чистого долга это обеспечило соотношению NetDebt/EBITDA комфортное значение на уровне 1,5х.

Впечатляющие финансовые результаты, как заявил гендиректор Энел Россия Карло Палашано Вилламонья, убедили ее руководство отказаться от продажи Рефтинской ГРЭС, по крайней мере до тех пор, пока не поступит предложение, полностью устраивающее компанию в плане цены.

Новая дивидендная политика Энел Россия предполагает постепенное увеличение отчислений на данные выплаты до 2018 года и обещает оказаться весьма щедрой для акционеров. В стратегическом плане компании, представленном несколько месяцев назад, по итогам 2016 года было обещано выплатить 55% от чистой прибыли по МСФО, или 0,068 руб. на акцию. Это означает неплохую дивидендную доходность (6,7%, в текущих котировках), особенно учитывая дальнейшее расширение доли чистой прибыли, которую Энел Россия будет направлять на дивиденды.

По мультипликатору EV/EBITDA Энел Россия оценивается ниже среднего значения по рынку, что указывает на хороший потенциал роста котировок ее бумаг. Вкупе с ожиданиями компании по активному увеличению чистой прибыли и EBITDA в течение ближайших лет это позволяет рекомендовать акции Энел Россия к покупке даже консервативно настроенным инвесторам, рассчитывающим как на повышение курсовой стоимости активов, так и на рост дивидендов.

Королёва Анна, «Инвесткафе»