«Северный поток» без сторонних вливаний

«Газпром» только в этом году собирается потратить около 111 млрд руб. на строительство экспортного газопровода Nord Stream 2, что почти в полтора раза превосходит его изначально предполагавшийся вклад в проект как акционера. Судя по объему инвестиций, монополия больше не рассчитывает, что в акционерный капитал проекта в обозримой перспективе войдут европейские энергокомпании. Как утверждают собеседники, «Газпром» еще рассчитывает на другие схемы участия партнеров в финансировании, но пока все расходы ложатся на российскую компанию, которая впервые за много лет больше не может обеспечить все свои инвестиции за счет свободного денежного потока и вынуждена увеличивать долг, пишет «Коммерсантъ».

«Газпром» вчера раскрыл планы по инвестициям в свои крупнейшие газопроводные проекты в 2017 году. Компания собирается направить 110,67 млрд руб. (€1,75 млрд по текущему курсу) как финансовые вложения в строительство трансбалтийской трубы Nord Stream 2, 41,9 млрд руб.— в строительство «Турецкого потока». Самой крупной инвестицией станет «Сила Сибири» (158,8 млрд руб.) для поставок газа в Китай. Кроме того, 62,2 млрд руб. уйдет на газопровод Ухта—Торжок-2, по которому ямальский газ будет подаваться в северный транспортный коридор, в том числе в Nord Stream 2.

Столь крупные инвестиции в Nord Stream 2 означают, что «Газпром» явно не рассчитывает, что в этом году в проекте появятся другие акционеры. Изначально предполагалось, что «Газпром» будет владеть 50% в газопроводе, а пять европейских компаний — Shell, Engie, OMV, E.On и Wintershall — получат по 10%. Схема финансирования должна была быть такой же, как в первом Nord Stream: 30% дают акционеры, 70% привлекается у банков. Стоимость Nord Stream 2 должна составить €8 млрд (€9,9 млрд с учетом стоимости кредитов), так что, если бы все шло по этому плану, акционеры должны были бы вложить в стройку €2,4 млрд, половину из которых дал бы «Газпром». Но европейские компании так и не вошли в капитал проектной компании Nord Stream 2 AG из-за противодействия польского антимонопольного регулятора, и реализовать изначальную схему проекта не удалось.

Инвестиции европейских партнеров «Газпрома» в проект Nord Stream 2 не будут акционерными, подтверждает собеседник в отрасли, знакомый с ситуацией. По его словам, европейские энергокомпании внесут свой вклад в финансирование, однако, как оно будет организовано, источник не раскрывает. Прошлой осенью «Газпром» обещал представить новую финансовую модель Nord Stream 2 до конца года, но так и не сделал этого. В «Газпроме» вчера отказались от комментариев.

Рост расходов на Nord Stream 2 может усугубить непростую ситуацию, в которой находится монополия. Падение цен на нефть и газ совпало с пиком инвестиций «Газпрома», который должен в ближайшие три-четыре года проложить как минимум Nord Stream 2, «Турецкий поток» и «Силу Сибири». Кроме того, компании до 2024 года нужно построить Амурский ГПЗ, есть планы по созданию новых мощностей по производству СПГ на Сахалине и Балтике. Как свидетельствует отчетность «Газпрома» по МСФО за третий квартал 2016 года, свободный денежный поток (FCF) компании остается отрицательным (минус 101 млрд руб.) второй квартал подряд, и монополия начинает финансировать новые проекты за счет увеличения долга. Чистый долг «Газпрома» за три квартала 2016 года увеличился на 97,4 млрд руб., или на 5%, до 2,18 трлн руб., и, как отмечается в отчете компании, долг в основном валютный и мог вырасти сильнее, если бы не укрепление рубля.

«Ожидания таковы, что долговая нагрузка «Газпрома» в ближайшие годы будет расти, FCR будет отрицателен или близок к нулю, дивиденды останутся на минимальном уровне — около 8 руб. на акцию»,— говорит Андрей Полищук из Райффайзенбанка. По его мнению, даже если цены на нефть и газ вырастут в некоторой перспективе, дополнительные поступления, скорее всего, будут направлены на ускорение текущих строек. В то же время аналитик отмечает, что низкая долговая нагрузка «Газпрома» пока позволяет ему проводить такую политику.