Переработка в Европе поправит финансовое здоровье Роснефти

Роснефть выкупит долю Total в немецком НПЗ в городе Шведт (PCK Raffinerie GmbH). Французской компании принадлежит 16,67% акций этого завода. Кроме нее долями предприятия владеют Shell (37,5%), Eni (8,33%) и Rurh Oel GmbH (37,5%). Напомню, что в собственности Роснефти находится 50% Ruhr Oel, а значит она уже косвенно контролирует 18,75% НПЗ.

Роснефть приобрела половину Ruhr Oel в 2011 году. В общей сложности Ruhr Oel принадлежат доли в четырех нефтеперерабатывающих заводах в Германии. Среди них и завод в Шведте с мощностью первичной переработки 11,5 млн тонн в год. Это предприятие также владеет морским терминалом для приема сырой нефти в городе Ростоке и распределительным терминалом для нефтепродуктов близ Берлина.

Суммарные мощности Ruhr Oel составляют 23,2 млн тонн, что соответствует 20% всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Доля Роснефти в этом сегменте бизнеса немецкой компании составляет 11,6 млн тонн в год. Ruhr Oel также владеет долями в пяти подводящих нефтепроводах и в морских терминалах на Северном, Балтийском, Средиземном и Адриатическом морях. Совладельцем Ruhr Oel является стратегический партнер и один из основных акционеров Роснефти — BP. Подразделение британской компании занимается оптовой реализацией нефтепродуктов на немецком рынке. Роснефть же имеет доступ к оптовой марже этого подразделения.

Известно, что НПЗ в Шведте проектировался при поддержке СССР. Можно предположить, что проблем со снабжением этот и другие заводы Ruhr Oel российским сырьем Роснефти проблем не возникнет. Также важно, что отечественная госмонополия приобрела 50% в Ruhr Oel у PDVSA, и то, что изначально заводы Ruhr Oel должны были перерабатывать тяжелую нефть из Венесуэлы. Проблем на этом фронте также не предвидится. В 2015-2019 годах Роснефть будет получать по двум заключенным с PDVSA контрактам в среднем 640 тыс. тонн нефти и 3,3 млн тонн нефтепродуктов ежегодно.

Размер сделки, по моим оценкам может составить порядка $250-350 млн. Она поможет Роснефти увеличить долю на крупном европейском рынке нефтепродуктов. Положительно и то, что в свете снижения цены на нефть, маржа переработки в Европе начала расти. Индикативный размер маржи переработки в Европе вырос с $6,6 на тонну в 1-м квартале 2014 года, до $10,9 во 2-м квартале и $29,9 в 3-м. Цена на нефть в текущем квартале по-прежнему снижается и сохранится на низком уровне. Это позволяет рассчитывать, что переработка нефти в Европе останется привлекательным каналом монетизации сырья, особенно при условии снижения экспортной пошлины на нефть в рамках предстоящего налогового маневра.

Рекомендация по акциям Роснефти — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»