Энергохолдинг РусГидро ушел в чистый убыток

«РусГидро» впервые за несколько лет показало убыток по МСФО — по итогам 2012 года он составил 25,5 млрд руб. Это произошло из-за убытков от обесценивания активов и списания дебиторской задолженности. Но в «сопоставимых финансовых результатах», без учета проданных активов и отмененных с 2012 года тарифных инвестнадбавок, энергохолдинг насчитал прибыль 31,8 млрд руб. Более того, «РусГидро» готова выплатить в качестве дивидендов до 25% чистой прибыли по РСБУ. В то же время аналитики отмечают, что стратегические вопросы развития «РусГидро» сейчас важнее финансовых результатов, пишет «Коммерсантъ».

В прошлом году финансовые показатели одной из крупнейших энергокомпаний России, государственной «РусГидро» по МСФО оказались заметно хуже данных 2011 года, следует из опубликованного вчера отчета компании. Совокупный убыток группы «РусГидро» за 2012 год составил 25,5 млрд руб., тогда как годом ранее группа демонстрировала чистую прибыль в размере 29,5 млрд руб. Суммарная выручка «РусГидро» (с учетом госсубсидий для Дальнего Востока) и показатель EBITDA упали на 18% — до 305,8 млрд руб. и 63 млрд руб. соответственно.

Это первый с 2008 года чистый убыток «РусГидро» по МСФО. В то же время последние годы «РусГидро» представляет собой холдинг с крайне переменчивой структурой активов, что затрудняет сравнение отчетных данных. Уже в отчете по МСФО за 2011 год компании пришлось отдельно упоминать, что в начале года группа передала крупнейшие энергосбытовые активы в другой государственный энергохолдинг — «Интер РАО ЕЭС», а в сентябре того же года купила Энергосбытовую компанию Башкортостана. Кроме того, в октябре 2011 года «РусГидро» получило контроль над проблемным дальневосточным энергохолдингом «РАО ЭС Востока». В результате компания и аналитики вынуждены оперировать «сопоставимыми» данными (из них, помимо показателей переданных «Интер РАО» сбытов, исключается и отмененная целевая инвестсоставляющая, до 2012 года входившая в тариф ГЭС «РусГидро»).

Неаудированные «сопоставимые» финансовые результаты за 2012 год выглядят оптимистичнее. По ним выручка выросла на 16%, EBITDA — на 10%, а скорректированная чистая прибыль — на 14% до 31,8 млрд руб. Чистый убыток в отчете по МСФО связан с «бумажными» списаниями (например, 19,3 млрд руб. обесценения основных средств, 8 млрд руб. убытка от обесценения принадлежащих «РусГидро» акций «Интер РАО», 5,8 млрд руб. убытка по просроченной дебиторской задолженности и так далее).

Отчетность «РусГидро» оказалась несколько лучше ожиданий, отмечает старший аналитик ФК «Открытие» Сергей Бейден (речь идет о скорректированных показателях). Федор Корначев из Райффайзенбанка уточняет, что отчетность «РусГидро» в сегменте генерации оказалась лучше его прогноза, в сбытовом — несколько хуже. Но, по его мнению, последнее можно отнести на счет изменений госрегулирования, повлекших за собой ухудшение маржинальной доходности сбытового сектора в целом.

При этом сама группа «РусГидро» не исключает и роста дивидендов (65,9% акций компании у государства). По российским законам дивиденды могут начисляться при наличии чистой прибыли по РСБУ (у «РусГидро» по итогам 2012 года составила 14,7 млрд руб.). Зампред правления энергокомпании Джордж Рижинашвили напомнил, что правительство требовало от госкомпаний выплачивать акционерам порядка 25% от чистой прибыли. По итогам 2011 года «РусГидро» выплатило лишь чуть более 8% от чистой прибыли. Как пояснил господин Рижинашвили, мнение менеджмента, которое обсудят с советом директоров, состоит в том, что компания будет «пытаться приблизиться» к уровню 25%. Но трехкратного роста дивидендов при этом не произойдет: в 2011 году они составили 2,5 млрд руб., а по итогам 2012 года в лучшем случае достигнут 3,7 млрд руб.

Сергей Бейден полагает, что дивиденды компании останутся, скорее всего, на уровне прошлого года. Их объем может быть незначителен (по вчерашним биржевым котировкам, 2,5 млрд руб.— это примерно 1,3% от капитализации компании), но факт начисления важен для поддержания стоимости бумаг, поясняет аналитик. Господин Корначев отмечает, что сейчас при оценке «РусГидро», как и других крупных государственных энергокомпаний, гораздо более значимы ответы на стратегические вопросы: что будет с сектором в целом, как решится судьба «Иркутскэнерго», сохранится или будет пересмотрена ранее обнародованная «РусГидро» стратегия развития в Сибири в сотрудничестве с «Евросибэнерго» Олега Дерипаски и так далее. Аналитик считает, что «на этом фоне непосредственные финансовые результаты отступают на задний план».