Газпром и Новатэк: вся правда о дивидендах

Закончился 2012 год, и многие российские инвесторы теперь находятся в ожидании дивидендных выплат. В прошедшем году наметилось усиление противостояния двух крупнейших российских производителей газа — государственного Газпрома и независимого Новатэка. В связи с этим хотелось бы рассмотреть инвестиционную привлекательность их акций, в том числе и с точки зрения размера дивидендных выплат.

В настоящее время акции Новатэка выглядят гораздо привлекательнее, нежели акции Газпрома, хотя фундаментально бумаги госмонополии также недооценены.

Несмотря на то, что ни одна из этих компаний пока не обнародовала финансовые результаты за минувший год, ясно, что независимый газовый производитель завершил его значительно лучше, чем Газпром. И тому есть несколько причин.

Во-первых, Новатэк постепенно наращивает свою долю на отечественном газовом рынке за счет заключения все новых контрактов на поставку газа конечным потребителям. Среди новых клиентов Новатэка можно выделить ММК, Северсталь, Мечел, Э.Он Россия, Фортум и Мосэнерго. Руководство компании планирует в 2013 году увеличить долю поставок газа конечным потребителям в общем объеме продаж с 64,6% (данные 3-го квартала) до 80-90%.

Газпром, в свою очередь, постепенно теряет клиентов на внутреннем газовом рынке. Более того, более трети всех долгосрочных контрактов корпорации заканчиваются в 2013 году, потому не исключено, что потребители продолжат уходить к Новатэку либо к Роснефти.

Госмонополия также несет потери и на зарубежных направлениях. По итогам 2012 года общие объемы экспорта российского газа упали на 8,7%, до 186,1 млрд куб. м. Экспорт Газпрома в страны дальнего зарубежья упал на 3,5%, в страны СНГ — на 12,3%. Падение объемов реализации негативно сказывается на выручке компании, а масштабная инвестиционная программа отрицательно влияет на денежный поток и оказывает давление на котировки компании.

По прогнозам, общий размер инвестиций Газпрома в 2013 году может с может составить 1,2-1,3 трлн руб. против 974,649 млрд руб. в 2012 году.

В то время как Газпром в связи с падением объема экспорта вынужден снижать добычу, Новатэк в 2012 году добыл 57,32 млрд куб. м газа, что на 7,1% показателя 2011-го.

Инвестиционной привлекательности акциям компании добавляет крупный проект по строительству завода СПГ на Ямале, а также комплекс по переработке стабильного газового конденсата в Усть-Луге.

Рассмотрим теперь дивидендную политику Газпрома и Новатэка. В 2011 году дивидендная доходность Газпрома составила 5,44%, и это значительно выше, чем у Новатэка. Размер дивиденда госмонополии составлял 8,97 руб. на акцию против 6 руб. на акцию у независимого производителя газа. Однако отмечу, что в предыдущие периоды дивиденды компаний были сопоставимы и дивидендная доходность находилась примерно на одном уровне.

Столь резкий скачок размера дивидендов Газпрома по итогам 2011 года неудивителен. Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 25% от чистой прибыли компании по РСБУ. А по итогам 2011 года она выросла более чем в два раза, до 879,6 млрд руб. Прибыль Новатэка по российским стандартам в 2011 году увеличилась на 76%, достигнув 54,9 млрд руб., а дивидендная политика компании предусматривает дивидендные выплаты в размере 30% от чистой прибыли.

Учитывая результаты деятельности Газпрома в течение 2012 года, отмечу, что ждать роста дивидендов госкомпании не стоит. В то же время соответствующие выплаты со стороны Новатэка могут увеличиться, если принимать во внимание, что промежуточные дивиденды компании за 1-е полугодие 2012 года повысились в годовом сопоставлении и составили 3 руб. на акцию.

По нашим прогнозам, дивиденды Газпрома по итогам 2012 года не превысят 8 руб. на одну акцию, что, исходя из текущих цен, означает дивидендную доходность в 5,63%. Размер дивиденда на акцию Новатэка составит 6,5 руб., что соответствует дивидендной доходности в 1,95%.

Соответственно, если рассматривать бумаги двух компаний с точки зрения дивидендной доходности, то акции Газпрома выглядят предпочтительными, однако акции Новатэка обладают большим потенциалом роста.

Наша целевая цена по акциям Новатэка — 496 руб. Таргет по Газпрому — 191 руб.

Юлия Войтович, аналитик Инвесткафе