Мосэнерго частично профинансирует инвестпрограмму ОГК-2

«Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) нашел альтернативный способ привлечения средств «Мосэнерго» для финансирования инвестпрограммы ОГК-2. Столичный генератор войдет в капитал «ОГК-Инвестпроект», реализующей проект строительства нового энергоблока на Череповецкой ГРЭС стоимостью около 20 млрд руб. Логика холдинга понятна, но она ущемляет интересы миноритариев и повышает их риски, полагают аналитики, пишет РБК daily.

Инвестпрограмма ОГК-2, которой не хватает денег, будет частично профинансирована за счет «Мосэнерго» (на ее счетах скопилось порядка 20 млрд руб.). Совет директоров столичного генератора 23 июля согласовал передачу 551,6 млн руб. в капитал «ОГК-Инвестпроект» в обмен на 51-процентную долю этой структуры, говорится в сообщении «Мосэнерго». «ОГК-Инвестпроект» занимается финансированием строительства нового энергоблока Череповецкой ГРЭС (ПГУ-420 МВт), уставный капитал составляет 530 млн руб. и внесен ОГК-2. Увеличение уставного капитала — это способ эффективного вложения денег «Мосэнерго» и дополнительный источник финансирования инвестпрограммы ОГК-2, говорит представитель ГЭХ Мария Фролова. Инвестиции обеспечат для столичного генератора более высокую доходность за счет льготных ставок возврата средств в рамках договоров поставки мощности (ДПМ). Сейчас ставка по депозитам «Мосэнерго» не превышает 7%, добавляет г-жа Фролова.

Еще одним элементом сделки станет продажа «Мосэнерго» «ОГК-Инвестпроекту» силовой установки ПГУ-420 (производства Siemens), купленной для столичной ТЭЦ-12 по контракту 2008 года, но оказавшейся невостребованной после утверждения ДПМ. Оборудование оценено почти в 4 млрд руб. (без НДС) и будет оплачено «Инвестпроектом» деньгами, правда, в рассрочку до апреля 2014 года, которая может быть продлена еще на год.

Ранее рынок опасался, что допэмиссия, размещаемая ОГК-2 для финансирования инвестпрограммы, окажется профинансирована за счет «Мосэнерго»: потребности ОГК-2 оцениваются в те же 20 млрд руб., что скопились на счетах столичной компании. ГЭХ заверяет, что новые акции оплатит «Газпром». Но холдинг все же нашел способ перераспределения денег «Мосэнерго» в пользу ОГК-2. У сценария, по которому часть свободных денег «Мосэнерго» будет инвестирована внутри группы ГЭХ, изначально была высокая вероятность, отмечает аналитик «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» Руслан Мучипов. Столичный генератор имеет самое прочное финансовое положение среди всех генкомпаний, подконтрольных ГЭХ. В этой ситуации «Мосэнерго», возможно, оплатит половину строительства нового блока ГРЭС (10 млрд руб.). По другой версии — двух источников, близких к ГЭХ, проект частично профинансируют за счет банковских кредитов. Такой вариант не стал исключать и представитель ГЭХ.

ГЭХ, функционируя в рамках одной группы, не учитывает интересы миноритариев «Мосэнерго» (на их долю приходится 15% бумаг), которые хотели бы увидеть свободные деньги в качестве дивидендов, отмечает аналитик «ВТБ Капитал» Михаил Расстригин. Блок в Череповце должен быть сдан только к декабрю 2014 года, с учетом рассрочки выплат за силовое оборудование рассчитывать на возврат денег ранее 2015 года не стоит. Неизвестно, как к этому моменту развернется ситуация в энергетике, сделки рискованны для миноритариев. Эти риски компаний ГЭХ уже заложены инвесторами в текущие котировки: рыночные мультипликаторы ОГК-2 и «Мосэнерго» (в частности, соотношение капитализации к годовой прибыли — P/E) существенно хуже, чем у других энергетиков, добавляет эксперт.

Дивидендные выплаты «Мосэнерго» и так с каждым годом увеличиваются, вложение средств в череповецкий проект с существенно большей доходностью инвестиций повысит капитализацию компании и увеличит будущие доходы акционеров, парирует представитель ГЭХ. «Мосэнерго» не прочь расширить свой перечень объектов ДПМ, но этот путь закрыт. Поэтому компания ищет наиболее эффективный способ использования имеющихся средств, говорит г-жа Фролова.

Но логика ГЭХ пока не убеждает рынок: вчера акции «Мосэнерго», утром стоившие 1,32 руб., после появления новости о вхождении в капитал «ОГК-Инвестпроект» рухнули до 1,21 руб. За последнюю неделю котировки снизились более чем на 10%, что, возможно, было вызвано утечкой информации о грядущих решениях. Но решение негативно и для миноритариев ОГК-2, добавляет г-н Мучипов. Компания из-за схемы софинансирования не получит большей части выгод от строительства энергоблока по ДПМ.